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原作者：Minty

随著加密货币市场的不断演进，我们对 2025 年的未来充满了期待。根据作者 @DeFiMinty 在推特上的详尽分析，以下是针对 2025 年加密货币世界的 20 项预测：

 01  更多实体资产支持的代币将出现

预期将有更多实体资产（Real-World Assets, RWA）支持的代币上市，链上实时资产交易将成为推动主流市场接受的重要驱动力。例如，Visa 计划于 2025 年在以太坊网络上推出 Visa Tokenized Asset Platform（VTAP），帮助银行发行法币支持的代币，涵盖商品和债券等 RWAs，并通过智能合约实现近乎实时的结算。西班牙银行 BBVA 已经选定该平台进行试点，预计将在 2025 年正式推广。

 02  消费者导向的区块链将崛起

消费者导向的区块链项目将迅速扩展，我们已经看到像 Abstract 这样的项目通过重大整合和合作取得突破。Abstract Chain 致力于将文化、社群和创意引入链上，并将利用 ZK 技术和 EigenDA 提供安全、快速、低成本且对开发者友好的建设环境。Abstract 的发展将推动新一代消费者的加密货币应用，同时为开发者开辟全新的经济模式。

 03  比特币将突破 10 万美元

虽然具体时间尚不确定，但随著更宽松的货币政策和比特币作为中立价值储存的地位，比特币有望在未来几年内突破 100,000 美元。这一突破将进一步巩固比特币在全球金融体系中的重要性。

 04  Uniswap v4 将开启全新 DeFi 机会

Uniswap v4 的推出将开启新的去中心化金融（DeFi）获利途径，我们已经看到许多创新实验在进行中。这将促进更多的流动性提供者和交易者参与，推动 DeFi 生态系统的持续发展。

 05  稳定币将成为区块链的最大应用场景

稳定币因其稳定的价值和广泛的应用场景，将成为区块链技术的核心应用之一。企业已经看到了稳定币的价值主张和潜在收益，市场上的抵押稳定币总额突破了 1700 亿美元，这一数字高于 2022 年及今年早些时候的数据。

 06  OpenTensor 将持续领导专注 AI 的项目

OpenTensor 将继续领导专注 AI 的区块链项目。AI 代币市场正以三倍于平均水平的回报率增长，除了主要的 $TAO、$FET 和 $NEAR，较小的项目如 $DEAI、$ENQAI、$NMT、$OLAS 和 $AIT 也表现出色。

 07  区块链将成为授权协议的新战场

随著 AI 持续主导市场，知识产权的重要性将日益提升。像 StoryProtocol 这样的项目正在展示区块链在知识产权管理中的潜力，通过新模组和更新，允许用户同时设置多个知识产权资产的条款，解锁 AI 数据集的授权、设置特许经营条款等功能。

 08  Pudgy Penguins 将成为顶级 NFT 系列之一

在 LucaNetz 的带领下，Pudgy Penguins 的生态系统迅速扩展，预计将成为顶级 NFT 项目之一。其背后的团队和社群正以惊人的速度推动项目向前发展，成为市场上的亮点。

 09  以太坊将成为机构首选区块链

尽管以太坊与 Layer 2 解决方案存在不少争议，但 ETH 仍在 DeFi 领域占据主导地位，凭借其稳定性和广泛的生态支持，许多机构仍然将以太坊作为首选区块链。

 10  交互性与链抽象技术引领区块链未来

随著区块链数量的增加，链之间的碎片化问题日益突出。具备互操作性的项目将成为关键趋势，能有效解决不同区块链间的互通性问题，促进生态系统发展。同时，链抽象技术简化了开发者与多个区块链的交互，提升了应用的可扩展性和用户体验。未来，结合互操作性和链抽象，区块链应用将更统一且易于使用。

 11  GameFi 将聚焦于少数几个关键应用

链游（GameFi）领域将聚集于少数几个能够迅速吸引用户的关键应用。市场上存在大量游戏，但真正能够引爆市场的游戏将寥寥无几，类似于 Axie Infinity 的成功案例将成为未来的标杆。

 12  更多企业将推出自己的 Layer 2 区块链

随著 Layer 2 解决方案的普及，更多企业将推出自己的 Layer 2 区块链，以加速实体资产的代币化。例如，Soneium 已经推出了 Soneium Minato Testnet 和 Soneium Spark Incubation 计划，旨在支持开发者和创作者，推动 Web3 的广泛应用。

 13  Memecoins 仍将保持机会，但市场逐渐饱和

虽然 Memecoins 市场仍存在机会，但随著越来越多的 Meme 代币涌入市场，其价格波动的机会将逐渐减少。市场可能会转向将 Memecoins 视为迷你游戏或具有彩票特性的项目，而非单纯的投资工具。

 14  亚洲将引领下一波加密货币的采用

亚洲地区将成为下一波加密货币应用的领头羊，市场需求和技术创新将在此区域快速发展。随著更多亚洲企业和用户进入加密市场，该地区的影响力将显著提升。

 15  HyperliquidX 将成为最后一个大型空投项目

随著空投价值的逐渐下降，未来的项目可能会转向其他激励结构。然而，HyperliquidX 将成为最后一个具有大规模影响的空投项目，其在开放兴趣市场中已达到新高，超过 10 亿美元。

 16  Sanko Game Corp 将成为顶级的游戏项目

SankoGameCorp 的生态系统正在快速发展，类似于早期的 NEO。社群开发者和核心团队共同打造原创 DeFi 产品、游戏和 Meme，营造出有趣且充满活力的线上文化，未来有望成为备受关注的顶级游戏项目。

 17  DAO 概念将被重构或失宠

目前的 DAO（去中心化自治组织）并未真正实现去中心化，存在大量冗余和效率低下的问题。未来，DAO 概念可能会进行重构，以提升其去中心化程度和运营效率，否则可能会逐渐失去市场吸引力。

 18  ZK Rollups 将重新获得关注

随著区块链性能的提升和交易处理能力的增强，ZK Rollups 技术将再次受到关注。这种技术不仅能解决用户体验碎片化问题，还能通过原生协议变更解决信任和流动性碎片化，将成为未来区块链扩展的重要技术之一。

 19  监管将更加明确

无论选举结果如何，加密货币的监管框架将变得更加清晰。随著市场资金的增加和大企业的参与，推动更加友好的监管政策变得可能，这将为加密市场的稳定发展提供保障。

 20  基础设施发展放缓，应用成为焦点

尽管目前区块链基础设施相对成熟，但仍缺乏具有影响力的「杀手级」应用。预计到 2025 年，基础设施的发展将退居次要地位，更多项目将专注于开发用户需求驱动的应用，提升用户体验并推动加密技术的广泛应用和用户基础的扩大。

响指观点

在总结 2025 年加密货币市场的预测时，我们可以看到未来几年将是一个充满机遇和挑战的时期。随著技术的不断演进和市场需求的变化，实体资产支持的代币、消费者导向的区块链、稳定币的普及等趋势将深刻影响我们的金融生态系统。

不论是比特币突破新高，还是去中心化金融的创新，我们都将见证一个更加多元化的加密世界。而 AI 技术、知识产权管理及 DAO 概念的变革，将为行业带来新的活力与方向。亚洲市场的兴起、监管的逐步明确，亦将成为推动全球加密应用的重要因素。

作者：刘教链

隔夜凌晨美联储9月议息会议纪要公布，让世界倒吸一口凉气。比特币（BTC）骤然坠落，从30日线62k回撤至6万刀一线。

坐庄就要有坐庄的觉悟，别拿美联储不当干部。在尔虞我诈的金融博弈中，你一定要相信这三点：第一，庄家心里一定很清楚自己在坐庄，但庄家一定会伪装；第二，你能想到的庄一定能想到，你想不到的庄也能想到；第三，在残酷的生死博弈中，阴谋论不一定会死，但傻白甜一定会死。

从美联储官方会议纪要里，我们可以窥见9月会议是存在内部分歧的。鲍曼理事就投了反对票。还有相当几位票委其实是支持先降25bp的。纪要原文是这么写的：

「然而，一些与会者指出，通胀率仍然略高，而经济增长保持稳健，失业率保持在低位，他们表示，他们更希望在这次会议上将目标区间下调 25 个基点，还有一些与会者表示，他们可能会支持这一决定。几位与会者指出，降息 25 个基点符合政策逐步正常化的路径，这将使政策制定者有时间随着经济的发展来评估政策限制的程度。一些与会者还补充说，降息 25 个基点可能预示着政策正常化的路径更加可预测。」

