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基建似乎是 Crypto 永恒的话题。

Infra 虽不如 DeFi 等应用直接和用户面对面，但在幕后却总能获得顶级机构的站台。从 Crypto Native 到 Old Money，以基建为扶手创业仿佛成为了一门「稳定」的生意。赛道稳定，模式可鉴，躺着收租，稳赚不赔。技术主义信徒和资源大鳄们似乎并不想染指高风险的 Mass Adoption，越来越多的高 FDV 项目如同工厂复制粘贴一般涌现。

最终，投机者的百倍梦和项目的估值泡沫被市场无情刺破。VC 币一夜之间成为了人人喊打的过街老鼠，无尽的基建为行业带来了终极疑问：我们是否真的需要这么多基建？带着这一疑问，本文选取 Crypto 基建领域主流的项目作为代表对其经营情况进行分析，给予读者一个判断当前市场基建是否应该出清的视角。

BlockBeats 注：在 Crypto 市场中并没有明确的监管，所以项目方与传统的上市公司不同，没有义务完全披露自身具体的业绩情况。其中，项目方的收入来源不乏钱包转账、链下收入以及代币出售等方式。因此，本文将可以收集到的公开披露的链上数据为主要参考和评估依据。

预言机

预言机不仅可以应用在 Crypto 中为各种 dapps 提供报价，弥补链上和链下的信息差距，同时也会为传统金融产品如债券、信用违约掉期服务。同时，在监管合规尚未完全跟进的 Crypto 中，我们无法通过现有途径获得第三方审计后的完整营收情况，仅通过链上公开途径获得数据进行分析。

在预言机赛道中，通常使用 TVS（Total Value Secured）作为关键的衡量指标。根据 DefiLlama 数据，目前 Chanlink 依旧保持王者风范，在总 TVS 中占有 44% 的市场份额，具有垄断性。其余前 5 名协议的 TVS 市占率依次为 WINKlink( 15% )、Chronicle( 13.59% )、Pyth( 8.95% )、Swithboard( 3.88% )。然而其中的 WNLink 和 Chronicle 分别主要应用于波场生态以及 MakerDAO，都背靠各自的「大树」乘凉并不具有普遍的市场应用。所以在预言机领域选取了 Chainlink 以及 Pyth 作为分析对象。

预言机 TVS 占比情况，数据来源：DefiLlama

Chainlink

Chainlink 作为老牌预言机项目，其主要业务包括喂价（data feeds）、CCIP 以及 VRF、合约自动化（keepers）等。其市占率自 2020 年突破 40% 后一直维持该水平，并保持市场的绝对垄断地位。其业务不仅涵盖链上，也包括和链下的实体合作，例如 SWIFT、Google Cloud 等。Chainlink 的市场应用范围和规模暂时是其他预言机协议、甚至是其他基建项目无法比拟的。从具体的业务占比来看，AAVE V3 占据了 Chainlink TVS 中的 51% ，占比最多并且总 TVL 高达 114 亿。排在后 4 位的分别是 Spark、Venus Core Pool、 Compound V3 和 Eigenpie。

Chainlink TVL 分布情况，数据来源：DefiLlama

根据 Dune 数据显示，自 2022 年 9 月进入熊市周期后，Chainlink 的单月收入维持在 400 万美元 左右。在本轮周期下，Chainlink 的整体链上收入并未能回到 2021 年牛市的水平，在今年 3 月的小牛市顶峰勉强达到 470 万美元。

值得注意的是，AAVE 作为 Chainlink 最大收入贡献者 其协议费用收入在今年屡创新高，并在总体表现上逼近上一轮牛市的水平。同时，自 2023 年末，AAVE 的日活用户便不断再增长，即使在市场行情降温的情况下也不受影响。但是，Chainlink 的收入并没有因此而得到显著的提升。

在收入占比层面，上轮周期中以太坊一家独大，贡献收入超 60% 。自各类 L2 兴起后，以太坊在 Chainlink 中大而不倒的现象有所减轻，占比便逐渐下降。以 Optimism 和 Arbtrium 为代表的新兴 L2 占比显著上升。一方面，Chainlink 的收入来源更加分散，更加多元，但另一方面也反映了 L2 带来了生态流动性的割裂。

Chainlink 收入来源及占比，数据来源：Dune

CCIP 作为 Chainlink 进军跨链赛道的拳头产品，于 23 年 7 月正式发布。Chainlink 支持市面上几乎所有的主流公链和协议，同时掌握一手的数据信息，CCIP 的业务集成可谓「天时地利人和」。

根据 Dune 数据显示，CCIP 以 Cross-chain fee 作为主要的业务收入来源，并主要由 Arbitrum、Base、Optimism 等主流 L2 贡献。跨链收入很大程度上取决于市场的景气程度，对市场反应较为敏感。在今年 3 月，BTC ETF 通过后的利好催化下其跨链收入达到顶峰，约为 25.8 万美元。待链上行情遇冷后，Q2 收入减少 30% ，并在 Q3 市场达到极度冰点，收入再度下跌 70% 并最终维持在的 2.5 万美元每月。

跨链费用及来源，数据来源：Dune

在代币表现上，其原生代币$LINK 在更新以前没有任何的价值捕获功能，并且随着对节点奖励的不断释放，微观层面只会不断地对$LINK 的价格起到稀释作用。自 2022 年发布了代币经济学 2.0 后，其代币的实用性有所改变，主要通过$LINK 的质押功能体现。在 Staking 1.0 中仅允许社区和节点运营商质押代币， 2.0 版本发布后不仅扩大了质押规模，也降低了质押门槛并开放解除质押机制。目前，$LINK 的流通数量约为 60% ，虽然未完全解锁但是凭借其质押机制，$LINK 的代币价格在本轮牛市中的表现良好。

Pyth

Pyth Network 作为后起之秀，采用了与传统预言机不同的「拉取」式喂价服务，将以往不断推送式的服务改进为按需取用。DeFi 协议开发相应的合约即可享受 Pyth 的喂价服务，可以节省更多时间和开发成本去打磨自己的产品。凭借着简洁的服务模式和 Solana 生态的支持，Pyth 已经成为 Solana 最大的预言机协议。

根据 DefiLlama 数据显示，Pyth 的业务集中于 Kamino Lend，TVL 为 13.2 亿美元，约占据总 TVS 的 30% 。同时，Pyth 的总 TVS 正随着时间的推移而不断增加，在今年总 TVS 比 2022 年高点还要翻一倍多，其发展规模依然在不断扩大。

Pyth TVL(TVS) 增长情况，数据来源：DefiLlama

Pyth TVL(TVS) 分布，数据来源：DefiLlama

市场上并无公开资料可以查询 Pyth 的收入和费用，因此我们从运营数据「管中窥豹」来推断 Pyth 整体情况是否良好。和龙头 Chainlink 相比，「黑马」Pyth 在 Solana 上 Price Feeds 的业务规模具有绝对优势。以周为单位，Chainlink 在 Solana 上喂价的交易数量远远少于 Pyth，周均交易数量不及 100 万笔。Pyth 则基本维持在 100 万笔之上，占 solana 总喂价交易量的 85% 。Solana 作为 Pyth 的「快乐老家」成为其后方大本营也是理所应当。考虑到 EVM 链的业务规模，Pyth 处于稳步增长期中，其处理的周均交易数量突破 100 K 后逐渐稳定并以 Arbitrum、Fantom、Optimism 等公链为主。

左图：Pyth 处理 Solana 交易笔数（与 Chainlink 对比）；右图：Pyth EVM 链处理交易笔数以及来源，数据来源：Dune

然而，Pyth 在 EVM 链的市场拓展依然任重道远。根据 Dune 数据显示，以周为单位来看 Chainlink 依然处于绝对的垄断地位，占据约 92.7% 的 EVMs 市场份额，虽然 Pyth 发展迅猛，但是其 EVM 链的处理交易数只占 Chainlink 的零头。

Pyth 和 Chainlink EVM 链处理交易笔数对比，数据来源：Dune

值得注意的是，根据 Dune 的数据显示，对于整个 Crypto 市场而言 Chainlink 处理交易笔数最多的来自 Solana，来自 EVM 的交易笔数约占 Solana 的一半。

Chainlink 处理周交易笔数（Solana VS EVM），数据来源：Dune

在预言机赛道逐渐沦为 Crypto 中红海市场的大背景下，无论是从成本端还是从生态端，Pyth 需要向用户解决「WHY YOU」的问题，才能抢夺出更多的 EVM 份额。

从代币投资的角度来看，$PYTH 的价值捕获和$LINK 类似，可以通过质押进行社区投票治理。除质押功能外，用户无法分享到 Pyth 发展的红利。同时，$PYTH 的总数为 100 亿枚，现阶段流通量仅为 36% 。在经历 5 月份的大额解锁并叠加市场行情遇冷后，$PYTH 的价格一蹶不振。从最高的 1.2 附近一路丝滑下跌至近期的 0.3 附近。

Pyth 的基本面虽然势头正盛，但对于其代币的投资者而言，需要了解这些生意是否和自己手上的代币有关。

跨链互操作

自 Crypto 形成以太坊独占鳌头、其他公链众星捧月的多链格局，跨链弥补了由于公链割裂而造成的流动性分散问题，成为加密基建不可或缺的一环。

在跨链互操作领域，选取了跨链协议御三家 Wormhole、Layerzero 和 Axeler 以及跨链应用 Across 和 Stargate。本篇仅从财务和运营角度分析跨链基建的盈利能力并进行对比。但是对于跨链的使用者而言，「公链千万条，安全第一条」，放在项目评估首位的应该永远是用户资产的安全性。

Wormhole

Wormhole 是 Solana 与 Certus.One 合作开发的跨链通信协议并于 2021 年 9 月 22 日推出，最初主要用来实现以太坊和 Solana 之间的代币资产跨链。截止目前 Wormhole 已经可以支持包括 BSC、Avalanche、Terra、Base 等多个链上的资产转移功能。Wormhole 作为御三家当中市值最高的一位，其费用结构略有不同。根据官方披露，对于 Wormhole Gateway 而言，目前源链的 GAS 是唯一的成本，用户仅需支付 GAS 即可。

根据 Dune 数据显示，截止目前绝大部分的跨链交易依然来自于 Ethereum 跨链至 Solana，占比在 50% 上下波动，其次为 Bsc，占比约 15% 。与其他跨链协议的市场切入点不同的是 Wormhole 跨链的 L2 份额占比较少。

