All posts by ayu

作者：Lydia Wu，Mint Ventures 研究员

本文数据截至 2024 年 10 月 8 日

TL; DR

• 狭义上的预测市场通常不包含传统博彩和体育博彩，更强调信息发现和公共决策参考功能

• 预测市场不能保持“正确”，失败的案例正是由于人们将预测市场给出的概率视为已然的事实

• 加密货币为预测市场带来了更加自由的交易金额和更小摩擦的支付体验

• Polymarket 的用户画像和 NFT 交易者、meme 玩家等加密原生用户存在较大的区别，他们通常更年长、不追求极致盈亏比，且有强烈的信息获取和分析动机

• 预测市场产品的竞争要素体现在如何编排更优质的事件，以及聚集理智的下注者 (创作者)。Polymarket 的竞争优势在于出圈带来的注意力 (流动性) 基数

• Polymarket 对交易量激励和更复杂的交易功能非常谨慎。那些从衍生品交易的角度去切入预测市场的新项目，可能会面临功能错配带来的水土不服

• 11 月 5 日大选结束之后，Polymarket 预计会面临大量的流动性撤退，届时大众对其选举成绩单的评价、以及 Polymarket 下一步的战略规划，很有可能会对未来的预测市场产生深远的影响

崛起：“那个预测市场”

Polymarket 是目前最大的 “ 2024 年美国大选预测市场”，用户在哈里斯和特朗普的谁将当选的问题上累计押注了近 15 亿美元，这一数字将其在 Web2 的竞争对手 PredictIt, Smarkets 等远远甩在身后——后两者在相同问题上的交易规模分别为 3700 万美元和 900 万美元。

预测市场的概念辨析

广义上的预测市场由博彩和投注市场演变而来，指人们将资金投入某个事件结果的预期上并希望获得回报。

狭义上的预测市场通常不包含传统博彩和体育博彩，而是指向更广泛的政治、经济、文化事件，强调信息发现功能，可能为政策制定或公共决策提供参考。这种性质的预测市场至少可以追溯到 16 世纪初的罗马教皇选举， 1988 年美国总统大选期间推出的爱荷华电子市场 (Iowa Electronic Markets) 是最早的现代电子预测市场之一。

加密预测市场 = 真相机器 ？

Vitalik Buterin 可能是 Web3 世界最有影响力的预测市场倡导者。早在 2014 年，他便将预测市场当作 Futarchy (Robin Hanson 设想的一种以投注治国的未来政府形式) 的一种实践进行了；在 2020 年的一篇探索“可信中立”机制的中，他再次将预测市场作为案例，随后还提出了一种将极不可能事件绑定下注的预测市场；2021 年，他系统论述了预测市场的价值支撑以及去中心化的优势；本周期以来，他更是频繁公开表示对预测市场的看好，并参投了 Polymarket 在今年 5 月的 B 轮融资。

不同大脑对预测市场的理解

要理解预测市场背后的理念以及加密人士对其寄予的野望，我们可以从三个小问题出发：

• 预测结果代表了什么？

• 预测市场到底准不准？

• 加密货币为预测市场带来了什么？

出于篇幅限制，我将对这三个问题做出简要的回答。

• 预测市场的预测结果代表了什么？是真相吗？

真相 (Truth) 机器的说法是有争议的。预测市场测量的是人们对符号化的事件 (Event) 的理解，并以此作为推测未来客观事实 (Fact) 的依据，这一过程并不生产真相，只是参与者对事件结果的概率估计。即便预测结果与事实相符，也是一种事后验证。

• 预测市场到底准不准呢？

预测市场的合法性基因分析一般可以追溯到哈耶克、贝叶斯定理、Futarchy、有效市场假说等等，这里尝试将他们糅合到一起用一句话阐述便是：虽然知识在人类社会中是分散的，但若是有足够多的市场参与者，通过观察新出现的证据不断更新观点，便可以形成一个资产价格反应所有公开信息的有效市场，从而对决策实施提供帮助。