最终，9月18号会议发布结论，大降50bp。（参见教链2024.9.19文章《美联储降息落地，一半的人都错了》）

显然，这是美联储主席鲍威尔努力说服的结果。

这就给十一期间的“悔棋”留了后手。

10月1日《10.1教链内参：东线无战事，西线不太平》报告，鲍威尔讲话，否认50bp降息成为常态，向市场传递了不急于过快降息的调子，打击了市场对流动性迅速宽松的幻想。

10月5日《10.5教链内参：非农就业，一声惊雷》报告，美国 9 月季调后非农就业人口 25.4 万人，预期 14 万人（离谱吗？实际数字高出预期80%多！），9 月份就业增长加速，进一步降低了美联储在今年剩余两次会议上维持大幅降息的必要性。

不久之后，11月降息50bp的预测概率就从超过50%迅速降到了0%。

10月10日，也就是今天，美联储公布纪要，把迅速降息幻想的棺材盖彻底钉死。连降息25bp的概率都在下降，而暂停降息的概率却在升高。

有人说，美联储这是预判了中方的动作，通过太极手法，摆了我们一道。

9月18号放出大降50bp的信号，“引蛇出洞”。9月24号我方果然开始推出重磅刺激政策（详见教链2024.9.25文章《央妈大招之后的热思考》）。很快，9月27号，《大A重回3000点，BTC重回65000》。海外机构纷纷调高大A评级，大A暴涨，散户疯狂入市。

然后，趁十一长假大A休市，散户无处可逃之际，开始太阳转太阴，10月1日鲍威尔讲话定调，10月5日发布高得离谱的就业数据表示支持。

10月8日十一长假结束，大A开市，开盘即涨停，然后高开低走。次日9日继续大幅向下，回踩5日线。大量新进场的韭菜被收割。10月10日公布纪要，露出真面目。

其实美联储这一招“神龙摆尾”，割得可不只是大A追涨冲高的韭菜，还有逻辑完美的债券投机者。

降息则债券收益率会下降，因此债券会上涨。这是正确的。但是，正确的经，到了网红大V的嘴里也就念歪了。当9月18日美联储降息落地，网红大V开始鼓吹冲美债的时候，其实谁信谁就是傻子了。看图：

看到了吧？当美联储降息落地时，美债收益率已经过了低点，开始反弹了。短短半个月，从3.7%暴涨到4%，这意味着当时被忽悠冲美债的朋友，已经亏掉超过7%的本金了。而华尔街什么时候买进的？从5月份就开始了——整整提前了4个月！

散户和庄家玩，先想想自己凭什么玩的赢？如果你不能确定自己会赢，那么你就一定会输，至少也是十赌九输。

如果说美联储的议息会议就是一场用专业和严肃包装的表演，那么韭菜就是那个入戏太深，把表演当真的大傻瓜！

对付这种戏弄的最佳办法，就是教链在昨天10.9内参里总结的，《要有自己的节奏，而不是被市场带了节奏》，就是教员说过的，“你打你的，我打我的”。

能做到这一点，需要两个前提条件：一是有看破对方把戏的洞察力，教链在《10.8教链内参：美联储悔棋的障眼法》中拆解过。二是有无惧对方的真正实力，比如东风快递（见教链2024.9.28文章《关于美国、中国和BTC的三个超级变量》），比如BTC的全球无人能及的超级算力。

于是，不管美联储玩什么太极，咱们还是坚定不移地按照既定方针政策稳步向前推进。10月10日早8点，央妈官方公布了节前宣布的“互换便利”启动实施的[2024]第6号公告。

于是，BTC挖矿难度继续上调，目前已超过90T。

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作者：冰蛙，加密研究员

前言

股票大作手杰西·利弗莫尔说过「钱是坐着等来的」，且不论这句话在交易上的深刻含义，但至少在区块链的空投赛道，这句话无疑是成立的，然而在 Uniswap 开启大规模空投的四年之后，空投赛道早已天翻地覆，钱仍旧是坐着等来的，但你并不知道等来的是猪脚饭还是米其林套餐，亦或，可能仅仅是等了个寂寞。

任何一个撸毛党都不会满足于猪脚饭式空投，但也并不至于反目成仇，真正难以接受的则是「你说你是我的甜心糖，但你背着我做起了老鼠仓；你说你是背景深厚的高富帅，但你只想骗我去缅甸；你的预期不兑现，你还说我是大混蛋」。

「你背叛了我，还让我一笑而过」，歌词照进了现实，在空投预期这件事上，则尤为深刻，因为吊诡的是，每一个空投参与方都认为这是自己的内心真实写照。背后的深刻原因是预期差，肇事之源则是项目方的空投预期管理。

如果要改变这种预期落差带来的用户「撤梯子」走人，避免项目成为鬼城，那么以「大格局」的正确姿势管理空投预期就是下一阶段所有项目方的必修课，而在此之前则必须厘清空投是如何演变的，以及社区是如何看待空投，进而以「放弃 PUA 幻想，老实做项目」为基础，管理好社区空投预期。毕竟区块链世界无数次证明了：社区才是一个项目具有持久生命力的坚实基础。离开了社区支持，也许不会死于今天，但一定会死于明天。

一、空投的演变与现状

1、起源与本质

贡献创造价值亦或买流量思维延伸，立场决定方向

自 2020 年 Uniswap 开启区块链世界第一次大规模空投获得极大成功之后，空投便成为了加密行业项目启动最有效的策略之一，伴随着一次次巨大的财富盛宴，不到四年时间，撸毛已然成为了高度专业化的细分产业。

与此同时，撸毛党与项目方也从相爱相杀以至到图穷匕见，项目方通过不断拉高的预期，反复上演 PUA 用户，以换取巨额融资；用户则以「忍辱负重」的决心，上演空投结束立刻跑路撤梯子的戏码。

这种博弈的恶化，要从空投的源头说起。

· 在早期 ICO 热潮的空投时代：区块链尚属于蛮荒之地，彼时的空投不需要交互，有地址便可以获得代币空投；

· 而后在流动性挖矿盛行之时，则代之于流动性挖矿奖励，TVL 的增长伴随着挖提卖动作的成熟，

· 而 Uniswap 的空投，一举拉开了空投的大航海时代，更是对后续项目的推广启动提供了绝佳的范例，至此空投正式成为了众多项目拉新、融资、上交易所的重要手段，专注空投的撸毛党也由此应运而生。

在一个相同的规则下，不同的参与方对同一个事情的认知有着截然不同的角度，这是事物走向混乱的开始。区块链空投亦是如此。

· 从项目方的角度，如果从商业模式而言，一方面是促销买流量思维，流量做大自然不愁没钱赚，无论是流动性挖矿，亦或是项目融资；另一方面则是从治理结构上实现去中心化，以完成项目的完整构建。

· 从用户角度，则是贡献创造价值，既然我给了贡献，那么理所应当你应该给我回馈。

· 二者从某个角度上是利益一致，但重大的区别在于对贡献的认可以及对价值的判定权力并不掌握在用户手中，一旦滥用，矛盾自然无法避免；更为紧要的则是，权力对应的责任，项目方并无强有力的强制约束。

· 这进一步导致，用户必须不断去通过项目的蛛丝马迹迎合项目方的价值评判标准，项目方则出于不同阶段的目的需要，可以有权力随时更改其评判标准，而随着区块链市值规模的急速增长，特别是随着巨量资本的加入，资本裹挟夹杂着复杂利益分配，项目方需要在各方群体的立场中，掌舵方向，平衡利益。