Wormhole 跨链来源和交易笔数（从 Ethereum 到其他链），数据来源：Dune

由于协议费用机制的设计，我们并不能获得直观的收入数据。因此，我们从用户活跃度和交易量的侧面角度来衡量 Wormhole 的经营情况。Wormhole 在今年 Q1 的表现亮眼，最高的日交易量逼近 5 万笔。在 1 月份交易量的增加主要由于 Solana 生态 MEME Coin 造富效应所导致的链上交易活跃，而跨链至 Solana 的交易又占据其总量的半壁江山，最终出现了 1 月份交易量暴涨的现象。但是随着 Solana MEME 叙事的逐渐疲软，Wormhole 的交易量也肉眼可见的下滑。在今年绝大部分时期，稳定的保持在 3 千到 5 千左右的水平。

Wormhole 日跨链交易量，数据来源：Artemis

对于代币投资者而言，Wornhole 原生代币 $W 价值捕获能力局限性较强。$W 的主要功能集中在质押后进行链上治理。与其他跨链协议不同的是，Wormhole 采用了 POA 共识机制，验证者由 19 位「值得信赖」的大型机构验证者组成并且在验证链间消息时无需进行代币质押。这样不仅减少了代币 $W 的应用场景，另一方面 POA 机制下验证者缺乏足够的经济激励，作恶成本显著降低。

LayerZero

LayerZero 作为全链通信的底层协议，目前最主要的应用场景为代币资产的转移，同时还有 NFT、跨链治理等操作用例。LayerZero 的收入来源主要来自于跨链信息费：当用户将自己的代币资产从源链转移至目标链时，LayerZero 协议会以币本位的形式从源链收取费用。在最近一个季度（2024 Q3），LayerZero 最主要的收入来源为 Arbitrum、BNB Chain 和 Ethereum。同时在今年 Q2，由于 GAS 降低，Arbitrum 和 Optimism 网络的跨链交易占比明显增加。作为跨链赛道的头部协议，在今年其集成的 dapps 也成功突破了 5 万 大关。

左图：LayerZero 收入来源占比情况；右图：LayerZero 累计集成应用数量，数据来源：Dune、LayerZero 官网

根据 Dune 数据显示， 2024 年的三个季度 LayerZero 的收入分别为： 3768.79 万美元， 1286.26 万美元 和 97.27 万美元 (截止 8.31 日）。可以明显地看到，LayerZero 的协议收入和在步入 Q2 后开始大幅减少并一蹶不振。一方面，由于 LayerZero 官方于 6 月进行代币发放，并在此之前采取了反女巫措施，清洗掉了许多数据粉饰；另一方面，整体市场环境在 5 月份走熊，各个主要公链代币的大幅下跌导致其收入雪上加霜。

LayerZero 月收入以及占比，数据来源：Dune

LayerZero 日交易数量统计，数据来源：Dune

LayerZero 的整体经营情况与链上市场活跃度息息相关，当链上行情走牛时 Layerzero 的经营数据也随之起飞。在今年 5 月后市场走熊，其收入接近「脚斩」，略高于上一轮熊市水平。其中不仅有市场环境的原因，坎昆升级带来 GAS 费的大幅降低也是 Layerzero 收入下降一个量级的重要因素。

LayerZero 的原生代币为$ZRO，在今年 6 月刚刚推出时市值高达 10 亿，现在已经腰斩至 4.33 亿。$ZRO 作为 Layerzero 的治理代币并且可以在跨链消息传递时消耗。在基本面上，Layerzero 由于市值的跌幅小于收入跌幅，P/F ratio 仍然处于高估状态。

Axelar

Axelar 的商业模式依然沿用传统的「收租」方式。在 Axelar 网络上进行的交易和智能合约执行会产生相应的费用，这些费用以 AXL 代币支付并为网络带来直接收入。用户进行跨链交易会向 Axelar 网络支付 GAS，随后 Axelar 网络将其重新分配给质押者。Axelar 的主要支出在于支付给验证者的$AXL 代币奖励。同时，Axelar 也在开发 AVM，意图打通跨链层面的智能合约开发。根据官方数据显示，目前最主要的跨链交易来自于 BNB Chain 和 Sei。二者的交易规模为 34 亿美元，约占总交易量 40% 。

Axelar 官方统计跨链交易分布图，资料来源：Axelar 官网

自 2024 Q1 到 2024 Q3，无论是从交易量还是跨链费用来看，以美元计价下 Axelar 的各项指标不容乐观，同比锐减 50% 以上，均呈现出加速递减的趋势。以市盈率角度审视，Axelar 第三季度的 P/F ratio 不减反增。主要原因是其市值下滑约 30% ，相较于跨链费用的收入腰斩而言下降程度较低，因此 P/F ratio 整体虚高。

左图：Axelar 季度财务指标变动情况；右图：Axler 流通市值和交易费用对比图，数据来源：Tokenterminal

在用户数据方面，Axelar 的日活用户在今年 1 月中旬和 7 月中旬形成双峰，最高日活用户可达 4.5 K。但在 7 月中旬后便逐渐回落至 1.5 K 左右。与 2023 年相比，Axelar 今年的用户整体保持活跃。值得注意的是，Axlear 网络中 GMP（通用消息传递）的占比不断增加，已经几乎完全取代了简单的资产跨链，占据总活跃用户的 98% 。

Axelar 月活数据，数据来源：Axelar 官网

Axelar 目前已经链接包括 Ethereum、BNB Chain、Arbitrum、Fantom 等主流公链在内的 66 条链。随着链接的网络增多，验证者的门槛也会增加，相应的代币奖励也水涨船高。最初这样的方案会导致$AXL 的通胀率增加，官方意识到该问题后用 GAS 燃烧机制取而代之。整体代币通胀机制的改变利好代币$AXL 投资者，其年通胀 11.5% 可以通过 GAS 燃烧而抵消 10% 。

Across

Across 是由 UMA 支持的跨链协议，依靠 UMA 的乐观预言机机制实现 L2 至 L1 之间的跨链。目前已支持的链有 Arbitrum、Optimim、Base、Linea、Blast 等主流的 L2 公链。

在跨链的技术设计原理上，Across 引入了中继器 ReLayer，并依靠其将源链的代币资产锁定并在目标链中释放相应的代币。完成中继执行后乐观预言机会进行后续数据验证，以保证资产安全并对中继器进行奖励。Across 网络中的 Relayer 在桥接时依赖于 LP 在目标链上所提供相应代币的流动性，如果流动性耗尽将导致用户的跨链成本激增。

所以，Across 的良好运营离不开左右手「Relayer」和「LP」的参与。二者在 Across 上承担任何桥梁事件中包含的各种风险，用户在使用跨链服务时向其支付费用。一方面，流动性池的运营模式本质上类似于 AAVE 或者 Compound，其定价方案也参考了 AAVE 的定价设计采用了利率定价的模式：通过模型计算出利率 R，并以一周的交易周期为基准来计算 LP 费用。另一方面，中继器在跨链时会垫付 GAS，交易验证成功后则会收到费用补偿。因此在评估 Across 的运营是否良好时，交易量和交易费用会是较为公允的评估标准。

根据 DeFiLlama 数据显示，Across 近一个月的交易量为$ 637.94 m，位于跨链应用的第 6 名。截止 9 月 11 日，Across 的累计用户已超过 200 万，月活用户稳定在 20 万上下。

跨链应用排名（以交易量大小排序），数据来源：DefiLlama

同时，根据 Dune 提供的数据，在今年 Q2 Across 引致的跨链交易费用已经和上轮周期牛末的日交易费相当。达到了每日 6 万美元的水平。Across 虽然没有其他跨链应用的名气响当当，但在市场上依然具有一定的竞争力。

Across 日跨链交易费用以及组成，数据来源：Dune

在跨链交易量方面，Across 的跨链数量在年初 Q1 达到在 24 亿美元的较高水平。随后 Q2 的 MEME 热将跨链交易量维持在 25 亿美元 之上。然而与之相背离的是链上转账虽然增多，但是手续费并没有提升到其应有的水平。反而是在今年 Q1 达到了顶峰，随后在 Q2 下跌 33% ，Q3 腰斩 66% 。Q2 下降的原因在于坎昆升级使 L2 的跨链 GAS 下降了很多。Q3 则是由于市场不景气导致的交易量下滑。

Across 各项财务指标变动情况，数据来源：TokenTerminal

从代币投资的角度来讲，Across 的原生代币$ACX 的价值捕获能力较弱。$ACX 可以用于管理 DAO 资金的决策并用作 LP 的锁仓奖励。Across 提出了 LP 锁仓奖励计划，锁仓时间越久获得的乘数奖励和$ACX 代币激励越多。自 2023 年 9 月 Snapshot 提案获得通过后，Across 将流动性池的 APY % 提高 50% ，并将原来的 3 倍乘数减少到 2 倍。

显然，对于 Across 项目本身而言，其盈利能力和代币的价格与市值并无直接关联。尽管 Across 网络的交易费用经历了腰斩再腰斩，但是其代币$ACX 的市值依然稳定，维持在 1.2 亿美元左右。因此，交易费用的递减导致了 P/F ratio 的增加，整体项目处于高估的状态。但是对于投资者而言，整体 P/F ratio 的虚高似乎并不会对$ACX 的投资决策产生直接的影响。

Across 交易费用和流通市值对比图，数据来源：Tokenterminal

Stargate

Stargate 是由 LayerZero 官方推出，基于 LayerZero 技术开发的可组合流动性传输协议。Stargate 的定位更加聚焦于成为全链 DeFi 的跨链应用，目前已涵盖包括 Abriturm、Scroll、Base、Linea 等 10 余条公链，根据 DeFiLlama 数据在近一个月中其规模仅次于 Arbitrum Bridge 达到$ 1 b，稳居第二。

数据来源：DefiLlama

除了进行跨链交互，Stargate 还有构建流动性池和质押挖矿等业务。Pool 的模式类似于 Across，在进行全链跨链的构建时 Stargate 跨链的目标链上需要 LP 提供相应的流动性。投资者可以作为 LP 提供流动性而获取相应收益。另一方面，用户可以质押 LP 代币以获得$STG 代币奖励。

Stargate 的收入渠道主要是来自代币转账而收取的手续费，对于非$STG 代币的转账每笔将收取 0.06% 的费用。其中 LP 和 veSTG 的持有者将分别获得 0.01% 的费用分配。