预测市场的支持者经常援引的案例包括 2008 年美国大选和 2020 年 Polymarket 在新冠疫情中的表现，但预测市场在 2016 年英国脱欧和美国大选中不尽如人意的表现又削弱了这一论点。预测市场“失灵”的情况，根据人们的事后反思，在于交易员们将预测市场给出的概率视为已然的事实，放弃了对外部信息的及时更新，从而导致价格过于稳定。这也暗示了预测市场的反身性——人们的信任正在损伤可信的根基。

• 在预测市场悠久的历史中，加密货币扮演了什么样的角色？

从预测市场的概念实践来说，去中心化的预测市场通常没有下注金额的限制 (与之相比，PredictIt 的下注限额是 850 美元)，能够让人们根据信心程度更加自由地对观点赋予金钱权重，有可能能更精准地捕捉市场趋势。

从预测市场的运营角度来说，使用加密货币不仅能够更加即时收款，还能极大降低客户在事后通过信用卡公司要求退款 (即拒付欺诈) 的比例，知名在线博彩平台 Stake 便只接受加密货币支付。

Polymarket 的崛起

一个广泛的疑问是：既然预测市场的概念和实践由来已久，与加密货币的结合也并不新鲜，为何偏偏是 Polymarket 异军突起，以链上之躯在现有市场中竞争并获得最大的市场份额，以至于几乎成了“预测市场”的代名词？

首先值得一提的是， 2024 年是一个难得的全球选举大年。据不完全， 2024 年全球有 76 个国家/地区举行大选，覆盖 41.7 亿人口。其中美国大选无疑获得了最多的关注，拜登的退选、特朗普遇刺也增加了过程的一波三折。

此外，巴黎夏季奥运会的开幕、美联储的降息决议、地缘政治的危机、人工智能的进展等全球性事件得到了广泛的报道和关注。在 Web3 世界，比特币减半、比特币和以太坊的 ETF 等也创造了足够的话题度——这对于预测市场来说无疑是一个“黄金年代”。

而 Polymarket 自身的成功，常被归为相较于前几代产品更丝滑的 UXUI，更顺畅的出入金体验，以及相较于 Web2 竞品更透明的机制和不抽水的设计。碰上时势的顺风，一时间风头无两。

时局的变化、行业的积累、以及 Polymarket 本身的产品迭代固然重要，但本文想关注一个目前甚少被提及的角度——Polymarket 的市场策略，以及我们对 Polymarket 可能存在的误解。

误解：“事件交易平台”

开宗明义，相较于乌托邦式的“预测市场”，或者管中窥豹式的“事件交易平台”，一个对目前的 Polymarket 更明确和去泡沫化的描述可能是 “加密媒体/创作者生态/信息平台”。

暗处的读报人群

Polymarket 在 9 月创下了 9 万的月活新高，日活基本保持在 1 万以上。然而 Polymarket 网站的访问量在 9 月达到了 1500 万，访问量/月活比值超过了 166 。

与之相比，Opensea 在 9 月月活为 11 万，日活在 9 千左右，与 Polymarket 接近。Opensea 在 9 月的网站访问量为 450 万，访问量/月活比值约为 41 。

如果加入 pump.fun，进一步对比这三个各自赛道内的明星产品，可以发现 Polymarket 的访问量，以及来自移动端的比例要明显高于其他两者——反映了 Polymarket 背后大概率有一个与 NFT 交易者和 meme 玩家不同的“读报人群”。

Polymarket, Opensea, pump.fun 的网站数据对比，来源: similarweb

事实上，Polymarket 的创始人 Coplan 在 X 上一直使用包括 “替代新闻源” (Alternative news source), “未来媒体” (The future of media) 等词汇描述自己的产品，并且多次引用 Polymarket 在 App Store 新闻板块下的排名。数据显示，Polymarket 虽然网站访问量只有纽约时报的 3% ，但在页面停留时长、跳出率等指标上的表现都较为优秀。

此外，Polymarket 通过与 Substack, Bloomberg 等媒体和信息平台的整合也扮演了一个“反向预言机” 的角色，代表 Web3 世界传递更多样的意见和情绪。