事物总是沿着阻力最小的方向行进。

· 对项目而言，资本是金主，交易所是金主背后的爸爸。

· 用户一开始是上帝，后来是合作伙伴，再后来就只是数字而已。

对于权力不受限的项目方，在有必要的情况下，牺牲谁自然是一个相当容易做出选择的行为，尤其是在撸毛工作室崛起以后。

· 一些项目方一边站在撸毛工作室带来的巨量数据基础上，获取大额融资。

· 一边加紧建立女巫检测手段，准备着在盛宴开启的一刻，精准狙击。

· 又当又立的项目并不在少数，这背后根本原因就在于项目方对空投权力的绝对掌控。

从上图可以看到，在用户、项目、资本、交易所这个生态中，从空投预期、到项目方的融资预期、资本方的估值预期、交易所的流量预期。所有的预期都依赖于用户的数据交互。

在具体的实践中，为了满足监管的要求，理论上要将超过 50% 代币都将向社区分发，其中大多数将其中不超过 10% 的用于空投，如果再考虑项目方自身比例、留给资本方的比例就相当有限，那么通过做数据拉高估值、做老鼠仓、锁定期出货等现象就不难理解。

利益面前，不受控的权力就是一把把挥向用户的镰刀。

2、发展与进化：

从代币到积分，流量价值与利益纷争，PUA 与反 PUA

用户的迎合，项目方的默许，资本的推动，撸毛产业成为了项目建设的重要一部分。

高估值带来的财富效应，满足了资本的诉求，但是同样也给撸毛工作室的崛起奠定了环境，天量的机器人刷号，项目方爱恨交织，要是财富足够大，那就只剩下恨了。

如何最大程度避免刷号，同时用户量还要增长，撸毛党在进化，项目方同样也在进化。

最直接有效的方式就是增加撸毛成本，但为了留住撸毛人，又不得不放大收益预期，这就形成了预期差，并间接促使高估值的 VC 币诞生，毕竟有能力做积分制的项目，无一是有着豪华的投资背景。

从结果来说，无疑积分制通过时间成本的增加以及各种阶段性的关卡，有效地规避了低质量刷号行为，但这同样带来了散户的流失，变成了大户和工作室的游戏，进一步导致项目一旦上线，撸毛党、项目方互不接盘。

在项目 TGE 上线，甚至开启空投前，不同的项目方也祭出了不同的防女巫手段，导致的结果也不尽相同。

从上表可以明显看出，一个行业水至清则无鱼，把结果和目的搞混，往往得不到什么好结果，积分制和防女巫是过滤虚假用户的手段，而不是最终目的。

· 通过极致的人性考验来对女巫赶尽杀绝并不可取；

· 完全放任不管更不可取；

· 但是通过老鼠仓监守自盗，则是罪大恶极。

· 即便通过积分制，规避了部分的低质量刷号，但积分的分配、规则的透明度，包括先鼓励数量后反撸用户的行为层出不穷，用户信任被透支的同时，项目数据的一落千丈也并不奇怪。

项目方的 PUA 手段高明，但只要有利可图，撸毛党的反 PUA 也会更加猛烈，从低保号到精品号，从脚本自动化到工作室团队作战，再到大规模人海战术，甚至向 Github 开启脚本攻击。

虽然早在 2023 年就已经有人说空投已死，但直到今天仍有大量的专业撸毛党，根本上还是在于加密世界的急速增长，从事撸毛仍然是一件极具赔率的买卖。

从项目方而言，他们更是离不开撸毛党，熊市到来的时候，撸毛党才是唯一可以依赖的流动性，毕竟老话说得好，没有撸毛党逾越不了的冬天。

3、尴尬与困境：

从流量到留量，谁都想逆天改命，谁都留不住初心

对项目方而言，在快速变化的区块链世界，用户注意力十分有限，争夺用户的注意力则成为了每个项目方的必修课。

最管用的无疑是空投带来的财富效应，随之接下来的「留量」则成为了项目方的一大痛点，区块链的鬼城是流量的原因也是结果。

· 大部分项目在空投发币后，参与方互不接盘，造成币价大跌，反 VC 币一度成为市场的共识，这其中最关键的原因还是在于行情的整体性低迷和周期轮换。

· 牛市的高估值到熊市发币自然无人接盘。

· 即便牛市回暖，外部的流动性更多的也先聚焦在比特币、以太坊等主流币种，而新上的 VC 币只能是存量资金的厮杀。

造富效应的失去是加密世界最大的原罪，每一个来到加密世界冲浪的人，无疑都怀揣着逆天改命的心。

随着主流资本的介入，日益蓬勃的资本运作与增长不足的加密忠实用户形成了最核心的矛盾：

· 项目方在巨大资本的加持下，视撸毛党为电子乞丐，但又不得不依赖撸毛党的支持；

· 撸毛党们则孜孜不倦的钻研项目规则，专业化、产业化地创造项目的虚假繁荣，但又嫌弃项目方苛刻的女巫规则。

矛盾的核心看似是 PUA 属性的积分制度亦或女巫制度，或者机器人的刷号；但根本上还是在于用户对于空投价值预期及积分预期不确定性持续增强，项目方则对于空投发布后，流量直线下跌的情势有所不满。这是一笔糊涂账，但并不是完全无法厘清。

权力只对权力的来源负责。

如前文所述，项目方拥有对空投分配和规则的绝对权力，但是在权力不受约束的博弈状态下，作恶成本太低，有些项目方没有搞明白的则是，其现在的权力形成是无数用户累积起来的，用户在这个生态位权力最小，但又恰恰是权力的来源。

因此，有必要搞清楚用户是如何看空投预期，以及为什么有的项目依然能做到，在空投后依然有大量拥趸。

二、社区如何看空投预期

1、要利益，更要公平透明

对于社区用户而言，撸空投的首要目的是拿到预期以内或者超预期的利益，工作室通过脚本批量刷号或者人海战术执行积分计划，项目方以技术对抗技术，尽可能完善规则漏洞的方式来避免大规模女巫数据，这无可厚非也并无不妥，如 Arbitrum 之类。

尽管规则上和反女巫技术无法做到完美，但在相对公平的规则下，最大多数人得到满意，也会给项目声誉和后续的活跃提供有力的基础。

若是规则本身的不公平，无论是积分制亦或代币空投，都会遭到用户的声讨和反对，比如：

· 前有 Zksync 的老鼠仓争议。

· 亦或者是 Starknet 的规则偏向开发者。

· 甚至包括 Taiko 的拒绝公布规则。

· 以及 IO 项目的不公布积分，PUA 用户行为等等。

惹来用户的众怒和社区声讨的根本还是不公平，不透明的制度所引发，继而大规模的用户流失也就顺理成章。

2、要短期流量共建，更要长期价值链接

如果项目自身足够优秀结合蓬勃的生态和上佳的体验，撸毛党和项目方则会成为互相成全的佳话。

比如 Base 即便不发 Token，依然可以通过生态优质项目 friend.tech 带来的赚钱效应，吸引大量用户；Arbitrum 和 Op 通过持续的代币激励生态项目，进而形成了更广泛正向飞轮。

只要项目具有长期价值，自身具备持续的造血能力和较强的运营能力，而非单纯依赖短期空投预期割韭菜，那么即便偶有女巫的漏网之鱼，也依然会在市场长期屹立，无论是撸毛党还是真实的用户最终都会是生态的有力支持者。

三、项目方如何做好空投预期管理

1、预期偏差的形成：不对称的期待值与不可预见的信息

任何预期偏差的形成都来自期待值的不对称和信息的不对称。这在空投操作失败的项目案例中比比皆是。

失败项目方的心理变化一般分四个阶段：

· 第一阶段：暗示空投预期，吸引客户卷 GAS，卷存款。

· 第二阶段：数据已经可以了，融资到手了，估值很稳，准备上交易所，这个时候多号的撸毛党就有些碍眼，想办法卸磨杀驴。

· 第三阶段：发现社区期待值已经很高，这个时候动作一大很容易引发社区反弹，那就一起卷，建老鼠仓。

· 第四阶段：我知道你们要砸盘，我也砸，什么锁定期，根本不存在的。

事实上，上述心理变化，在反撸用户的空投案例中比比皆是，最根本的问题在于：

· 需要你的时候，你是用户，是上帝；

· 不需要你的时候，你就是电子乞丐，是毒瘤。

拉高的期待值与卸磨杀驴的根源还是项目方根本没有约束，当你用模棱两可的信息不断吊高用户的期待时，你不能说这是用户的贪心；正如前言所述，你说你是高富帅，但你老想骗人去缅甸。