然而，Stargate 的交易费用自年初以来一直在下降。最高达到 334 万美元，在 Q3 已经低至$ 196 K。但是比起 Across，Stargate 的业务流依然庞大，交易量在前两个季度保持在 30-50 亿美元 之间，但是 Q3 下滑严重，仅有$ 226.82 M。

Stargate 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

Stargate 收取的协议费用在今年 5 月以后开始暴跌，今年 Q3 的费用总收入相较于 Q2 蒸发 90% 。然而$STG 的流通市值并没有随总费用的减少而降低，始终维持在 1.2 亿 左右。从而导致 P/F ratio 在 Q3 的激增，在该角度下 $STG 的价格处于严重高估的状态。

Stargate 交易费用和流通市值对比图，数据来源：Tokenterminal

相较于$ACX，Stargate 的原生代币$STG 在代币经济学方面采取了 ve 模型的设计，具有更强的价值捕获能力。代币的持有者通过质押$STG 获得 veSTG，对 Stargate 的费用标准、流动性池调整等事项进行投票，参与社区治理。同时，随着质押 STG 代币时间的延长，用户可以获得额外的 veSTG 奖励从而增加在社区治理的权重，正向的飞轮得以加速展开。另一方面，用户可以将$STG 提供给平台增加流动性，也可以通过挖矿获得$STG 奖励。整体而言，$STG 的市值相对稳定。

存储

如果 Web3 在不久的将来可以实现真正的 Massive Adpotion，那么数据的去中心化存储至关重要，会成为不可或缺的一部分。虽然 Web3 整体的数据存储规模相比传统 Web2 存储而言微不足道，但这也意味着未来 Web3 的存储项目具有更高的天花板和巨大的存量市场。在存储基建领域，我们选择了 Filecoin 和 Arweave 两大项目进行对比分析。

Filecoin

Filecoin 采用按次收费的模式，而非 Arweave 的一锤子买卖。Filecoin 的存储提供商（即矿工）通过向 Filoin 的用户提供存储服务或在网络上承诺存储容量来挖掘$FIL。为鼓励长期网络协调，矿工获得的区块奖励中有 25% 可以立即使用，而 75% 会在 180 天内线性解锁。其次，若用户需要使用存储服务需要支付一定的$FIL 费用。同样的，在后续需要检索和取回时，用户也需要支付一定的费用。

总体而言，Filcoin 的营业收入主要由用户交互 GAS 和对矿工进行的罚没收入构成，对矿工的代币$FIL 奖励则为其商业模式下的主要支出。同时，Filecoin 正在积极的向链上计算转型，开发了 FVM 便于开发者在 Filecoin 上开发应用完成生态建设。

根据 Messari 的数据显示，Filecoin 大于 1, 000 TiBs 存储规模的用户数量在不断增加，这类用户通常为企业级用户，数据存储量大且粘性好。

Filecoin 大于 1, 000 TiBs 存储用户变动情况，数据来源：Messari

根据 TokenTerminal 数据显示，可以看到 Filecoin 的费用收入从年初到 6 月末保持持续的增加，增幅高达 151% ，但是进入 Q3 后整体的费用发生了锐减。从支出端来看，Token incentive 作为区块奖励，自 Q1 结束后开始了加速下跌。造成这样的现状不仅是因为 Filecoin 代币经济学螺旋式的设计，背后的主要原因体现在矿工的日益流失。根据 Filscan 的数据显示，自 23 年末 Filecoin 活跃存储提供商「提桶跑路」的颓势难掩。从传统的估值角度来看，由于费用的降低导致其 P/F Ratio 在 Q3 出现虚高。

Filecoin 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

活跃存储提供商统计，数据来源：Filecoin 官网

在代币的价值捕获层面，其代币$FIL 不仅作为 Filecoin 网络中的 GAS，也可以用于「矿工」提供存储服务的代币激励，并且「矿工」在提供存储服务时需要质押$FIL 代币以确保网络的安全性和服务质量。Filecoin 整体的代币经济学设计呈现出螺旋飞升的模式。

Filecoin 在上一轮牛市的价格十分夸张，在顶峰时期$FIL 的币价达到 200 美金一枚，其 FDV 更是达到夸张的 3800 亿。造成价格飙升的原因一方面在于$FIL 的解锁量较少，另一方面，由于矿工奖励为$FIL 币本位，当币价拉升时会吸引矿工入场，矿工购买更多的$FIL 用于质押。得益于代币经济学的设计，最终导致了$FIL 价格的飙升。

然而，在今年比特币 ETF 通过市场迎来小牛后，$FIL 的币价并没有迎来像上一轮牛市的暴涨，截止笔者完稿$FIL 近一年的币价涨幅仅为 4.6% ，反观同赛道的 Arweave 其原生代币$AR 的价格在一年内涨幅高达 313% 。

数据来源：CoinGecko

一方面，市场大环境并不如预期；另一方面，不同于$AR 已经接近全流通的状态，$FIL 的流动量约为 30% ，还有大量的未解锁代币，对整体代币价格造成一定抛压。在投资项目和项目代币两者之间，投资者需要仔细斟酌。

Arweave

Arweave 不同于前文中的 Filecoin，其卖点在于对用户数据实现链上去中心化的永久存储。Arweave 协议建立在 HTTP 协议之上，用户可以通过例如 Google Chrome 等 Web2 浏览器的方式访问 Arweave 并允许拥有闲置硬盘空间的个人以 AR 代币交换的方式存储数据

Arweave 采用了一次性收费的商业模式，用户只需要根据存储数据的容量支付相应的费用即可实现永久存储。用户支付的一次性费用中，一部分用于初始存储成本，另一部分进入捐赠 Arweave 基金用于未来的存储费用。

Arweave 的用户上传数据虽然和上个牛市持平，甚至略微赶超，最高达到 8.79 T/月。但是和 Filecoin 的用户上传数据进行对比仍不及预期。根据 Starboard 数据显示，Filecoin 的日上传量达到了 1.5 E 的级别（其中 1 EiB= 1024 TiB），Arweave 的存储规模和 Filecoin 有着数量级的差别。

Arweave 日上传数据量，数据来源：ViewBlock 

Filecoin 日上传数据量，数据来源：Starboard

按照月份来估计，以 Arweave 的平均存储为 4 T 为例，根据 ar-fee 网站的计算结果得出，存储 4 T 的数据大约需要$ 7 w 的费用。根据 CoinGecko 数据显示，Filecoin 存储 4 T 的数据存储费用为$ 0.76 每月。在同样花费$ 7 W 的情况下，使用 Filecoin 可以存储 7675 年。7675 年相比于「永久存储」显然不值一提，但是对于一个企业或者个人而言这几乎相当于永恒。

Arweave 存储费用计算，数据来源： 

当我们重新审视 Arweave 的「一次付费，永久存储」的商业模式时，这样的叙事从基本面逻辑来讲并不是一个 sexy story。首先，Arweave 的本质类似「时光胶囊」，其定位针对于小而美的项目。对于大型企业在不具有吸引力，大型企业需要存储的数据通常为私密信息并非公开信息；另一方面，从成本角度而言，企业的很多数据并不需要花费这么昂贵的存储费用进行永久存储，采取 Filecoin 的存储方案更加划算。所以在基本面上，Arweave 很难吸引大型客户，这也是为什么其数据上传规模维持在 4 T 的原因。

虽然 Arweave 比起 Filecoin 受众有限、产品天花板相对较低，但是微观数据来看，若以币本位计价 Arweave 的交易费用仅略低于上一轮牛市。2021 年 9 月交易费用为 4468 $AR，价值约为 $ 223400 （50*$ 4468）；2024 年 8 月的交易费用为 6685 $AR, 价值约为 $ 167125 （25*$ 6685）。

Arweave 币本位交易费用，数据来源：ViewBlock

对于$AR 代币的投资者而言，$AR 承担起了货币基本的支付功能。Arweave 的原生代币为$AR。一方面$AR 可以作为支付手段，用于支付数据存储费用。当用户在 Arweave 网络上存储数据时，需要使用 AR 代币支付一次性存储费用。这些费用保证了数据的永久存储。另一方面，矿工通过存储和验证数据来获得 AR 代币作为奖励。关于代币价格表现可参考前文分析。

DA 数据可用性

我们熟知的大公链通常采用一体化、整体式的设计，单一的区块链处理所有交易。然而，无论是社会分工还是 Crypto，精细化的分工发展似乎成为必然。自模块化开展以来，数据可用性 (DA) 成为了以太坊乐高积木中不可或缺的一块组件。其中，比较有代表性的是 Celestia、EigenDA 和 Avail。由于 EigenDA 和 Avail 的数据有限，我们选取 Celestia 进行分析。

Celestia

Celestia 的原生代币为$TIA，Celestia 可以支持开发者开发新的公链并使用$TIA 支付 GAS，用户也可以质押$TIA 获得奖励。由于$TIA 的空投大热，在其上线之初造福效应明显，最高可达$ 20/TIA。在市场行情遇冷后，$TIA 价格也逐渐回归正常水平。

Celestia 的用户画像主要集中在 Rollup 中。市场上的 L2s 使用以太坊进行数据可用性和交易的结算会导致高昂的成本，而采用 Celestia 后会使成本产生「质」的变化。以 Arbitrum 和 Optimism 为例，如果选择 Celestia 而非以太坊，那么每 1 亿笔交易将分别会引致$ 32, 598 和 $ 15, 333 的 DA 成本，使总成本分别降低 89% 和 92% 。

Arbitrum 和 Optimism 对比以太坊使用 Celestia 的 DA 成本节约程度，数据来源： 

Celestia 这样的模块化项目给 L2 带来了极大的方便。反映在基本面数据上的是 Celestia 的市占率正逐步攀升，根据 Blockworks 的数据，目前已达到 44% 的市占率水平。虽然 Celestia 的安全性无法和以太坊进行比拟，但是在比起安全性，市场更需要的是低廉的 DA 成本。低价策略有效地帮助了 Celestia 拓展市场规模。

DA 市场份额（按 Data post 统计），数据来源：Blockworks

从下图可以直观的看出，各个项目采用 Celestia 后，平均成本可以缩减至原来的 80% -90% 左右。

各项目采用 Celestia 的成本节约情况，数据来源： 

既然 Celestia 可以以如此低价的方式提供 DA 服务，那么 Celestia 还在赚钱吗？

根据 Aremis 数据显示，Celestia 的日均上传数据大约为 3.5 K/MiB，按 USD 计价的数据上传费用从 6-7 月的$ 0.5/MIB 减少至 8-9 月的$ 0.3/MIB，再加上需要消耗的 GAS。所以实际上 Celestia 的潜在年收入较低大约在百万美元的级别。