Coplan 认为 Polymarket is the news

Polymarket 和纽约时报的网站数据对比，来源: similarweb

特殊的交易者

Polymarket 不需要一个庞大的采编团队，核心内容生产交由真金白银下注的交易者完成，这群人是 Polymarket 的智力资产。预测市场的概念起源和曾经的失败经历无不在强调市场参与者的重要性，他们的理性分析和对新信息的不断再评估是预测市场能够“准确”的基石。

一篇发表于 2022 年、面向超过 4 万芬兰居民在线赛马投注行为的显示，拥有更高数值 IQ (即在算数推理、数学问题解决和定量分析测量中表现更好) 的人会对基于技能的赌博 (与之相对的是基于运气的赌博) 呈现出明显更高的参与意愿。该研究还显示，在总下注人群中，约 9% 的玩家收益大于损失。在 Polymarket 中，这一比例为 11.5% 。

(a): 综合 IQ 与参与赛马投注意愿整体呈现正相关
(b): 数值 IQ 与参与赛马投注意愿呈现明显的正相关
(c): 空间逻辑 IQ 与参与赛马投注意愿呈现明显的负相关
(d): 语言 IQ 与参与赛马投注意愿不相关

Polymarket 的广告链接来源也透露了一些“吸引和转化什么样的人”方面的策略。

• 排名第一的  是一个知名的选举预测市场聚合器，聚合了包括 Polymarket 在内的 5 个预测市场的数据

•  是一个偏向保守派的美国政治新闻聚合网站，其中一半用户是超过 55 岁的美国男性

•  是统计学家、作家和扑克玩家 Nate Silver 的 Substack。Nate 开发的选举预测系统曾成功预测了 2008 年美国总统选举 50 个州中 49 个州的结果，他在今年 6 月以顾问的身份加入了 Polymarket

• 前 10 位只有 coindesk 和 dappradar 是主要面向加密原生用户的应用

• 和 Opensea 以及 pump.fun 对比，Polymarket 的用户年龄分布更加均衡， 35 岁以上的人群占比明显高于其他两者

Polymarket 广告链接来源排名前 10 的网站

citizenfreepress.com 的用户性别和年龄分布

Polymarket, Opensea, pump.fun 的用户年龄构成 来源: similarweb

我们几乎没有听到过 Polymarket 上的“传奇交易员”的故事。这是预测市场的特性决定的——控制赔率在合理范围内，避免结果大幅偏离事件的实际可能性。

Polymarket 的排行榜数据佐证了这一点。目前总盈利超过 100 万美元的用户仅有 3 位，而 pump.fun 上总盈利超过 100 万美元的地址有  个。考虑到 Polymarket 的 9 月月活为 pump.fun 的 14% ，且成立于 2020 年，靠 Polymarket 致富的概率似乎更小。

相应的，Polymarket 的交易功能也做得较为克制。除了出入金外，只有最基础的市价和限价单功能。虽然在今年 6 月开源了可以抵押资产借出 USDC 的借贷协议 Polylend，但 Polymarket 明确表示此功能不会用于生产，只是方便社区构建。此外，Polymarket 也没有进行大规模的流动性激励。Polymarket 似乎认为过于复杂的交易功能会模糊用户的下注意图，而做市和流动性激励会扭曲市场的有效性。

虽然从“读报”到“交易”的实际转化情况难以估计，但我们还是可以粗略描绘出理想情况下、聚集在 Polymarket 上的人群画像——这是一个相对理性和成熟的群体，可能原先对加密货币了解不多，通常在经济上更加稳定，不追求极致的盈亏比，更享受通过分析判断证明自己正确的乐趣。这样的形象与普遍意义上的加密赌徒相去甚远，也是目前的 Web3 产品很难触达的。

失速：关键的 11 月

在航空术语中，“失速”指的是飞机机翼相对气流的角度过大，不足以产生足够的升力，从而导致高度快速下降。面对失速的飞机，飞行员需要将机头下压、增加推力来使得飞机恢复升力。