信息不透明，期待值的差异共同构成了项目方与撸毛党在认知上的不统一，这也是预期偏差最直接的原因。

2、预期管理的核心秘诀：不说满、不反复、能兑现

在实际的项目运营中，有很多项目方故意将空投 / 积分价值描述的模糊不清，将解读空间交给用户，以此持续激励用户，这实际上是一个很好的方法。

但需要注意的是模糊不清不等于没有底线，更不等于反复无常。

在这地球上做预期管理最好并且久经考验的无疑是美联储。预期管理无非三个重要核心：不说满、不反复、能兑现。

· 不说满：对应到项目上则是，可以在后续导向上允许用户有一定的解读空间，但基本的规则底线必须明确并不动摇；对用户的引导要有纠偏和持续性，而不是任由社区发酵，直至不可收拾，比如 Starknet。

· 不反复：很多项目方在制定规则时，反复无常，明牌稀释用户空投价值，这种基本是无下限行为，这对用户是巨大的伤害，比如最近的 Scroll。还有的就是做出一些非必要的蜜汁动作，比如 Blast，在没有告知用户的情况下，在最后领取空投的关键时刻，开始打起了广告，创始人的小视频必须看完，尴尬程度直逼格力手机的开屏动画，目前市值几乎是一路狂跌。

· 能兑现：这是项目方的格局重要体现，小格局项目方多如牛毛，具体表现是不空投或者空投低价值代币或 NFT。

事实上，我们从结果反推，发现格局越大的项目方，市值反而持续走高。尤其是当用户说出这是个格局很小的项目方，这几乎是在宣告：你们别在二级市场接盘。

3、一些建议：平衡利益，社区优先，项目为本

正如文章开篇提到的，在项目方、用户、资本、交易所之间，均存在不同的预期，预期背后本质就是利益诉求，在做好预期管理的同时，也意味着要做好利益平衡。

现状是高估值的代币项目遭遇上线即破发的概率几乎是 99%，少数个别上了币安交易所，尚留下了一定的喘息空间。要想打破 VC 币当前的恶性循环和空投困境，抛开大市场牛熊转换本身的行情，项目方必须清晰意识到除了撸毛党自身的卷之外，加密货币市场本身已经进入了优胜劣汰的淘汰竞争，流动性不足的情况下，粗放的管理方式不仅不会得到社区的认可，更可能遭到反噬。

对于一个项目而言，在当前的环境下，空投无疑仍然是有效的拉新以及推广方式，但公平透明的基础上设计空投方案是前提条件，否则宁愿不发 Token；其次对空投的认识上，要清晰的认识到空投的费用是营销推广费用，也是买流量的费用，更是一次性的激励行为，不能理所当然视为这是对用户的投资；只要是营销推广自然有转化率的问题，后续如何转化则是更需要项目方持续 Build，进一步转化为可持续营收。

重视社区建设，项目方理应认清，一个好的社区运营价值，MEME 赛道的成功已经做出范例。项目必须要通过社区、KOL 等建设更广泛的用户基础，实现真正有效的增长。

· 用技术去对抗机器人刷号，而非自污其中；

· 用更诚恳的态度与社区沟通，而非 PUA；

· 用公平和透明赢得用户尊重，而非用欺骗和小格局得到用户的唾弃。

四、结论

留给撸毛党的大毛不多了，这是行业走向主流化发展的必然；

同理，留给项目方 PUA 的时间也不多了，这同样也是行业叙事变革的必然。

作者：StarEx

这段时间A股和港股吸引了全球资本市场的目光，资金在美股、港股等市场博弈，StarEx交易所分析师认为资本博弈的流动性暂时没有惠及加密市场，这也是行情表现平淡的主要原因，比特币大概率还要围绕5-6万美元关口调整一段时间。

在当今全球化的经济环境中，金融战已成为大国博弈中的关键战场。各国在竞争中力图吸引国际资本，以推动自身经济的产业升级、市场活跃和就业提升。但资本是逐利的，投资者总是在全球范围内寻找具有更高回报潜力的市场。客观来看，中概股尤其是港股的估值低于美股，近年来，中概股市场经过剧烈调整，导致其估值水平远低于美股，这也导致了在美联储降息、中国开始救市的背景下，A股和港股出现了暴力拉升的现象。

美联储降息，同时通过缩表策略减少市场流动性，美元流动性并没有出现大幅增加，市场对美国经济是否会进入衰退依然保持怀疑态度。美国经济最好的情况是实现软着陆，在这种背景下，资本自然有动机寻求收益更高的市场，特别是在全球资本都在重新寻找收益与风险之间最佳平衡点的情况下。

美联储的降息政策降低了美国市场的资产收益率，推动资本流向其他潜在收益更高的市场。当前的局面可以理解为全球市场间的一场“资金争夺战”，其中具有更高回报潜力的市场往往更能吸引资本涌入。这也是近期A股和港股快速上涨、而美股和加密货币市场略显疲软的原因之一。

与此同时，加密货币市场由于总市值相对较低，目前难以在全球资本流动性争夺战中占据重要地位。加密资产可以被视作一种具有美元风险的资产，当前的总市值仅有约2万亿美元，与中美资本市场的体量相比不值一提。StarEx交易所分析师认为投资者对加密货币市场的投资行为，更多出于对未来收益可能性的尝试。在全球资本逐步寻找风险与收益平衡的过程中，加密货币市场也有望受益，但这一过程可能需要几个月甚至更长时间。

虽然现在加密货币市场的总市值相对较小，与中美股市、债市的庞大体量无法相比。然而，随着全球流动性环境的变化，加密货币市场也有可能在未来逐步成长为一个新的投资渠道。在未来的全球资本流动格局中，加密资产市场可能会逐渐得到主流机构投资者的关注。StarEx交易所分析师认为当前加密市场主要由散户投资者主导，然而，随着全球投资者逐步寻找多元化的投资标的，加密货币市场的吸引力有望上升，特别是在未来数月或数年内全球资本寻找风险与收益平衡点之后。

加密货币市场可能会随着流动性争夺战的激化而逐步崭露头角，这可能需要数月的时间以及更多的政策支持。所以未来几个月都是逢低买入的机会，看长线。

作者：MiX 来源：X，@MixWeb3

TL;DR

1.加密资产同步上涨的时代已经结束；

2.Memecoin 的超级周期，已经开启，就是现在；

3.任何不向你的钱包分配现金流、以及不能作为价值储存手段的加密资产，都是Memecoin；

4.加密货币行业不是技术至上的行业，而是一个资产至上的行业；

5.Memecoin 不是对加密技术的吸血鬼攻击，而是对传统 Crpyto Token 的反击；

我是从 24 年 4 月才真正开始琢磨 Memecoin，因为当时 Runes 之父 Casey@rodarmor 为 Runes 下过一个定义：Runes were built for degens and memecoins，符文为 Memecoins 而生。

后来我在香港以《Runes｜Bringing Memes Back to Bitcoin》为题目做过一次分享：一方面，我认为 Runes 协议将成为整个 Crypto 世界 Memecoins 发行的第一标准；另一方面我发现 Meme 的内涵正在扩展、成长和演变，从「投机」，到一种「Growth 策略」，以及成为一种「社会运动」的载体。

以后做事情，可能会是 Memecoin 先行，吸引大众对共识做金融定价，优胜劣汰夯实社区后，再做有趣、有价值的事情，反过来又能赋能 Memecoins。这不就应了那句话「Memecoin 是一个生态的名片」，潜台词是没有 Memecoin 出圈，大概率这个生态连基本的社区共识都不足够。

Vitalik 也曾经就 Memecoin 的价值进行过延伸和思考⬇️，而且格局很高。

昨天 Vitalik 还在聊，希望 Memecoins 可以为这个世界带来积极的效用。

今天的正文《The Memecoin Supersycle》是 Murad 在刚刚过去的新加坡 TOKEN 2049 大会的演讲⬇️

视频发布至今，10 天时间  YouTube 播放量 2.6 万，X 帖子曝光 120+ 万次，这样的势能之下，Memecoin 是真的有机会成为探索新经济模式、推动社会进步的重要实践。