Celestia 在数据层面虽然依然盈利，但是和其估值已出现较大程度的背离。根据 CoinGecko 数据表明，其 FDV 为 64 亿。或许对于 FDV 64 亿 并没有直观的感受，我们不妨类比一下文章开头的 Chainlink，其市值目前约为 70 亿，其 FDV 约为 120 亿。对于 Celestia 百万级别的收入情况，显然对标 Chainlink 一半的估值掺杂了不少水分。实际落地的商业

模式和运营不足以支撑其虚高的市值。

左图：Celestia/Ethereum Data Post 情况；右图：Celestia/Ethereum 每 MiB 的平均费用，数据来源：Artemis

另一方面，目前$TIA 仅解锁 26% ，并于 10 月 30 日面临价值 10 亿美金的大额解锁。同时，TIA 并没有最大供给量的限制。并且值得注意的是，Celestia Foundation 在 9 月 24 日宣布完成了由 Bain Capital Crypto 领投 Syncracy Capital、1kx 等多家机构领投的 1 亿美元的融资。官方在即将解锁前发布完成 1 亿美金融资的消息耐人寻味。

代币$TIA 解锁情况，数据来源：DeFiLlama

对于 DA 赛道而言，其主要的客户虽然是各式各样的 Roll up，但是目前主流的 L2 依然采用以太坊主网作为 DA，选择 Celestia 的 L2 少之又少。决定 Celestia 生死的，除了自身商业模式能否落地之外，更重要的是以太坊和各个 L2 之间微妙的关系。选择了 Celestia 无异于公开和以太坊唱反调，在这个抱团取暖才能勉强生存的周期，市场经济似乎不是那么重要。

L2s

作为本轮基建的主旋律，L2 相比于动辄疯狂烧钱的 L1，已经实现了「躺赚」。在 OP STACK 的技术支持下，L2 的开发成本已经显著降低，真正的实现了「一键发链」。通常 L2 的成本由排序器、DA、开发等几部分构成，在经历坎昆升级之后，L2 的 GAS 普遍减少了 50% -90% 不等。市场在享用 L2 低 GAS 的优势的同时，也逐渐发现了 L2 的缺点，我们真的需要这么多 L2 吗？秉着这一疑问，我们根据技术原理和市值进行划分，选取了 OP 系的 Arbitrum、Optimism、Base 以及 ZK 系的 Starknet、zkSync 进行分析。

L2 坎昆升级前后交易费用对比，数据来源： 

Arbitrum

具体来说，Arbitrum 的营收在 Q1 后经历了暴跌。与 Q1 2738 万美元 相比，其 Q2 737 万美元 和 Q3 334 万美元 的数据显得不堪入目，一部分原因是由于 Q2 期间市场环境的不景气，另一部分原因来自于其他 L2 的流量争夺。

值得注意的是，由于坎昆升级的缘故，Arbitrum 的成本也大大降低，于是表现在净利润上仅仅只有 7.3% 的跌幅。相比于其他大部分基建动辄 70% 的利润回撤，Arbitrum 的表现已经远好于多数同行。

Arbitrum 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

如前文所述，L2 最大的支出在于向 L1 支付 DA 和结算成本。以 Arbitrum 为例，处理 1 亿笔交易的 L1 成本达到了 2.5 万美元每月，当然如果采用 Celestia 的服务会更低。如果 GAS 覆盖这些成本后，那么运行 L2 只需要考虑如何降低排序器和前期的开发成本。当这些成本足够低时，L2 就是门躺赚的「收租」生意，然而事实也确实如此。

Arbitrum 收入和费用统计，数据来源：Tokenterminal

用户瓶颈始终是制约其发展的桎梏。Arbitrum 的活跃用户数量在达到 1000 万 后便难以突破，如今随着市场遇冷，月活用户也降低至 280 万 左右的水平。一方面，Arbitrum 有被 Base 赶超之势，另一方面，Arbitrum 的生态不仅难以吸引增量用户，同时，更需要生态创新盘活存量用户。

Arbitrum 月活用户数据，数据来源：Tokenterminal

Optimism

OP 整体的经营情况与绝大部分类似，其营收在 Q1 时达到 1883 万美元 的顶峰，在 Q2 Q3 依次腰斩，分别降至 895 万美元， 332 万美元。虽然从「政治正确」的角度来讲，Optimism 项目团队与以太坊技术社区和基金会关系较近，代表了 L2 中以太坊意志的继承者，比起 Arbitrum 的藤校圈子更加正统。但是市场给出的正确答案并不是 Optimism：Arbitrum 与其难分伯仲，后文介绍的 Base 更胜一筹。

Optimism 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

值得注意的是，Optimism 和 Arbitrum 的在留存收益有着不同之处。虽然其链上净收入在不断增加，但当考虑了 Token incentives 的影响之后，Optimism 入不敷出。按照 U 本位计价，今年前 3 个季度分别需要支付 9100 万美元， 3400 万美元 和 16 M 的代币费用，远远高于其运营成本。

Optimism 链上净收入，数据来源：Dune

在活跃用户数据方面，虽然 Optimism 活跃用户最高仅为 160 万，没有其他 OP 系 L2 动辄 1000 万的数据漂亮，但是其下限却很稳定，稳定的「衰退」在 120 万附近。比起 ZK 系的难兄难弟，OP 系的整体用户数据都要好看很多，不仅天花板较高，而且下限也拖得住。

Optimism 月活用户数据，数据来源：Tokenterminal

对于 Optimism 而言，团队整体的氛围和定位更加 tech-oriented，OP Labs 开发的 OP Stack 已经帮助了众多 L2 实现一键发链，同时也进一步升级为 OP Succinct 和 ZK Stack 抢夺流量。至于 SuperChain 的愿景能否实现，这个答案需要交给团队，也要交给市场。

Base

背靠交易所 CoinBase，Base 从一开始便含着金汤匙诞生，相比其他 L2 的基本面要健康很多。作为后起之秀，如今已经成为 L2 牌棋桌上的头部玩家。今年 Q1，Base 的交易费用环比暴涨 400% 。在此之前，Base 依托「MEME」和「社交」螺旋升天。Base 因其较低的交易费用，重走 Solana 的老路，引起了 MEME 热潮。BALD、BRETT、DEGEN 相继点燃 BASE 的 MEME 热。随后，BASE 集成社交应用 friend.tech 和 Farcaster，成为名副其实的 Social-L2。

一套组合拳下来，Base 实现了后发制人，完成了对 Arbtrum、Optimism 的赶超。其 Q1 营收达到 27 M 与 Arbitrum 持平，尽管经历了 Q3 收入减少 70% 的打击，净利润也依然高达 584 万美元。

Base 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

从 TVL 的角度来看，Base 的成功取决于两次难以复制的社交裂变。从一开始的不温不火，到 Friend.tech 上线后大量新用户和资金的涌入，助推 Base 走出了新手村，TVL 达到了 50000 万的级别。随后，今年 3 月坎昆升级 GAS 降低，Base 展开了和 Solana 一样的 MEME 热潮，链上用户开始活跃，并随着 Farcaster 等 Social-Fi 的推波助澜，Base 的 TVL 已经达到了 15 亿的量级。截止目前，Base 的 TVL 依旧稳步提高。

Base TVL 增长情况，数据来源：DeFiLlama

与其他 L2 不同，用户数据并不是制约 Base 发展的瓶颈。Base 在用户数据方面一路稳中向好。月活用户在 9 月达到了 2000 万，赶超其他「天王」级别的 L2。依托着 CoinBase 庞大的用户流量，对于其他 L2 而言最难捕获的活跃用户反而成为了 Base 得天独厚的护城河。

Base 月活用户数据，数据来源：Tokenterminal

同样的，Base 也是稳赚不赔。除了 Base 的项目团队会营销、懂玩法，将流量做到极致之外，Base 能拥有漂亮的财务数据更在于 Coinbase 的扶持。Coinbase 作为 Base 上唯一的排序器，将刨去 DA 外的成本压缩到了最低。因此，根据 TokenTerminal 的数据，除了个别时间点外，绝大多数时间 Base 的营收远远 cover 其成本。

Base 收支情况，数据来源：Tokenterminal

Starknet

作为 ZK 技术的太子，Starknet 一直备受追捧，但是其基本面表现差强人意。自步入 2024 年以来，Starknet 的收入和其币价一样只有下跌没有反弹。其中， 2024 Q2 的下滑程度最为严重，与 Q1 937 万美元相比仅有 14.79 万美元的交易费用产生。

Q2 除了市场环境萧条带来的负面影响外，EIP-4844 和坎昆升级也是又一个重要因素。虽然坎昆升级带给使用 Blob 的 L2s 极低的 DA 成本，不过祸兮福之所倚，同时带来的也是网络交易费用的下降。自坎昆升级后，Starknet 的链上交易费用便一蹶不振。从下图可以直观的看出，Starknet 的收入自 Q1 后便一蹶不振。

Starknet 交易费用季度变动情况，数据来源：Tokenterminal

从用户角度来看，Starknet 逐渐沦为「鬼城」。24 年 1 月，Starknet 突破了 120 万月活用户的瓶颈，随后在达到了巅峰时的 220 万。此后开始活跃用户批量流失，用户泡沫最终被刺破。现如今月活用户稳定在 13 万左右。无论是在一级还是二级，推特还是群聊，Starknet 的身影渐渐淡去。