Polymarket 的崛起速度和选举“大单品”策略引发了市场对其后续推力的担心——在 11 月 5 日美国大选一锤定音之后，Polymarket 将何去何从？毕竟 Polymarket 从不缺虎视眈眈的竞争对手、野心勃勃的新进场玩家，以及持续发声的质疑者。

Polymarket 的先后手

对 Polymarket 来说，本次大选的成绩单至关重要，其结果关乎预测市场本身的公信力，以及 Polymarket 能否隔离团队和投资人的政治倾向，真正地“代表民意”。

与特朗普在 Polymarket 上最新的反超不同，另一家预测市场 Kalshi 始终显示哈里斯领先

大选结束后，面对下滑的交易量和流失的用户，目前讨论到的 Polymarket 的应对策略 (也是新进场玩家觊觎的方向)，大致可以分为三类：

• 发展体育博彩

体育是目前 Polymarket 上仅次于选举的第二大事件品类，但交易量仍有数量级的差距，可能主要受益于选举话题的流量溢出。这部分流量能否在选举结束后长期留存是存疑的。

且不谈体育博彩是一个极为分散和饱和的市场，体育博彩本非预测市场的核心领域，球迷下注的因素常常是感性驱动，享受即时刺激，增强观赛体验，并不追求长远盈利，这与预测市场的筛选逻辑存在相悖之处。

• 增加衍生品交易

同样是一个饱和的市场，对 Polymarket 来说无疑是扬短避长。

• 做成“事件的 pump.fun”

这是一个流行的思路，讲述了一个人人都可发行事件、进行预测的开放市场，似乎针对了 Polymarket 的用户无法自主创建市场，需要团队集中“上事” 的特点。但如果我们推敲一下最受欢迎的选举事件的特点，就会发现选举本身：

• 影响非常广泛→流动性充足

• 周期较长、穿插多个过程事件→信息尽可能充分流通

• 确定时间、二元结果→明确的结算

类似的，Polymarket 公布的“上事”考虑因素包括：

• 是否有足够的交易需求以产生准确的概率

• 事件的概率结果是否有社会价值或者新闻价值

• 事件是否能在确定时间范围内得到明确的结果

对于大多数人来说，想出一个界定清晰的二元问题，然后用准确无歧义、同时不能过于专业的语言表述出来，再设定一个明确的结算点和标准，结果还要有一定的社会意义…这样做的难度要比上传一张图片发 meme 要高得多。

即便是 Polymarket ，也曾因“ETF 通过”“特朗普儿子参与”等问题的标准不明而引发争议。如果做一个完全开放的市场，作恶风险 (比如特朗普发一个自己下一次演讲会不会说某个词的事件)，以及争议裁决 (比如如何界定特朗普有没有参与) 将会给平台带来巨大的负担。

至此我们发现，这三种看似与 Polymarket 相关的转型方向都绝非易事，核心还是在于 Polymarket 很难强化、也不应该强化交易和投机的属性。即便是传出，Polymarket 对激励的使用也应处处小心，比如更多地激励优质提问和正确结果，而非交易量。

选举预测的“转型思路”与现有业务之间存在事件特性和时间周期上的差异

房间里的监管

在监管形势进一步明朗前，Polymarket 的 token 可能不会来得那么快。

和博彩沾边的市场一直受到非常严苛的监管，Polymarket 曾在 2022 年被 CFTC 勒令支付 140 万美元的罚款并停止在美国的业务。今年 5 月，CFTC（美国商品期货交易委员会）发布了一项拟议规则，旨在禁止所有与美国选举相关的衍生品交易。同样在 5 月公布的 7000 万美元融资中， Polymarket 其使命是作为公共产品向公众提供更准确、实时的事件预测。

好消息在大选前的最后几周传来。继上个月哥伦比亚地方法院选择支持选举预测市场后，一家联邦上诉法院也了 CFTC 阻止选举投注的要求。此前 CFTC 发出的警告称 “此类合同的使用方式可能会对选举的公正性或对选举公正性的看法产生不利影响”。