以下为演讲全文，Enjoy～

模因币（Meme Coins）掀起了加密货币市场的一场狂潮，所以模因币的超级周期不仅仅是对未来的预测，而是已经实实在在的发生了。

当我们梳理今年迄今为止所有主要加密货币类别的表现，你会发现它们好坏参半，有很多令人失望的代币，但是如上图所示：模因币的表现非常突出。

目前，旧的模因币表现良好，而新的模因币表现得格外惊人。所有加密资产同步上涨的时代已经结束，“我们会成功的”这种说法已经过时了，这是该领域发展过程中自然而然的一步。

如上图所示，你会发现今年迄今为止只有 43 种代币的表现优于比特币，而排名前 20 的代币中有 13 种是模因币。

# 为什么会出现模因币周期？

迷因币的周期背后有两个驱动因素，一个是来自加密领域内部的原因，另一个则是外部的原因。首先，我们来看看加密领域内部的因素。

1.代币生产过剩：2024 年，仅到 4 月为止，市场上就已经推出了 60 万个新代币，每天新增代币数量超过 5500 个。这种过剩的生产量使得市场充斥着大量新代币，导致很多项目价值被严重稀释。

2.山寨币估值严重膨胀：这些代币在中心化交易所上市时，估值被人为推高。创始人几乎以零成本获得代币，风投和天使投资者以极低的价格购入大比例的代币，然后中心化交易所、做市商、Twitter 大 V、Telegram 群组呼叫者、YouTuber 等等，他们都通过获取代币或金钱来推广项目。最终，散户成为了这些项目退出时的流动性来源，当你推出一个估值高达 100 亿美元的项目时，散户就是被甩卖的对象。

3.私募阶段的价格上涨：绝大多数的山寨币价格上涨都发生在私募阶段。到代币真正上线时，估值往往已经达到了 5 亿、10 亿甚至 15 亿美元的级别，散户几乎没有机会从中获利。他们只是在这种代币价格高点的泡沫中被吸引进去。

我坚信，这些代币在上市时是被故意以极高的初始估值推向市场的，这样即便代币价格不可避免地在初期大跌 90%，种子投资者依然可以获得数百倍的收益，而散户则被误导，以为这些代币是在“折扣价”出售。

2024 年所有在币安上推出的新代币，除了两个例外，每个项目都下跌了。一个例外是 Whiff，这个代币自上市以来几乎没有增长，另一个是 Jupiter，它与迷因币的交易基础设施密切相关。这些事实发出了一个强烈的信号：大多数新发行的山寨币项目表现并不理想。

# 行业内的问题

如果没有散户资金流入，整个代币市场就无法维持下去，但绝大多数散户从来不关心技术。

即使我们已经使用智能合约技术超过十年，但在这个行业中，能够成功的非投机性去中心化应用（dApp）依然寥寥无几。如果你查看 Uniswap、dYdX、GMX 以及 Solana 等项目，这些可能是加密货币历史上产品市场匹配度最高的项目，但它们几乎全部依赖于投机活动。99% 的山寨币不值得它们的估值，而且许多项目并不分红，他们经常声称是由于监管原因，而实际上，这并不符合他们的利益。

某些项目每天的费用收入可能只有 500 美元，但它们的估值却高达数十亿美元。这种现象非常常见，而这些基础设施代币显然也不会成为货币的价值储存手段。

这些代币的价值往往依赖于叙事、模仿效应以及市场的炒作，市场也不倾向于根据实际收入来评估这些代币的价值。

# 模因币的独特优势

相比之下，迷因币有其独特的优势。迷因币不需要像传统的技术型代币那样依赖复杂的估值模型或实际收入来支撑市值。它们的优势在于简洁直接——代币本身就是产品。迷因币不是对加密技术的攻击，而是对加密技术代币的反击。迷因币和山寨币实际上都在推销同样的东西——代币本身，而非背后的技术。

迷因币是 2017 年 ICO 浪潮的精神化身，但它们以一种全新的形式出现，并且更加纯粹。它们代表了一个更加直接的社区经济，不依赖复杂的技术叙事，而是利用简单易懂的方式吸引市场。

很多风投支持的科技项目估值过高，且缺乏真正的社区支持。而迷因币则利用社区构建起了强大的品牌和忠诚度，使得项目能够持续运营。相比之下，风投项目依赖私募和高估值来推动市场，而迷因币是通过社区力量的凝聚，让参与者从中获利，并成为忠实的拥护者。

# 外部环境的推动

除了行业内部因素，外部环境也在推动迷因币的发展。今天的全球经济与四年前大不相同。通货膨胀飞速上升，日常商品的价格也在持续攀升。人工智能的快速发展甚至威胁到了传统 STEM 学科的就业机会，财富不平等问题也达到了历史新高。特别是在发达国家之外的地区，情况更加恶劣

孤独感、性压抑和心理健康问题的加剧，促使越来越多的人转向虚拟世界，寻找归属感和意义。在这个背景下，迷因币成为了他们的选择。人们不仅在迷因币中寻找财富，还寻找乐趣、身份认同和归属感。

# 叙事与文化的力量

迷因币本质上是一把瑞士军刀，提供了一系列产品，它提供了身份认同、文化、逃避、减少孤独、社区、希望以及其他许多东西。我相信宗教在世界上的影响力正在减弱，而品牌、体验和社区正在填补这一空白。你已经可以在电子游戏、音乐节、瑜伽、DMT 静修、CrossFit、SoulCycle、生酮饮食，当然还有金融资产中看到这一点。

趋势的形成需要叙事作为支撑，迷因币的成功背后是关于人们通过简单的方式获得巨额收益的故事，这些故事不断在整个行业和社交媒体上传播。例如，Pepe、Bonk 和 Whiff 在本轮周期内已经成为了几个成功的典型案例。这些故事为迷因币赋予了新的生命力，推动着市场的继续发展。

历史告诉我们，在一个加密货币周期的前半段表现出色的资产，往往会在后半段继续表现良好。例如，以太坊在 2016 年大涨，2017 年又两次飙升；Verge 在 2016 年飙升，2017 年再次上涨；Solana 在 2020 年飙升后，2021 年再次强劲反弹。因此，我相信，我们在 2024 年 3 月经历的迷因币热潮，只是三波涨势中的第一波，接下来在 2025 年还会有两次更大的上涨。

# 迷因币的市场定位

迷因币的成功不仅仅是由于投机行为。它们代表了一种更有机的市场模式，使得普通投资者也能够通过持有代币获得财富。迷因币让那些原本在其他市场中难以获利的投资者成为了忠实的布道者，推动了整个项目的传播。

迷因币的未来在于它们不仅仅是投机工具，而是一种新的经济形态——代币化的社区。最好的迷因币将成为长期存在的品牌和文化象征，它们代表的不仅是财富，更是一种身份认同。

# 模因币的未来

迷因币的超级周期已经开始，并且它将继续发展。我预测迷因币的市值将达到 1 万亿美元，CoinMarketCap 前 20 名中将有四分之一是迷因币。随着时间推移，实用型代币和风投支持的山寨币将继续表现不佳，而迷因币将继续主导市场。

迷因币不仅是一种市场现象，它代表了一种新的社区经济模式。它们的简单、易懂和高度参与，使得它们成为了加密货币行业中最具活力和增长潜力的资产。如果你想抓住下一个大机会，迷因币无疑是值得你关注的领域。

综上所述，模因币比科技山寨币更简单，比 NFT 流动性更强，比 DeFi 安全，它们没有通货膨胀，没有解锁，没有风险投资公司向你倾销，你的胜算比体育博彩或赌场更大，波动性更大（也就是更刺激），它是一个更新鲜的叙述，它给了散户获胜的机会，社区比任何其他加密资产类别都更加热情。最好的加密产品不需要代币，最好的加密代币不需要产品。再说一遍，模因币周期不是一个预测，它已经在发生了，模因币在每一个指标上都占据主导地位，每一个指标都是如此。

所以预测：模因币的市值将达到 1 万亿美元；你将会看到 2 个市值超过 1000 亿美元的模因币；你将会看到 10 个市值超过 100 亿美元的模因币；CoinMarketCap 首页的四分之一将是模因币；模因币将占据 10% 的主导地位；公用事业和风险投资支持的山寨币将继续表现不佳；“胖协议”理论将慢慢消亡，因为建立价值储存手段和赌场（排名第四和第五）正变得越来越难；风险投资公司将购买蓝筹模因币，精明的风险投资公司已经开始这样做了；传统金融将购买模因币，精明的传统金融已经开始这样做了；你将会在超级比特币化之前看到超级模因币化；很多人在谈论信仰经济学、信仰的代币化和金融化的新宗教。