Starknet 月活用户数据，数据来源：Tokenterminal

zkSync

L2 四天王最后上币的 zkSync，从出道开始到上币安结束都备受市场和舆论的关注。zkSync 2021 年发布了测试网，但是开发进展缓慢，直至 2023 年才正式推出主网。zkSync 虽然有顶级资本站台，但是其生态建设不如预期，没有一款现象级甚至可以引起大众关注的 dapp，颇有「雷声大，雨点小」之势。在今年 6 月 17 日其原生代币$ZK 发放之前，市场的主要流量也都集中在如何给 zkSync「刷数据」以博取空投。

zkSync 各项财务指标变动情况，数据来源：Tokenterminal

虽然 zkSync 的营收和大部分 L2 一样不堪入目，但这仅仅意味着 zkSync 是赚少了，起码还在「利润回撤」的 level。根据 Tokenterminal 数据显示，其总体收入依然可以覆盖支出。但是净利润相较于其他 L2 处于较低的水平，从 Q1 的 470 万美元下滑至现在的 37 万美元。

zkSync 收支情况，数据来源：Tokenterminal

值得注意的是，在今年 7 月，zkSync 遭遇了收入和开发者数量的双杀，但其活跃用户却回光返照，从 6 月 200 万 逆势增加至 380 万，随后月活用户暴跌至 80 万 的水平。对于 zkSync 而言，不仅需要考虑如何打造自己的生态让资金和用户流入进来，争取在 L2 之争的牌桌上拿到更大的筹码，更需要注意的是如何避免自身的空城化带来的恶性循环。

zkSync 月活用户数据，数据来源：Tokenterminal

显然，zkSync 在激烈的 L2 竞争格局下已经意识到了自身生态薄弱、存量用户流失的问题。zkSync 的 TVL 自 9 月 20 日开始从 7600 万 增加至 1.4 亿，顺利实现翻倍。对于最近 TVL 的异动，主要由 Venus Core Protocol 贡献，在一周内增长 2434% 。同时，最近 zkSync 成为周活用户排名第 3 的 L2，但是和 Arbitrum 和 Base 依然存在着数量级的差别。zkSync 虽然在近期奋起直追，但依然任重道远。

左图：zkSync TVL 增长情况；右图：zkSync TVL 占比分布，数据来源：DefiLlama

L2 周地址活跃度排名，数据来源：L2 BEAT

至于以上 L2 的代币经济学，除了 Base 未发币外，其余 L2 的原生代币几乎只起到了治理功能。虽然 L2 贵为以太坊的左右手，但实际交易时用户并不需要消耗其原生代币，而依然是以 ETH 作为 GAS 支付。这也决定了如果各个 L2 没有发展出吸引用户的生态，那么只能作为一条省钱的「中转链」。作为拥有以太坊生态的最高话语权的 Vitalik 近期发文倡导让整个以太坊生态系统对齐。现在，L2 赛道的发展除了需要考虑市场运行的客观经济规律之外，又增加了许多不可控的「政治」因素。

总结

对于当前估值庞大的基建项目而言，维持天价 FDV 更多依赖于其叙事的想象空间。然而，基建项目夸张的估值与其实际经营状况不符的现状，不仅会让市场陷入上一轮牛市「繁华未尽」的泡沫之中，这样人人都想躺赚收租的思维模式也为 Crypto 带来了公地悲剧的隐患。

原文作者：Ryan Watkins，Syncracy Capital 联合创始人

原文编译： 1912212.eth，Foresight News

业界流行一种看法，认为除了比特币和稳定币之外，没有其他有价值的应用。上轮周期，行业完全是由投机驱动的，自 2022 年崩盘以来，几乎没有取得什么进展。业内基础设施过度饱和，而为它们提供资金的 VC 可能会因资本配置不当而为教训买单。

当市场开始惩罚盲目的基础设施投资，而赢家在加密经济的基础上崭露头角时，上述说法的后半部分确有道理。然而，当我们观察数据时发现，相对于基础设施而言，应用很少，而且自上一轮周期以来同样几乎没有取得什么进展。前半部分的说法，便站不住脚了。

与流行观点相反，应用时代已经到来，许多应用的收入已经超过了基础设施。像以太坊和 Solana 这样的主流平台上拥有大量应用，年收入达 8 至 9 位数，且每年以三位数的百分比增长。不过，虽然这些数字令人印象深刻，但应用的交易价格仍远低于基础设施，后者的平均收入倍数高出约 300 倍。虽然像 ETH 和 Solana 这样位于智能合约生态系统中心的基础设施资产可能会保持价值储存溢价，但非货币性基础设施资产（如二层代币）的倍数可能会随着时间的推移而压缩。Syncracy 认为，市场尚未充分认识到这一现实，随着资本流入非货币类的基础设施，领先的应用将从这里开始准备重新定价，价格走高。

未来趋势的转折点，可能是应用在区块链费用池中占据更大份额且收入超过大多数基础设施资产。以太坊和 Solana 这两个主流应用生态系统的数据已经显示，应用在收入方面正在从它们所依托的平台中分得一杯羹。随着应用正占据更大的经济份额并实现垂直整合以更好地掌控用户体验，该趋势可能会进一步加速。即使 Solana 同步组合性而自豪的 Solana 应用，也在将一些操作保留在链下并推动其链下运行，同时使用 L2 和侧链以实现扩展。

胖应用的崛起

Rollapp 理论是否不可避免？随着应用努力克服单个全局状态机的局限性，无法有效处理所有链上交易，区块链之间的模块化似乎势在必行。例如，虽然 Solana 的性能令人印象深刻，但在 4 月份，它仅因每天数百万用户交易 MEME 就已开始出现问题。虽然 Firedancer 会有所帮助，但尚不清楚它是否能提供数十亿日常活跃用户（甚至更多，包括 AI 代理和企业）所需的数量级性能提升。如上所述，Solana 的模块化已经开始。

真正的问题是，这种转变将进化到什么程度，以及最终将有多少应用将操作移至链下。在单个服务器上运行整个全球金融体系，这是任何集成区块链的基本论点，将需要全节点在超大规模数据中心中运行，这将使终端用户几乎不可能独立验证链的完整性。这将破坏全球可扩展区块链的基本属性，即确保坚实的财产权，并抵御操纵和攻击。相比之下，Rollup 使应用能够在独立的排序器集合中分散这些带宽需求，这些排序器集合可以同时实现超大规模性能，同时通过底层基础层的 DA 抽样确保最终用户验证。此外，随着应用扩展并开始与用户建立紧密关系，它们可能要求底层基础设施提供最大灵活性，以最好地满足用户需求。

这已经在以太坊这个最成熟的链上经济体中发生，其中 Uniswap、Aave 和 Maker 等领先应用正在积极开发自己的 Rollup。这些应用追求的不仅仅是可扩展性——它们还要求具有自定义执行环境、替代经济模型（如原生收益）、增强的访问控制（如权限部署）和定制的交易排序机制等功能。这样一来，应用不仅能够提升用户价值并降低运营成本，还能相对于其基础层基础设施获得更大的经济控制权。链抽象和智能钱包只会使这个以应用为中心的世界更加无缝，并随着时间的推移减少当前不同区块空间之间的摩擦。

短期内，像 Celestia 和 EigenLayer 这样的下一代 DA 提供商将成为这一趋势的关键推动者，它们将为应用提供更大的规模、互操作性和灵活性，同时确保廉价可验证性。然而从长远来看，显然每个旨在成为全球金融体系基础的区块链，都需要在扩大带宽和 DA 的同时，确保最终用户的廉价验证。例如，虽然 Solana 在理念上是集成的，但它已经有团队正在研究轻客户端验证、零知识压缩和 DA 采样，以实现这一最终目标。

再次强调，这里的重点不是特定的扩展技术或区块链架构。很可能是，对于集成区块链来说，代币扩展、协处理器和 Rollup 就足以实现扩展，并为应用提供必要的可定制性，而不会破坏它们的组合性。不过无论如何，未来的趋势是指向应用继续朝着更大的经济控制和技术灵活性迈进。应用收入超过其底层基础设施似乎不可避免。

链上的价值捕获

如今比较重要的问题是，随着应用在未来几年获得更多经济控制权，价值将如何在应用和基础设施之间分配。这一转变是否会成为一个拐点，促使应用在未来几年产生类似基础设施的结果？Syncracy 认为，虽然应用将继续随着时间的推移捕获全球区块链费用池中更大的份额，但底层基础设施（L1）仍可能产生更大的成果，尽管参与其中的玩家数量会更少。

支撑这一观点的核心论点是，从长远来看，所有基础层资产，如 BTC、ETH 和 SOL，都将作为非主权数字价值储存手段进行竞争——这是加密经济中最大的 TAM。尽管人们普遍认为比特币类似于黄金，而其他 L1 资产类似于股票，但这种区分主要是叙事驱动的。从根本上讲，所有原生区块链资产都具有共同特征：它们是非主权的、不易被没收，并且可以在跨境数字环境中转移。事实上，这些属性对于任何旨在建立不受国家控制的独立数字经济的区块链都是必不可少的。

它们之间的关键差异在于实现全球采纳的策略。比特币通过试图取代法币成为主导的全球价值储存手段，直接挑战中央银行。相比之下，以太坊和 Solana 等 L1 旨在在网络空间中建立平行经济，随着它们的增长，创造对 ETH 和 SOL 的有机需求。事实上，这已经在发生。除了作为交换媒介（手续费支付）和记账单位（NFT 定价）外，ETH 和 SOL 还分别是各自经济体系中最主要的价值储存手段。作为权益证明资产，它们直接捕获链上活动产生的费用和最大提取价值（MEV），并且这两种资产在各自生态系统中提供最低的对手方风险，使它们成为链上的抵押品。与此同时，作为工作量证明资产，比特币不会为持有者提供质押或费用，而是纯粹作为商品货币运作。

虽然构建平行经济的战略看起来雄心勃勃，且几乎不可能成功到达理想之境，但最终证明，与国家经济竞争，而非像比特币那样直接与之对抗，可能更容易。事实上，以太坊和 Solana 的方法反映了历史上各国如何争夺储备货币地位：先建立经济影响力，然后鼓励其他国家采用你的货币进行贸易和投资。

尽管人们很容易忽视难以估量的货币化过程，而倾向于通过费用产生来衡量价值累积的可量化过程，但后者可能会导致令人失望的结果。除了区块链以无支撑、自发行货币产生费用的明显循环复杂性之外，在可预见的未来，潜在的费用捕获可能并不像人们想象的那么大。

以 MEV 为例。MEV 不太可能成为足够庞大的行业来支撑当前的估值，而且它作为链上活动份额的比例可能会随着时间的推移而减少，并且越来越多地累积到应用中。传统金融中，与 MEV 最接近的是高频交易（HFT），其全球收入估计在 100 亿至 200 亿美元之间。此外，区块链目前可能在 MEV 上赚得过多，随着钱包基础设施和订单路由的改进，以及应用致力于将 MEV 内部化和最小化，MEV 可能会随着时间的推移而下降。我们真的期望某个链上的 MEV 收入能超过整个全球高频交易行业，并且 100% 归验证者所有吗？

同样值得注意的是，虽然执行和 DA 费用可能是有吸引力的收入来源，但如果无法在不久的将来达到数千亿甚至数万亿美元的估值，它们可能仍然不足以证明其合理性（地球上只有这么多价值这么高的组织）。交易量需要呈指数级增长，同时费用又要保持足够低以促进主流采用，才能达到可接受的范围内——这个过程可能需要整整十年。