市场的眼光再次回到 Polymarket 即将交出的成绩单上。

原文作者：Kairos Research

原文编译：Luffy，Foresight News

摘要

本报告旨在从财务角度探索一些最具影响力的 DeFi 协议，包括每个协议的简要技术概述以及对其收入、支出和代币经济学的深入研究。鉴于无法获得定期审计的财务报表，我们使用链上数据、开源报告、治理论坛和与项目团队的对话来估算 Aave、Maker (Sky)、Lido 和 ether.fi。下表展示了我们在整个研究过程中得出的一些重要结论，让读者可以全面了解每个协议的当前状况。虽然市盈率是判断项目高估和低估的常用方法，但稀释、新产品线和未来盈利潜力等关键因素可以更全面地说明问题。

注释： 1、DAI 储蓄利率包含在收入成本中，但 Aave 的安全模块中不包含在内；2、不包括 ether.fi 代币激励，因为它们是空投形式；3、这是一个通过新产品（GHO、Cash 等）的增长率、利率、ETH 价格升值和保证金估算的粗略结果，不应被视为投资建议；4、Aave 目前正在寻求改进代币经济学，包括 AAVE 回购和分配

通过分析可以得出结论，在经过多年的流动性引导和护城河建设后，我们正在见证一些协议转向可持续盈利阶段。例如，Aave 已经到达了一个转折点，连续几个月实现了盈利，并正在通过 GHO 迅速发展出一种新的、保证金更高的贷款产品。ether.fi 尚处于起步阶段，但已积累了超过 60 亿美元的总锁定价值，确保其在规模上跻身前五大 DeFi 协议之列。这家流动性再质押领导者还从 Lido 的一些缺点中吸取了教训，推出了许多其他利率更高的辅助产品，以充分利用其数十亿美元的存款。

问题陈述和定义

自 2020 年 DeFi 兴起以来，链上数据和分析方法工具稳步改善，Dune、Nansen、DefiLlama、TokenTerminal 和 Steakhouse Financial 等公司在创建有关加密协议状态的实时仪表板方面发挥着关键作用。在 Kairos Research，我们认为在行业内培养信誉的一个重要方式是推动跨协议和 DAO 的标准化，以展示财务绩效、健康状况和可持续性。在加密货币中，盈利能力经常被忽视，但价值创造是可持续地协调协议内每个参与者（用户、开发人员、治理和社区）的唯一方法。

以下是我们将在整个研究中使用的一些术语，以尝试标准化每个协议的近似成本。

• 总收入 / 费用：包括协议产生的所有收入，属于协议的用户和协议本身。

• 抽成比例：协议向用户收取的费用百分比。

• 净收入：向协议用户支付费用并扣除收入成本后剩下的协议收入。

• 运营支出：各种协议支出，包括工资、承包商、法律和会计、审计、Gas 成本、补助金和可能的代币激励等。

• 净营业收入：减去协议和代币持有者产生的所有成本（包括与协议运营相关的代币激励）后的净美元数。

• 调整后收益：将一次性费用加回到收益中以更准确地预测未来收益，减去目前未通过收益表达的已知未来成本。

协议概述

我们将对本报告中每个重点协议所提供的核心产品进行详细分析，这些协议涵盖了一系列加密细分领域内的最成熟的协议。

Aave

Aave 是一种「去中心化、非托管的流动性协议，用户可以作为供应商、借款人或清算人参与其中。」供应商存入加密资产，以赚取贷款收益并自己获得借贷能力，这样他们就可以利用或对冲其存入的头寸。借款人要么是寻求杠杆和对冲的超额抵押用户，要么是利用原子闪电贷。借款人必须为他们借入的特定资产支付固定或浮动利率。Aave 的协议费用是未平仓（未实现）、已平仓或已清算仓位支付的利息总额，然后在贷方 / 供应商（90% ）和 Aave DAO 国库（10% ）之间分配。此外，当仓位突破其规定的贷款价值比上限时，Aave 将允许「清算人」进行平仓清算。每项资产都有自己的清算罚款，然后在清算人（90% ）和 Aave DAO 财库（10% ）之间分配。Aave 提供的新产品 GHO 是一种超额抵押、加密货币支持的稳定币。 GHO 的引入使得 Aave 在提供贷款时无需依赖第三方稳定币供应商，从而使他们在利率方面拥有更大的灵活性。另外，GHO 削减了中间人并使得 Aave 可以从未偿还的 GHO 贷款中获得全部的借款利息。