作者：Sankalp Shangari，Rising Capital；编译：Yangz，Techub News

我每周都会花几个小时阅读、研究，并与行业中一些最聪明的创始人和投资者聊天。这是我在 TOKEN2049 和 Solana Breakpoint 上亲眼目睹的行业真实写照。

我从 2013 年开始接触加密货币，所以请相信我所讲述的关于当前行业的真实情况。话不多说，下面就让我们从整体氛围、热门项目及叙事、创始人和 VC 等角度一窥行业现状。

行业整体氛围

过去十年，我们一直在营销这么一个梦想，即加密货币将彻底改变世界，解决现实世界的问题。但老实说，这一承诺并没有被兑现。相反，我们集体变成了寻求刺激的 degens，就像喝了浓缩咖啡的松鼠一样从一个庞氏骗局跳到另一个庞氏骗局。

一个十分贴切的例子就是 TOKEN2049 中的 500 多个周边活动。项目资金雄厚，营销预算往往大于实际收入（如果有的话），华丽的展台和五星级的场地掩盖了用户采用率极低的现实。曾经只要是有白皮书就会对项目进行投资的 VC 现在也暂停了投资。好消息是，现在只有正经项目才能获得融资。而坏消息是，行业花了这么长时间才走到这一步。

我们看到的是，100 多个 L1/L2 在争夺同一加密货币受众的注意力，而这无疑拉低了参与度，有意义的对话也少得可怜。从以太坊到 Solana meme，再到 Base，行业就像伊卡洛斯一般，危险地飞近太阳（希腊神话中，伊卡洛斯试图使用蜡和羽毛造的翅膀逃离克里特岛，但因飞得太高双翼上的蜡遭太阳融化跌落水中丧生）。这些叙事的短期效果很好，但长期愿景在哪？我们承诺的大规模应用在哪？从一个叙事跳到另一个叙事，从一条链跳到另一条链，并不是行业之道。

多年来，我们从 ICO 炒作跳到 DeFi 流动性挖矿热潮，再从 NFT 狂热跳到 GameFi 分发庞氏骗局、接着又是 PoS 质押、再质押以及现在的比特币质押（认真的吗？），那下一个所谓的「叙事」又是什么？与我一同聊天的伙伴都非常担心行业的走向。很多事情正在发生，但鲜有能拿的出手展示的。

令 VC 感到沮丧的是，他们没有预料到 memecoin 的爆发，且他们也无法用受监管的基金去碰这个赛道。项目创始人们也怨声载道，因为 VC 不再为花园里的每一株杂草提供养料，而是希望有一株能够长成玫瑰。Degens 疲于追逐各种叙事，而从前的 DeFi 老手也感到失望，所谓的空投和积分并没有让他们暴富（Grass、EigenLayer、Blast 等）。只有那些专注交易（CEX、DEX、perps）、赌博（Rollbit、Shuffle、Polymarket、memecoins）赛道的投资者以及支持这一切的基础设施是满意的。而 F1 赛事的赞助商、大型展台和数百万的营销预算就是明证。

与此同时，人工智能和各种科技股正在抢夺投资者的目光。例如，英伟达就提供了类似加密货币的回报，而且事实上收益更佳、风险更小、监管也更严格。聪明的 TradFi 资金正从风险更小的股票中获取回报。如果你只需购买 MSTR 或 COIN 的期权就能获得风险敞口，为什么还要费心去研究加密货币呢？

好在行业也不全被阴霾笼罩，隧道的尽头仍有曙光。一些杰出的项目正在不断获得资金，具有实际收入潜力的真实用例也开始涌现。幸运的是，VC 变得越来越挑剔，索尼以及各种全球化银行和金融公司也开始涉足这一领域。只是，我们要清楚，这还不是我们所承诺的大规模应用。

那么，机会在哪？对于这一问题进，我将在下文对进行探讨，但我相信答案始终在代币持有者的眼中。目前，加密货币行业出现了两种类型的游戏。

一种是短期叙事驱动型的游戏，讲究快进快出。这并没什么不好，只不过大多是希望暴富的 degens、短期项目创始人和 KOL 们在玩。

另外一种是长期的大型 VC 游戏，主要是大型 VC 支持的顶级开发者和创始人在玩，他们希望从上市和未来潜在的基础设施中获得巨额回报。

总体来说，虽然这些活动有点像是雨天的游行，但有那么一些创始人、项目和 VC 可能会在未来几年惊艳我们。我在这个行业已经 11 年了，而且还会继续从事下去，但我要明确一点是，如果比特币达到 10 万美元，行业会很快回到庞氏骗局的境地，比项目方随意标榜「去中心化」更快。那时，没有人会关心基本面，直到市场敲响警钟。

行业众生相

行业过客（65%）

这些人就像活力四射的小狗，追逐着每一个暴富机会。他们希望抓住下一个 Bonk、WIF 或 Poppet，然后带着赢来的钱快速抽身。这部分人包括：

• 满怀希望的投机者： 他们相信一夜暴富，会在短期内从一个 memecoin 换到另一个 memecoin，就像嘉年华中的小孩，被各种糖果诱惑着。

• 免费赠品爱好者：这部分人的主要目的是薅各种「羊毛」，比如各种活动展位提供的赠品、免费的饮料和零食等。

• 短视的投资者：他们只顾眼前利益，往往忽略大局和幕后的复杂博弈。

• 短期项目构建者：这类 builder 会试图启动自己的项目，而这类项目通常由同样短视的 VC 资助。

自诩「聪慧」的开发者和 VC（25%）

这群人自诩为行业精英，目标是效仿 Vitalik、Anatoly 或 Raj 等人，同时向 VC 兜售自己的梦想。他们的策略包括：

• 资金第一：他们会优先确保未来 2-3 年的资金，并制定周密计划，通过与 KOL 的合作和华而不实的公告来制造话题。

• 代币对冲：他们通常会出售一大笔代币储备来为更多业务提供资金，并在代币上市时进行套期保值，计划在套现后逐步出售代币，使价格下挫。

• 寻找「替罪羊」：如果熊市来临，VC 和散户投资者就成了「替罪羊」，而这些创始人却享受着丰厚的薪水，坐着商务舱环球旅行。

• 长期愿景的幌子：他们会伪装成变革的拥护者，只有在代币推出之后，他们的真实意图才会显露出来。想想 Blast 和 Friend.tech，这类项目创始人很快就会谋划下一个庞氏骗局。这样的例子不胜枚举。

真正的建设者（10%）

最后一组是真正的远见卓识者，他们致力于建设「金融未来」。这类人物有以下特质：

• 聪明才智：这些人不只是在兜售梦想，而是专注于创造能带来收益和真正价值的事业。

• 坚持不懈：虽然他们最初可能很难获得关注，但他们始终坚定不移，拒绝仅仅为了退出流动性而推出代币。

• 长期承诺：他们着眼长远，立足现实，敢于直言不讳，倡导行业的可持续发展。

简而言之，这三个群体展示了加密货币领域的众生相，从冲动的 degens 到精明的阴谋家，最后才是真正可能引领我们走向更光明未来的 builder。

L1/L2 和基础设施

• 以太坊身份危机：以太坊目前正在经历一场身份危机，我们可以把它想象成一场「中年危机」，当其他人都在选择电车时，以太坊却在试图购买一辆跑车。随着大部分注意力（和开发）都集中在 Solana 和选定的 EVM L2 上，许多用户向以太坊投去了异样的目光。说到底，价格比区块大小更重要。我一直在问自己，以太坊的思想领袖们是不是在自己的豪宅里太安逸了，以至于无法与基层的开发者社区接触？为什么不能学习 Solana？Vitalik 真的是救世主吗？

• 当之无愧的领跑者 Solana：在我看来，Solana 就像刚刚赢得了「最佳表演」一般，在红毯上大摇大摆地走着。在 Breakpoint 活动之后，围绕 Solana 生态的讨论也更加热烈。他们不仅说到做到，而且产品交付速度极快，比如 Firedancer。此外，与 ETHGlobal 活动的混乱场面相比，Solana 社区非常有组织性。Solana 专注于单链和统一的社区，这为他们赢得了先机。朋友们，专注就是关键！