那么，什么才能为验证者提供足够的价值以继续他们至关重要的服务呢？就像它们在整个历史进程中一直所做的那样，区块链可以使用货币通胀作为类似于税收的永久性补贴来维持自身运转。从本质上讲，资产持有者会随着时间的推移失去一小部分财富来补贴验证者，这些验证者为应用程序提供充足的区块空间，从而为区块链的基础资产带来货币价值。

综上所述，这里值得考虑一个更为悲观的观点，即区块链的价值应该基于费用来评估，并且随着时间的推移，当应用获得更大的经济控制权时，这些费用可能无法证明高昂的估值是合理的。这并不是什么前所未有的情况——在 20 世纪 90 年代的互联网热潮中，电信公司吸引了大量对基础设施的过度投资，但最终许多公司都商品化了。虽然像 ATT 和 Verizon 这样的电信公司进行了适应并生存了下来，但大部分价值转移到了建立在这些基础设施之上的应用上， 如 Google、Amazon 和 Facebook。这种模式在加密经济重演的可能性不是 0 ，链提供基础设施，但价值却在应用层被捕获并超越。然而，就目前而言，在加密经济的投机早期阶段，这都是一场相对价值的大交易——比特币追逐黄金，以太坊追逐比特币，而 Solana 则追逐以太坊。

应用时代，加密货币时代

宏大角度看，加密经济正在经历从投机性实验向产生收入的商业和积极的链上经济的巨大转变，这些经济为区块链原生资产带来了真正的货币价值。虽然当前的活动可能看起来规模不大，但随着这些系统的扩展和提供更吸引人的用户体验，它们正在呈指数级增长。Syncracy 相信，几年后再回顾这个时代，我们会带着幽默的心情，好奇为什么在当时那么多明显的大趋势出现时，还会有人怀疑这个领域的价值。

应用时代已经到来，随之而来的是，区块链将创造出比以往任何时候都更加强大的非主权数字价值存储。

特别感谢 Chris Burniske、Logan Jastremski、Mason Nystrom、Jonathan Moore、Rui Shang 和 Kel Eleje 的反馈和讨论

原文作者：Frank，PANews

自从 Telegram 生态内的小游戏爆火之后，加密领域的用户量迎来了激增，此前的明星项目用户量在 TG 小游戏动辄上千万，甚至数亿用户的量级面前似乎显得微不足道。但我们好像都忽视了一个问题，关于用户的价值讨论。以太坊的日活跃用户只有 40 ~ 50 万之间，却仍是市值第二大的公链，而日活轻松突破 200 万的 TON，却只能排在第十位左右？是市场对于价值的错估还是这些公链之间的用户价值确实存在巨大的差距？PANews 就各个公链的用户真实价值做了一番分析，试图揭开公链用户价值的谜团。

主要研究方法如下，为了更加真实的还原各个公链上的用户价值。PANews 对 Solana、以太坊、TON、Sui、Base、BSC 等几条热门公链的部分代币进行计算，由于一直以来没有现成的指标展示公链用户价值，我们通过将代币市值和持币人数相除后得到的平均值，对比这个平均值也就是这些热门代币的平均每个地址的持币价值，另外，为了更贴近真实情况，将持币地址当中的交易所地址、团队持币地址、锁仓地址等大户剔除后进行计算。当然，这个方法可能并不严谨，因为平均值从来都不代表大多数，且市值存在虚市值，但这对公链用户的价值排名具有较大参考意义。

除此之外，PANews 还针对每个公链的日交易额除以日交易笔数，计算平均每笔交易的规模也能一定程度的反应链上的用户价值情况。

 

以太坊：地址平均沉淀 3516 美元，单笔交易达 1160 美元，大户的聚集地

以太坊的各项数据仍然处于领先地位，在以太坊上我们选取了 USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE 等几个币种作为分析对象，按照剔除大户地址之后的平均价值来看。这些代币的平均地址持仓金额达到了 3500 美元左右，远高于其他公链，约为 Solana 链的 6 倍左右，而两者的市值相差为 5 倍左右。从这个角度来看，Solana 的市值似乎有些被高估了？而单笔的交易规模上，以太坊的单笔交易规模达到了 1160 美元，这个数据也远高于其他公链，由此看来，以太坊仍是大户们的不二选择。

Solana：地址平均沉淀 635 美元，平均单笔交易 17 美元，冲土狗仍是主旋律

Solana 如今已经成为行业内最具代表性性能公链，其各项指标也基本可以作为一个标准进行对比。不过在调研的过程中，PANews 发现 Solana 的治理代币 SOL，居然在任何地方都无法得知该代币的持币人数。因此在研究时，我们只能取一些其他在 Solana 链上较有代表性的代币作为数据来源，如 JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk 等。

在经过计算后可以看出在在直接将这些代币的市值和持币地址进行相除后平均每个地址的持币价值约在 2240 美元左右，这个数值在各个公链当中仅次于以太坊。不过在这些代币的锁仓、交易所等地址剔除之后，其平均地址的持仓金额则降至 635 美元左右。

此外，在对比这些代币的持币价值当中可以看到持有 MEME 币的用户地址平均金额要明显高于稳定币的账户，这个现象在以太坊则是反过来的，或许侧面也能说明相比较而言，以太坊的用户可能更偏好 DeFi，如通过稳定币生息的收益方式。而 Solana 的用户则更偏好于冲土狗。根据 Hello Moon 的数据显示，过去一个月，超过 8600 万用户钱包中持有 0 SOL，约 1550 万用户持有少于 1 SOL，约 150 万用户持有少于 10 SOL。

10 月 8 日的数据，Solana 全链产生了约 2.5 亿笔交易，其中约 26.2% 的交易是非投票交易。当日的总交易额约为 11.5 亿美元，平均每笔交易的规模为 17.4 美元。这个交易规模看起来还是以 MEME 币的交易为主。

Arbitrum：地址平均沉淀 487 美元，单笔交易达 282 美元，继承以太坊基因最多的L2

Arbitrum 是当前以太坊L2当中数据表现最好的网络之一，从数据的结果来看，Arbitrum 似乎也确实承载了以太坊的不少高价值用户。在剔除交易所等大户之后，Arbitrum 的平均地址持仓金额仍达到 487 美元，仅低于以太坊和 Solana。不过，以 USDC 为例，Arbitrum 上有一半的 USDC 都沉淀在 Hyperliquid 当中，其他的几个币种也都是大户持仓比例较高。同时， Arbitrum 上市值较高的代币基本都是稳定币或 BTC、ETH 等质押类型代币，这一特点也和以太坊的用户持仓特点较为相似。从这个角度来看，Arbitrum 可谓是继承以太坊基因最多的L2。Arbitrum 的单笔平均交易规模为 282 美元，仅低于以太坊。

Sui：地址平均沉淀 271 美元，单笔交易 11.4 美元，新势力正在赶超 Solana？

近期，Sui 将成为 Solana 最有力的竞争者的言论甚嚣尘上，从链上数据来看 Sui 的数据也确实有着较为出色表现。在 Sui 上，我们选取了 SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA 等几个市值较高的代币作为对比。在 Sui 上，这些代币明显的分散程度更高，因此 wUSDC、USDT 几乎没有比例太高的剔除对象。综合来看，Sui 上这些代币的平均地址持仓金额为 271 美元，这个数据值要高于 TON，和 Solana 约有 1 倍的差距。

不过，从交易规模上来看， 10 月 8 日数据显示，Sui 的平均交易规模为 1.8 美元，是各个公链当中最低的。不过这个数据可能是源于 Sui 近期的交易笔数出现异常激增，超过了 1 亿笔，具体是机器人进场刷量导致还是又一个类似 SPAM 的垃圾邮件挖矿程序出现目前还无从得知。如果按照 10 月 3 日的数据计算，平均每笔的交易规模约为 11.47 美元，这个数据略低于 Solana，但远高于 TON（这个数据可能更接近于 Sui 的日常水平）。

BSC：地址平均沉淀 167 美元，单笔交易 237 美元，用户画像类似以太坊

相比之下，BSC 的数据水平处于中等，与 Solana 和 Sui 不同，BSC 的属性特点更像以太坊，在 BSC 上我们选取了 BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE 等 5 个代币进行分析，其平均地址的持仓金额约为 167 美元（剔除交易所、锁仓等大户后），而平均的交易规模 BSC 却表现的更亮眼，平均单笔的交易规模约为 237 美元，这个数据仅次于以太坊，而高于其他的公链。

TON：地址平均沉淀 106 美元，单笔交易 3.3 美元，撸毛党未能带来资金

靠着 Notcoin、Hamster Kombat、DOGS 等几个热门小游戏的推动，TON 已成为当下活跃度最高的公链之一。不过，TON 的真实热度和市场的认可似乎一直都处于一种模糊的状态。据 cointelegraph 报道， 10 月 7 日，Web3 反诈骗解决方案 Scam Sniffer 分享了一张基于 TON 的黑客软件宣布关闭的屏幕截图。黑客表示，社区中没有足够的加密鲸鱼，这对其业务不利。

在 TON 上，我们选取了 DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI 等几个代币进行分析。这些代币的结果显示，其平均的地址金额仅为 106 美元，在几个分析的公链当中处于垫底状态， 而在交易规模上，TON 的交易规模仅为 3.38 美元，也处于较低水平。或许，从这个角度来看，TON 生态目前仍处于只有热闹，没有热钱的状态

Base：地址平均沉淀 96 美元，单笔交易达 138 美元，资金主要沉淀在交易所等机构内

Base 的用户平均持仓价值约为 96 美元，而在剔除大户之前这个数值为 663 美元。通过这个变化能够看出，作为依托于 Coinbase 的 Layer 2 网络，Base 链上的大多数资金基本都沉淀在交易所等机构当中。而散户在 Base 上的资金规模则要小得多。此外，Base 的单笔交易规模在 138 美元左右，也属于高价值交易水平。

汇总来看，通过对比各个链上的用户价值能够发现不同链之间的属性特点。比如新兴的 MEME 热度高的 Solana、Sui 等链的特点是单笔交易规模小，单个地址的资金持仓也较少，但交易数量大。而以以太坊为代表的老牌公链及L2则更受大户青睐，但明显更偏好资产质押等投资形式。在这当中，TON 生态的表现从各个角度来看都和 Telegram 游戏的热度表现有些脱节，不过这种先拉用户的模式还只是开始，是否能够成功突围还有待时日验证。