Aave 通过 Tokenlogic 仪表板透明地展示 DAO 的所有收入、支出等数据。我们提取 8 月 1 日至 9 月 12 日的「财政收入」数据，并将这些数字年化，得出净收入是 8940 万美元。为了得出总收入数字，我们依靠 TokenTerminal 的损益表数据来估计利润率。我们对 2025 年的预测主要基于假设，包括加密资产价格的上升趋势将导致借贷能力的提高。此外，在我们的模型中，Aave 的净利润率有所增加，这是因为 GHO 可能会取代第三方稳定币，以及协议安全模块的改进，这将在后面进一步解释。

加密货币的领先借贷市场有望在 2024 年迎来第一个盈利年。多种迹象都表明了 Aave 的盈利潜力：供应商激励措施已经枯竭，活跃贷款继续呈上升趋势，活跃借款金额超过 60 亿美元。Aave 显然是流动性质押和重新质押市场的巨大受益者，因为用户存入 LST/LRT，借出 ETH，将 ETH 换成流动性质押代币，然后再次重复相同的过程。这个循环允许 Aave 用户获得净息差（与 LST/LRT 存款相关的 APY – Aave 借款利息），而无需承担巨大的价格风险。截至 2024 年 9 月 12 日，ETH 是 Aave 最大的未偿还借出资产，所有链上的活跃贷款超过 27 亿美元。我们相信，这种由权益证明 + 重新质押概念推动的趋势已经改变了链上借贷市场的格局，以可持续的方式大大提高了 Aave 等协议的利用率。在重新质押推动的循环借贷流行起来之前，这些借贷市场主要由杠杆用户主导，他们往往只会借入稳定币。

GHO 的推出为 Aave 创造了一种新的、保证金更高的借贷产品。它是一种合成稳定币，借贷费用无需支付给供应商。它还允许 DAO 提供略低于市场的利率，从而推动借贷需求。从财务角度来看，GHO 无疑是 Aave 未来需要关注的最重要的部分之一，因为该产品具有：

• 前期成本高（技术、风险和流动性）

• 未来几年，审计、开发工作和流动性激励的成本将慢慢减少

• 相对上行空间较大

• 未偿还的 GHO 供应量为 1.41 亿美元，仅占 Aave 总未偿还贷款额的 2.35% 和 DAI 供应量的 2.7% 

• 目前，Aave 上借出的非 GHO 稳定币（USDC、USDT、DAI）接近 30 亿美元

• 利润率高于 Aave 的借贷市场

• 虽然发行稳定币还需要考虑其他成本，但它应该比需要向第三方稳定币供应商付款更便宜

• MakerDAO 的净收入利润率为 57% ，而 Aave 的利润率为 16.31% 

Aave 协议的原生代币 AAVE 的完全稀释估值 (FDV) 为 27 亿美元，相当于其年收益（预计 2640 万美元）的约 103 倍，但我们认为未来几个月这一数值会发生变化。如上所述，有利的市场条件会增加借贷能力，刺激对杠杆的新需求，并可能伴随着清算收入。最后，即使 GHO 的市场份额增长只是蚕食 Aave 传统借贷市场的结果，它也应该会对利润率产生直接的积极影响。

MakerDAO

MakerDAO（已更名为 Sky）是一个去中心化组织，它支持抵押各种加密货币和现实世界资产来发行稳定币（DAI），这样用户既可以利用自己的资产，又可以让加密经济获得「去中心化」的稳定价值存储。Maker 的协议费用为「稳定费」，稳定费由借款人支付的利息和协议分配给收益资产所产生的收益组成。这些协议费用分配给 MakerDAO 和将 DAI 存入 DAI 储蓄利率 (DSR) 合约的存款人。与 Aave 一样，MakerDAO 也收取清算费。当用户的头寸低于必要的抵押品价值时，资产将通过拍卖流程结清。