• TON：使用 TON 进行支付的搭车服务 TADA 在 Token 2049 上大放异彩。许多参会者都在使用这项服务，并分享 TON 和 TADA 推荐码。我看好 TON，凭借其内部的 8 亿用户和真正实现大规模采用的潜力，TON 有望成为 L1 的下一个有力竞争者。

• VC 正在寻找下一个 SOL 杀手：风投资金正在流向下一个潜在的以太坊或 Solana 杀手。如果你能找到一个在未来几年能带来 1000 倍回报的项目，那么支持它就像在巧克力棒中找到一张金奖券一样极具吸引力。有超过 10 个 L1 项目几乎没有任何活动，但其 FDV 交易额却在 10 亿至 100 亿美元之间。这对任何 VC 来说都是一笔巨大的回报。

• Z 世代的 L1 成流行趋势： Monad 和 Berachain 等项目是最近的热门话题，Sui 和 Base 也在关注之列。相比之下，Aptos、Sei 和 TIA（千禧一代的 L1）等老牌 L1 正在失去活力，而 Polygon、Algorand 和 Cosmos 等婴儿潮时代的 L1 淡出聚光灯的速度更快。当然，我们偶尔也会看到由做市商和新叙事推动的价格飙升，比如 FTM 和 AVAX，但这些往往就像 Snapchat 故事一样转瞬即逝。如果这些链上有像 GMX、Hperliquid、Polymarket 或 Friend.tech 这样引人注目的 DApp，投资者可能会重新考虑。

• 应用链：我们正在目睹向特定应用链发展的趋势，比如针对 meme/支付/交易的 Solana、针对 GameFi 的 Ronin 和针对 DeFi 的 Arbitrum。这一趋势与链抽象化和跨链解决方案相结合，正在提升用户体验，使交互更加顺畅。

• 转向 B2B 基础设施和服务提供商的趋势：一些 OG Chain 正在提供 CDK、SDK、Rollup 服务。虽然这种策略可能会让代币与市场保持相关性，但感觉就像短期的权宜之计，对创始团队过上游艇生活来说有一定作用，对整体生态而言，效果并不可持续。

简单来说，当以太坊像一个纠结于自己发型的青少年一样努力应对着身份危机时，Solana 正在向前迈进，促进创新和社区参与。沿着这条路继续向前，看看哪些项目能真正经受住时间的考验，会是令人着迷的事。

项目和创始人

• 加密货币融资的严峻现实：现实是，大多数项目都面临着在荒野中缓慢而痛苦地死去的境遇。过去，项目方只需制作一个像迪斯科舞厅一样炫目的 PPT，就能获得资金注入，但这样的辉煌时代已一去不复返。现在的融资难度就像是向爱斯基摩人推销冰块一样，只能祝君好运！

• 永无止境的「仓鼠滚轮」：获得融资的项目的境况也好不到哪里去。它们被困在「仓鼠滚轮」中，不断消耗资金。一旦资金枯竭，项目方就必须筹集更多现金或推出代币。如果代币起飞，他们可能还能再活两三年；但若不幸，就得重头再来。没有新用户或实际收入，盈利的途径就像雾夜中的道路一样模糊。

• 新项目的崛起：老项目就像曾经流行一时的玩具，如今已无人问津。既然 Berachain 和 Monad 等新项目都提供赠款以吸引投资，为什么还要投资那些陈旧的项目呢？虽然可能不是什么佳酿，但同样都是老酒。

• 庞氏骗局 2.0：行业中的庞氏骗局就像雨后的杂草一样不断冒出。这让我想起了 Celsius 和 BlockFi 时代，当时贷款失控，导致了一场轰轰烈烈的崩盘。现在，我们又看到了类似的循环：质押、再质押以及所谓的「质押共享获利」。这一次，规模扩大了 10 倍，但结局如何？我想你我都猜得到！

• 技术型创始人的困境：大多数技术型创始人似乎完全没有意识到加密货币是一头截然不同的「猛兽」。他们往往没有意识到，代币经济学、产品与市场契合度、社区建设以及所有这些热门词汇都是成功的关键。要想成功，不仅要有好的产品，还需要庞大的网络和运气。如果你没有加入合适的 VC 团伙或「KOL 黑手党」，那就自求多福吧。

总之，加密货币是一场策略游戏，如果你想玩，最好了解游戏规则，否则你可能会成为这一狂野西部的又一个警世故事。

「他们在玩游戏。他们在玩不玩游戏的游戏。如果我说他们在玩游戏，我就违反了规则，他们就会惩罚我。我必须玩他们的游戏，忽视我所看到的游戏」–R.D. Laing，英国心理学家

风投基金

• VC 艰难的一年：在加密货币「沼泽」中航行。VC 们要么过早介入，眼睁睁地看着自己的投资血本无归；要么发现代币还有 12-18 个月才能解锁。在加密货币时代，这就像等待蜗牛跑完马拉松一般难熬！

• 聪明的少数人：不过，也有少数 VC 像国际象棋大师一样诡诈。他们帮助代币以较高的完全摊薄估值（FDV）上市，对冲风险敞口，然后等待代币跌至谷底，再以低价回购。这就像在时装秀结束后清仓购买高级西装一样，他们知道什么时候该持有，什么时候该丢掉！

• 收入竞赛：大多数 VC 意识到有些项目能够产生真正的收入，比如 Friend Tech、Pump Fun 和 Polymarket。但挑战是，在众多竞争者中选出可能获胜的那一个。要知道，仅 Pump Fun 就有 100 多个替代品！

• 流动性困境：流动性提供商正在成为加密货币世界的宠儿，因为项目方迫切需要更多的 TVL 和资本来成功发行代币。然而，今年大多数的流动性基金表现都不如比特币–除非他们有交易 Memecoins 或加密货币股票的诀窍。

• 投资 Memecoins 无门： 受监管的基金无法接触到 memecoins，不幸的是，今年所有的事情几乎都与 memecoins 有关。

• LP 的兴趣开始上升，但仍在等待戏剧性的发展。我一直在与亚洲的财富管理机构和家族办公室交谈。继加密货币 ETF 出现以来，这些 LP 们对投资加密货币行业兴趣开始提升，但仍在等待值得信赖的各方来处理他们的资金。他们时不时会收到一些可怕的新闻，或遭遇黑客骗局，然后又被打回原形。

总之，虽然前景坎坷，充满挑战，但那些坚定信念的人可能会在加密货币的混乱中找到一条成功之路。

叙事

投资者问得最多的问题是，你认为下一个叙事是什么？每个人都想建立或投资下一个叙事。

• 人工智能项目最引人注目。似乎行业中的每个构建者都在开发去中心化计算网络。就像每个人都在开发拥有更高 TPS 的 L1/L2 一样。我非常看好人工智能与加密货币的结合，也期待与这一领域的创始人进行交流。

• 亚洲在加密货币领域处于领先地位，拥有与西方一样多的开发者、创始人和 VC。新加坡以及香港的监管与西方相比更加明确，且亚洲的人口更年轻、更渴望发展，加密货币的采用率也更高。

• 永续产品叙事的回归。GMX 之后，除了 HyperLiquid，没有人喜欢任何永续 DEX。每个人都在等待 HyperLiquid 代币的推出，有些人声称上市时的 FDV 可能会达到 1000 亿美元。这可能会为其他创新性 永续交易平台的推出和良好表现定下基调。

• RWA 成另一个关注焦点。目前，Helium 和 Solana 似乎在这场竞争中处于领先地位。Helium 凭借其扩展的家庭 Wifi 信号，目前正与电话公司合作，将允许其信号共享给 Helium 的覆盖范围。目前，Helium 的用户数量已超过 75 万。

• 无法扼杀的 memecoin 狂热。Memecoin 最近表现平平，但仍将继续存在。在我看来，WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN、MOTHER 等主要 memecoin 的每一次下跌都是买入时机。

• 链抽象是另一个令人兴奋的基础架构。但在 Token 2049 上，该赛道的参与者太多，展台也太多。我还没有看到明显的赢家，但用例对我来说很明确，即用户在链无感化的前提下进行多链交易。