原创 | Odaily星球日报（）

作者｜南枳（）

昨日，Scroll 宣布上线币安 Launchpool，“撸毛”用户将得到 7% 的代币空投，币安 Launchpool 将分配 5.5% 的代币，并将在 10 月 19 日才进行快照，意味着用户还有机会参与撸毛。

Scroll 积分价值如何？剩余十天内的撸毛价值如何？Odaily 将于本文通过推演积分数据进行解答。

积分总数与价值估算

Scroll 主网于 2023 年 10 月 17 日上线，Odaily 统计得到自主网上线以来，进行过一笔及一笔以上的地址共 249.5 万个。

（Odaily 注：虽仅跨链也能获得 Scroll 积分 Marks，但存入 Aave 将无风险获得双倍积分，因此这里假定所有理性地址都将进行一笔交易。）

另外，来自的数据显示共有 3, 076, 903 个地址，显示共有 2, 552, 610 个地址。）

Odaily 抽取了 10000 个进行过交易的钱包，旨在用部分钱包推算全体积分情况，这 10000 个钱包的积分情况分布如下所示：

• 从中可见， 100 分以内的小账户最多，占比近 50% 。整体来看， 5000 分以内用户为主要群体，更高分段的占比急剧减少。

• 这一万个地址的平均分数为 2787 分，则全网总分预估为 2787 × 249.5 万= 6.95 亿分。

• 在昨日的文章《》中，我们预估单币价格为 1.15 USDT，共有 7000 万枚 SCR 分配给撸毛用户。可得积分单价为 1.15 × 70000000 ÷ 6.95 ÷ 10 ^ 8 = 0.1158 美元/分。

• 本处统计到的排名前三的地址分别为0xaf8ae6955d07776ab690e565ba6fbc79b8de3a5d、0xe93685f3bba03016f02bd1828badd6195988d950、0xb8ff877ed78ba520ece21b1de7843a8a57ca47cb，读者可通过参观它们的交互情况。也给出了前 100 地址的详细情况。

现在还来得及卷吗？

Scroll 官方没有给出存款金额与 Scroll Mark 之间的换算关系，经社区回测 0.1 ETH 存放一个月大约可获得 30-50 分左右，本处按照 0.1 ETH 每天可获得 1 分计算。

假设官方设置了低保下限，这里假定为 50% 分位的用户为低保号，则需要获得 100 分，按照存款 10 天计算，则需要存入 100 ÷ 10 ÷ 0.1 = 100 个 0.1 ETH，即需要存入 10 枚 ETH 共 10 天。

假设 5000 分为精品号，则对应需要存入 5000 ÷ 10 = 500 枚 ETH，价值约 120 万美元。

按照预估积分价值 0.1158 美元/分计算，每 0.1 ETH 每天获得 0.1158 美元的代币，折算年化为 0.1158 ÷ 0.1 ÷ 2420 × 365 = 17.4%  。但由于现有用户也会在未来十天一同稀释积分，该收益率实际上将略微下调，但仍高于常规的 ETH 收益率。

meme 币的市场节奏变化实在很快，转眼间，一直被 Solana 压制的 ETH 又悄然恢复了生机。

从 ETH 过去一周的 Gas 费变化情况来看，我们能够很直观地看到 ETH 主网的回暖：

「给 Vitalik 打币」，这个大家曾经熟悉的吸引眼球的方式又重新归来。国庆假期期间，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 通过 KyberSwap 卖出 117.6 亿枚 MOODENG 兑换为 21.033 枚 ETH（约 5.09 万美元）。10 月 7 日，Vitalik 地址再次出售 100 亿枚 MOODENG 获得 308.69 枚 ETH ( 76.2 万美元) 并将 260.16 枚 ETH ( 64.2 万美元) 转给慈善机构 Kanro，这让以太坊上的 $MOODENG 大力拉升，创下新高。

在推特上，Vitalik 发文表示，「我非常感谢那些将部分代币供应直接捐赠给慈善机构的 Meme 币项目。（例如，我看到 Ebull 上个月向多个团体捐赠了大量代币），任何发送给我的代币会捐赠给慈善机构（感谢 Moodeng，今天收到的这 100 亿枚代币将捐给防治空气传播疾病技术），不过更希望直接将代币捐给慈善机构，也许还可以成立一个 DAO，让社区直接参与决策和流程。」

对于这种「Vitalik 广告位」+「慈善」来获取注意力的方式，链上玩家们褒贬不一。有的玩家认为，ETH 上的 meme 从内容的创作力上整不出新活了，只好发动「时光倒流之术」，重走 3 年多前 $SHIB 的路线，给 Vitalik 打钱，然后 Vitalik 捐款做慈善或是销毁来形成「利好」，这是 ETH 在 meme 实力上向 Solana 低头的一种表现。有的玩家则调侃道，ETH 的这套标准化 meme 作业流程干脆也当作一种 meme 发个币好了。

但是小编对此持比较正面的看法。如果这套流程这么好复现，那么 ETH 应该已经金狗满天飞了。得到 Vitalik 的互动只是一个结果，不能忽视社区背后的努力，否则谁都可以把 80% 甚至 90% 的筹码打给 Vitalik，然后剩下的 20% 或是 10% 实际流通盘坐看起飞就好了。

无论是 $MOODENG，还是 $Neiro，这些最后跑出来的标的，都有着很强的社区力量。怎么去评判社区力量的强与弱？很简单，无论持币多少，能把持币人凝聚起来，正儿八经去做一件事情就已经能够算得上强，更别说这些在代币上涨之后仍源源不断有持币人掏出自己的持仓进行捐款这种花费真金白银的事情了。

如果我们把这个过程反一个方向来看，其实更能领略到社区力量的魅力。在 ETH 上，给我留下最深印象的 meme 之一当属 $PEOPLE。虽然 $PEOPLE 现在已经可以被归类到 meme，但它一开始是奔着「宪法拍卖」这个事情去的 DAO 币，属于「由实变虚」。当年的 DAO 币与纯粹的 meme 相比，在共识凝聚层面的优势体现在「从一开始就非常明确地提出了一个共同努力的方向」，比如「宪法拍卖」，比如「买一支 NBA 球队」，又比如「买一个现实当中的岛屿」。比较类似的是早期的 PFP 类 NFT，大家会抱着喜欢的心态买入，然后换头像。

虽然 DAO 这个赛道现在已经几乎无人问津了，当时种种迈向宏大愿景的尝试也几乎都失败了，但是留给我们的震撼依然很强——作为一个个人，你我他的力量都是不容忽视的，只要我们可以凝聚起来，朝着一个目标去努力。

所以，纯粹的 meme 尽管能够靠着有趣的内容形成裂变和传播，但是真的要实际团结起持有人一起去做件事情，FT 的难度还是比 NFT 要高的。

虽然 ETH meme 在最近看上去是重拾了多年前的「标准作业流程」，但小编希望，这套「标准作业流程」可以持续下去，也可以基于此整出一些新活。比如以麦当劳/肯德基为题材的 meme，通过社区筹款，然后直播为流浪者或其它难以果腹的弱势群体发放安心麦当劳/肯德基餐品。又比如 $EBULL 这种脱胎于 Vitalik 的牛形象 meme，是不是可以整点「牛牛呵护运动」之类的。给 Vitalik 打币是没问题的，但是同时也可以尝试不假 Vitalik 之手来做慈善。通过社区驱动自己来做慈善，然后让 Vitalik 响应慈善成果，这会不会是 Vitalik 更愿意看到的？

每一个链上玩家的个体意志凝结出了一个币种的价值结晶，又把这样的结晶以慈善的方式造福这个世界上的人或者事业，这对币乃至整个加密市场，都是一种非常温暖的宣传。这也是 ETH meme 与 Solana 的差异化优势之一——如果说 Solana 上更多体现的是内容创作的活力、年轻人对小众文化的认可，那么 ETH 则带有更多的理想主义。

「脱虚向实」的正向 meme 飞轮再次转动。这一次，希望能够转得更久一些。

原文作者：Alex Liu，Foresight News

「Memecoin 超级周期」叙事正在流行，Sui 作为近期风口浪尖的 L1 公链，也跑出了不少金狗 —— 从底部最高上涨 5 倍的 OG Meme 哈巴狗 FUD、市值一度超以太坊 moodeng 的 Sui 链河马 Hippo、异军突起的脏鱼 Blub、Sui 上的猫主题 Meme 咆哮小黑猫 AAA…

在 Sui 上冲土狗，哪里价格最优？如何顺带链上交互，有哪些潜在的空投机会？

Hop Aggregator

号称是 Sui 上最快的交易聚合器，综合使用体验也确实相对优越。它的 router 能将一笔交易分拆为各大 DEX 中价格最优的小交易（hop），如果你不想费力比较，优先选择在 Hop 交换，价格基本都是最优。

右上角导航栏 Fun 模块代表着 Hop 将在未来推出的 Meme 代币平台 hop.fun，目前开发进度未知，但应该完成度较高，毕竟项目方在今年 5 月底就开始预告「Soon」了。

Sui 上 DEX 格局

我们来分析 Hop 上的两笔交易的路径，Hop 认为在当前的交易金额下，在 CETUS 兑换 USDC – SUI 和 wUSDC – USDC 对汇率最优，在 BLUEMOVE 上 SUI – AAA 汇率最优，在 Turbos 上 AAA – wUSDC 汇率最优。

这基本上体现出了目前 Sui 上 DEX 的竞争格局， 是 Sui 上 TVL 最高的 DEX，在 USDC – SUI 和 wUSDC – USDC 等主流币对上有着最好的流动性。

Sui 上 DEX TVL 排名，数据源：DeFiLlama

而 Turbos 和 Bluemove 在 Meme 币上的流动性更佳。许多 Meme 币的主要流动性池都部署在 Turbos 上，而 是因为背靠自家新产品，发行 Meme 币的平台 。

Meme 币 AAA 在 DEX 上的流动性与交易量分布图

其他 TVL 较高的 DEX 中，Deepbook 是 Sui 官方开发公司 Mysten Labs 的产品，为链上订单簿交易所，与其他 DEX 差异较大。 DeepBook 宣布将于将于 10 月 14 日推出代币 DEEP，该代币的最大供应量为 100 亿枚，初始流通供应量为 25 亿枚，其余的将在未来 7 年内解锁。除了在 10 月 14 日推出代币 DEEP 外，还将同时发布 DeepBook V3 版本。代币发布当天，DBClaimNFT 的 101968 名持有者将能够通过申领网站领取其代币分配；对于参与 V3 版本测试阶段的用户，DeepBook 将对其质量和及时贡献进行分析，并且将在代币发布后几周内提供另一个申领网站，供用户检查资格并领取奖励。

如果你有资格申领 DEEP 代币空投，打开 Sui 官方开发的 Sui Wallet 将能看到 banner 提示。

Sui 还值得单独一提的 DEX 是 。

Aftermath

是 Sui 上 TVL 第二大的 DEX（但其中约一半 TVL 来自 LST 产品 afSUI），同时也是聚合器，而且它自称是聚合器中的聚合器，会比较多个聚合器的报价选择最优的执行。

但是 Hop 的 API 屏蔽了 Aftermath 的调用，而 Aftermath 有时网页加载得很慢且 RPC 不稳定，所以导致综合体验不如 Hop。

Aftermath 的优势在于它不只是聚合器，能流动性质押 SUI 为 afSUI 并提供收益选项。如果发币，代币的想象空间会比单纯的聚合器更大。

Aftermath Farm 中的收益率

提供 SUI – afSUI 流动性并质押在 farm 中，最高可获得 SUI 本位 12% 以上的收益。用 Aftermath 交换和提供流动性也有机会在未来收获代币空投。

Aftermath 还推出了一个 NFT 系列 —— Egg，目前没有任何赋能，但官方表示「买 eggs，为 Aftermath 的未来做好准备吧」

目前 Egg 在 上的地板价为 105 SUI。其白名单 mint 价为 20 SUI，公售价为 40 SUI。

今天的市场里，对于亚洲元素的炒作格外的热烈，从日本的宮島水族館的微笑海豚照片到对于以 Loopy 为代表的韩国玩偶的炒作，欧美的 meme 玩家似乎对于亚洲文化也有着浓厚的兴趣，他们看起来很愿意为「亚洲元素」的 meme 买单。

海豚

10 月 9 日晚间，X 平台旗下账户 @XData 发布微笑海豚照片，这是 X 官方第二次发动物园 Meme 相关的推文，这只鲸鱼有三个名字，分别是$Miharu $HANBAO $TAOTAO，但是没有定论到底他的确切名字。之后确认该鲸鱼为宮島水族館的 Miharu。SOL 版本的 Miharu 吸引了 MOODENG 持有榜一的巨鲸入场（巨鲸地址：DBzhEXjxvuvpS9i9N8PhQXSqzkc8YPtKbfWLwcSmxZpp），价格应声上涨。

SOL 版本

最高市值： 9.35 M

当前市值： 4.26 M

24 h 交易量： 27.3 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 12675.41% ；当前盈利： 1951.56% 

ETH 版本

最高市值： 6.83 M

当前市值： 4.05 M

24 h 交易量： 9.7 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 1707.09% ；当前盈利： 921.25% 

SUI 版本

最高市值： 1.12 M

当前市值： 429.22 K

24 h 交易量： 1.2 M

今日 2 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 305.06% ；当前盈利： 60.65% 

玩偶

近期 Meme 的风不止在动物园刮着，也吹到了玩偶的市场里， 10 月 9 日下午 @LoopySUI 公布 CA 正式上线，以 Loopy 为代表韩国玩偶迎来了一阵炒作的热潮。

Loopy

Loopy 是一个可爱的粉色小狐狸动画形象，由韩国设计师创作，特点是大眼睛、圆润的身体和简单的线条。Loopy 的形象传达了友好和乐观的情感，深受年轻人和潮玩爱好者的喜爱。

最高市值：20.28M

当前市值：9.63M

24h 交易量：5.9M

今日 12AM（GMT+8）买入最高盈利：57.39%；当前盈利：-3.84%

Labubu

「Labubu」是一个受欢迎的潮玩角色，通常以可爱的外形和独特的设计而受到收藏者的喜爱，其形象有着大眼睛和夸张表情，常常结合了幽默和一些「恶搞」的元素。Labubu 的设计风格在潮玩圈内受到广泛关注。

ETH 版本

最高市值： 818.43 K

当前市值： 340.75 K

24 h 交易量： 507 K

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 93.4% ；当前盈利：-1.6% 

SOL 版本

最高市值： 12.69 M

当前市值： 7.37 M

24 h 交易量： 6.7 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 68.24% ；当前盈利：-5.54% 

Zimomo

「Zimomo」是一款潮玩产品，是龙家升的作品 The Monsters（精灵天团）系列中的角色。Zimomo 担任着精灵天团的首领，是群体的领导者。

最高市值： 331.61 K

当前市值： 173.14 K

24 h 交易量： 713 K

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 86.23% ；当前盈利：-11.76% 

马斯克机器人

9 月 26 日上午，马斯克在 X 平台发布预告称将于 10 月 10 日发布人形机器人产品，并称「这将载入史册」，海报中配文「We Robot」，随后以太坊上便出现了 ROBOT 和 WR 两个较为火热的 meme。其中，ROBOT 短时拉升近 6 倍，WR 短时亦拉升近 20 倍。还有社区成员根据对产品名称的猜测，将此前的大小写$Robotaxi、$cybercrab、$FSD 等均列入了观察列表。

相关阅读：《》

Robotaxi

最高市值： 2.24 M

当前市值： 1.45 K

24 h 交易量： 1.6 M

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 197.8% ；当前盈利： 91.96% 

WR

最高市值： 609.36 K

当前市值： 165.51 K

24 h 交易量： 109 K

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 98.76% ；当前盈利： 36.63% 

ROBOT

最高市值： 789.1 K

当前市值： 145.14 K

24 h 交易量： 120 K

今日 12 AM（GMT+ 8）买入最高盈利： 123.86% ；当前盈利： 61.61% 

原创 | Odaily星球日报（）

作者 | Asher（）

继 Scroll 上线币安 Launchpool 并将在近期进行代币空投外，今日凌晨， 进行 OP 代币第五次空投活动（第五次 OP 代币空投查询与申领地址为：），本次空投已将超 1000 万枚 OP 代币分配给超 5.4 个独立地址；同时表示，截止 OP 五轮代币空投结束，仍有约 5.5 亿枚 OP 代币供未来空投活动使用。

OP 这次代币空投活动对大部分“撸毛”用户来说算是一个意外的惊喜，因此代币申领消息一出，各大“撸毛”社区一下子热闹起来，虽然 OP 本次空投对于绝大部分用户算不上一笔“泼天的富贵”，但也是对真实用户奖励的一份“豪华猪脚饭”：

• “OP 又发第五次空投了，有一说一估计比 Scroll 都多给的，还是 OP 好啊，这都第几次空投了，别的链说给未来空投都不见踪影，只有 OP 一直在做”；

• “这次参与治理就有空投，继续持有手里 OP，力挺！”

• “谢谢 Optimism 的格局，我都不记得交互过啥了，居然给我空投了 108 个 OP，真格局！”

• “这次就几个号给了，未来还有 5.5 亿枚 OP 要空投，真得好好研究下 OP 得空投策略了。”

• ……

某用户查询截图

详解 OP 第五次空投细则

空投奖励总览

根据官方文档，此次空投共向 54,723 个独立地址分配了 10,368,678 枚 OP。第五次 OP 代币空投整体规则如下：

• 与少于 20 个唯一合约互动的地址没有资格参加此次空投；

• 合约与交易比率低于 10% 的地址没有资格参加此次空投；

• 奖励总额低于最低限额 50 枚 OP 的地址没有资格参加此次空投；

• 基础奖励上限为 150 OP；

• 奖励总额上限为 3500 OP。

下面，Odaily星球日报带大家解读本次代币空投的两个主要组成部分——基础奖励与奖金奖励。

基础奖励

本次代币空投奖励针对在 2024 年 3 月 15 日至 2024 年 9 月 15 日的资格期限内，与超级链（OP Mainnet、Base、Zora、Mode、Metal、Fraxtal、Cyber、Mint、Swan、Redstone、Lisk、Derive、BOB、Xterio、Polynomial、Race 和 Orderly 上的活动）上≥ 20 个独特的合约进行过互动，且合约与交易比率（地址交互的合约数与其交易总数的比率） ≥ 10% 的用户，并且代币奖励数量与网络使用量成正比。

奖金奖励

对于奖金奖励，Optimism 官方将其分为七大类，具体为：

• Active Delegator：在 2024 年 3 月 15 日至 2024 年 9 月 15 日的资格期限内，授权的 OP 总数 x 授权天数 ≥ 9,000 天，共 4,155 个独立地址满足条件；

• Frequent User：在 2024 年 3 月 15 日至 2024 年 9 月 15 日的资格期限内，在 ≥ 20 个不同的星期内，每周至少进行 10 次应用程序交易，共 9,841 个独立地址满足条件；

• Superchain Explorer：在 2024 年 3 月 15 日至 2024 年 9 月 15 日的资格期限内，在超级链中的 ≥ 7 个链上进行过至少 1 次应用程序交易，共 10,336 个独立地址满足条件；

• Early Superchain Adopter：在超级链公开主网发布后的第一周内，在超级链中的 ≥ 3 个链上进行了至少 1 次应用交易，共 6,989 个独立地址满足条件；

• Quester：在 2022 年 9 月 20 日至 2023 年 1 月 17 日期间完成 ≥ 1 个 Optimism 任务，共 14,113 个独立地址满足条件；

• SuperFest Participant：在 2024 年 7 月 9 日至 2024 年 9 月 3 日活动期间执行任务并且参加了 ≥ 5 ，共 6,732 个独立地址满足条件；

• SUNNYs Fan SUNNYs：在 2024 年 3 月 15 日至 2024 年 9 月 15 日的资格期内从注册 的 ≥ 3 份独特合同中铸造 NFTs，共 12,905 个独立地址满足条件。

以上七类，根据满足的条数会得到一个对于加成系数，对应关系如下：

代币加成系数对应关系图

本次 OP 代币的突然空投对“撸毛党”具有重要的参考价值。一方面，Optimism 项目仍保留了 5.5 亿枚代币用于未来的空投活动，因此仔细研究前几轮空投规则，可能有助于在第六轮空投中获得优势。另一方面，长期活跃的“精品号”将成为接下来“撸毛”的关键。许多公链项目虽然已经发币，但未来仍有再次空投的可能。因此，持续关注这些项目的生态活动并保持地址活跃，或许是一个有效的策略。