• 放缓的比特币生态进展。虽然围绕比特币生态仍然有很多活动，但与没有去年相比，并没有那么受关注。整个生态仍然混乱，距离真正的用例和良好的用户体验还很遥远。

• 过多的链上衍生品，导致 DeFi 生态支离破碎，风险不断增加。我对整个质押/再质押机制不抱太大希望，但如果看到有趣的东西，我会保持开放的心态。

今天大盘低开收跌6个点，给近期股市热度降了点温。

股市到底有多疯狂？相信大家都见识到了。

上证指数节前经历9个交易日强劲爆拉超600点的 “奇迹” 行情

节后三大指数集体高开，涨幅均在10%

成交额突破3.45万亿元，创下历史新高

外资跑步进场加入“扫货”

恒生指数年内至今涨幅35.5%领涨全球主要股市

港股个股最高涨幅一度达到730%，堪比币圈土狗币！

加密市场当然也蹭到了这波热度：

币圈最大稳定币USDT（泰达币）被抛售到出现折价

仿佛成了投资者手中急于兑换回法币的“烫手山芋”

没想到A股与币圈联动的头条竟然是——A股吸血币圈

01 A股市场现状：热潮涌动

节后首个交易日，A股市场火爆异常，三大指数集体上涨。开盘仅20分钟，成交额便突破1万亿元，开盘即突破10%的涨幅，超5000只个股上涨，其中近千只涨停，券商股更是全线飙升…

这一波澜壮阔的行情，不仅让投资者心潮澎湃，也引发了各界对未来市场走势的热议。反复触发3000点保卫战的大A怎么一下就出息了？

曾几何时，经济数据疲软和市场信心不足让A股一度陷入低迷，随着政策强力支持和市场情绪回暖，市场也作出了强劲反应。

那么，在这波上涨中，有哪些信号预示着A股牛市的来临呢？

政策力度空前：9月24日，央行和监管层联合发布了一揽子宽松政策，显示出强烈的市场支持意图。行长潘功胜的“5000亿后再来5000亿”的豪言，为市场打了一剂强心针。

成交量创新高：10月8日的成交额高达3.45万亿元，不仅刷新了历史纪录，更是表明市场活跃度显著提升。高成交量通常是牛市来临的重要信号，显示出投资者对市场前景的乐观预期。

外资增量流入市场：自政策发布以来，中概股普遍上涨，多家外资机构发声看好中国股市。这一波资金潮流为市场注入了新的动力。

整体估值尚处低位：当前A股整体估值仍然较低，创业板指估值分位数不足8%，为中长期布局提供了机会。

券商加班揽客：新开户的投资者数量也在激增，数据显示，9月27日投资者银证转账净值飙升至7.04，创下三年半新高。券商们甚至在国庆假期临时开放服务，以满足投资者的需求。

02 加密市场现状：暗流涌动

在A股市场火热之际，加密市场似乎有点低迷。比特币自9月27日攀升至66500美元的2个月高点后，震荡走低，至10月初已跌至60,000美元附近。

加密市场是否酝酿着新的机会？牛市何时启动？我们可以留意以下几个信号：

宏观经济及政策变动

近期，美联储宣布大幅降息50个基点，放水导致的增量资金的进场，推动了加密市场的总体性上涨。宽松的货币政策通常被认为有利于加密货币等投机性资产，因此市场对未来行情持乐观态度。此外，随着美国就业数据回暖，市场普遍预期将进一步刺激比特币价格上涨。

增量资金持续进场

增量资金流入是判断币圈牛市的重要指标之一。

ETF

比特币现货ETF的净流入对价格的影响非常显著。持续的净流入表明市场对比特币的需求在增加，这种积极情绪往往会反映在价格上，导致其保持稳定或上升。

相反，如果出现大额的净流出，可能会对比特币价格造成下行压力。资金的流出通常意味着投资者信心不足，可能导致价格阴跌。因此，现货ETF的资金流动情况是投资者判断市场趋势的重要指标。

过去一个月，比特币现货ETF只有6天净流出，且相较此前幅度有所减小。目前来看，经过一段时间的价格震荡下行，场外资金信心正在逐渐回升。

数据来源：Coinglass

稳定币

稳定币的市值在一定程度上反映增量资金的进入情况。在加密市场中，当用户用法币购买稳定币时，这些资金就会流入市场，推动稳定币的市值上升。观察稳定币的市值变化可以帮助判断市场中的资金流动情况。

如下图所示，稳定币总市值在8月份飙升至1680亿美元，超越了2022年3月的1670亿美元纪录，创下历史新高。目前稳定币总市值还在不断破前高，10月8日最新数据为1713亿美元。

数据来源：Defillama

法币支持的稳定币总市值也达到历史新高，并且仍在持续增长。这个数据只包括法币支持的稳定币，不涉及那些依赖复杂算法的算法稳定币。如下图所示：

数据来源：CoinMarketCap

值得一提的是，当前，Tether（USDT）以近1196亿美元的市值稳居第一，占据了稳定币总市值的近70%。USD Coin（USDC）紧随其后，也在稳步增长，市值约为353亿美元。随着市场信心的恢复，这两种稳定币持续需求也会增加。下图为USDT市值变化图。

数据来源：CoinMarketCap

美林时钟周期

美林时钟是评估经济周期与资产表现关系的重要工具，将经济周期分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞胀。

• 衰退期：

特征：经济增长缓慢或停滞，通货膨胀率低。

投资策略：此时债券表现最佳，因为利率下降，固定收益吸引投资者。

• 复苏期：

特征：经济开始回暖，增长加速，通货膨胀保持在较低水平。

投资策略：股票成为最佳投资选择，企业盈利提升，市场信心增强。

• 过热期：

特征：经济增长仍然强劲，但通货膨胀上升。

投资策略：股票的配置价值相对较强，大宗商品表现突出，投资者可能面临加息风险。

• 滞胀期：

特征：经济增长低于潜在水平，通货膨胀依然高企。

投资策略：持有现金是最佳选择，因为其他资产表现不佳。

加密货币作为风险资产，资金通常会在美林时钟的复苏期和过热期流入加密市场。原因在于：复苏期市场信心逐渐恢复，资金流入增加，加密货币作为高风险资产受到青睐，价格往往上涨。过热期虽然经济增长强劲，但通货膨胀上升，投资者对比特币等加密货币的需求增加，可能导致价格快速上涨。

因此，当市场处于这两个阶段时，比特币牛市的可能性较大。9月18日，美联储宣布大幅降息0.5%。美国进入降息周期。从美林时钟上看，目前大概处在衰退期向复苏期的过渡阶段，牛市或许近在眼前。

除此以外，根据彭博社的数据，加密货币和MSCI世界股票指数之间的相关系数接近0.6，为过去两年来的最高水平之一。这表明，两个市场之间的走势正越来越接近，当股票市场表现良好时，加密货币市场也可能随之上涨。

链上数据指标

比特币彩虹图指标（Bitcoin Rainbow Price Chart）

彩虹图是比特币的长期估值工具，使用对数增长曲线来预测比特币潜在的未来价格方向。上方较暖的颜色显示市场何时可能过热，是较好的卖出点；较冷的颜色时表示整体市场情绪通常会低迷，是比较好的买入点。利用彩虹图，可以用来辅助判断牛市信号的到来。

图中一共有10个色带，以今天10月8日为例，BTC正处在绿色色带 “买入” 的区间，市场热度一般。如果有天BTC价格处在彩虹图的黄色、橙色、红色色带，则说明市场逐步热起来，牛市信号越来越明显。

更多关于行数据指标的分析，可以参考Biteye近期文章：《行情将出现逆转？盘点 7 个比特币抄底指标》

03 总结

过去半个月，资金纷纷涌向中国股市。梭哈A股，看起来再也不是资本市场的笑话。

相比之下，尽管加密市场目前行情劲头不足，但把眼光放长，比特币仍是今年各类资产表现中的佼佼者。根据高盛10月8日最新统计，比特币今年已上涨超过40%，表现优于主要股票指数、固定收益证券、黄金和石油。

加密牛市何时才来？论心亦论迹。

通过观察和跟踪一系列积极信号，伴随全球经济复苏和政策支持，相信加密牛市指日可待！