MakerDAO 在过去几年中蓬勃发展，这得益于 2021 年投机性波动期间的清算。但随着全球利率上升，MakerDAO 也创造了更可持续、风险更低的业务线，引入新的抵押资产，例如美国国债使 Maker 能够提高资产效率，并产生高于标准 DAI 借贷利率的回报。在探索 DAO 的支出时，我们清楚地了解以下几点：

• DAI 深深扎根于整个加密生态系统（CEX、DeFi），这使得 Maker 避免投入数百万美元的流动性激励。

• DAO 在优先考虑可持续性方面做得非常出色

在整个 2024 年，Maker 有望产生约 8840 万美元的净协议收入。MKR 的估值为 16 亿美元，仅为净收入的 18 倍。2023 年，DAO 投票决定修改协议的代币经济学，将部分收益返还给 MKR 持有者。随着 DAI 持续将借款利率（稳定费）累积到协议中，Maker 积累了系统盈余，他们的目标是将其保持在 5000 万美元左右。Maker 引入智能销毁引擎，利用盈余资金在市场回购 MKR。 根据 Maker Burn， 11% 的 MKR 供应量已被回购并用于销毁、协议自有流动性或金库建设。

Lido

Lido 是以太坊上最大的流动性质押服务提供商。当用户通过 Lido 质押 ETH 时，他们会收到「流动性质押代币」，这样他们既可以避免取消质押的排队等待期，又可以避免无法在 DeFi 中使用质押 ETH 的机会成本。Lido 的协议费用是验证网络所支付的 ETH 收益，分配给质押者（90% ）、节点运营商（5% ）和 Lido DAO 资金库（5% ）。

Lido 是 DeFi 协议的一个有趣案例研究。截至 2024 年 9 月 10 日，他们通过其协议质押了 967 万 ETH，约占整个 ETH 供应量的 8% ，占质押市场份额的 19% 以上，总锁定价值为 220 亿美元。但是，Lido 仍然缺乏盈利能力。可以进行哪些改变以使得 Lido 能够在短期内获得现金流？

仅在过去两年，Lido 就在削减成本方面取得了巨大进步。流动性激励在引导 stETH 方面非常重要，高级用户自然会倾向于 LST，因为它在整个生态系统中流动性最好的。我们相信，随着 stETH 拥有令人印象深刻的护城河，Lido DAO 将能够进一步减少流动性激励。即使削减成本， 700 万美元的盈利可能也不足以证明 LDO 10 亿美元以上的 FDV 是合理的。

在未来几年，Lido 必须寻求扩张收益或削减成本才能达到其估值水平。我们看到了 Lido 的几种潜在增长途径，要么是 ETH 全网质押率从 28.3% 继续上升，要么是 Lido 努力在以太坊生态系统之外扩张。我们认为，在足够长的时间范围内，前者很有可能实现。相比之下，Solana 的质押率为 65.5% ，Sui 为 79.5% ，Avalanche 为 49.2% ，Cosmos Hub 为 61% 。通过将 ETH 质押量翻倍并保持其市场份额，Lido 将能够再产生 5000 万美元以上的净收入。这种假设过于简单化，没有考虑到随着质押率的增加，ETH 发行量奖励会被压缩。虽然 Lido 当前的市场份额增加也是可能的，但我们看到以太坊的社会共识在 2023 年对 Lido 的主导地位产生了严重的怀疑，这标志着其增长速递已达到顶峰。

ether.fi

就 Lido 一样，ether.fi 是一个去中心化的、非托管的质押和再质押平台，为用户的存款发行流动收据代币。ether.fi 的协议费用包括 ETH 质押收益和主动验证服务收入，这些收入用于通过 Eigenlayer 生态系统提供经济安全。ETH 质押收益分配给质押者（90% ）、节点运营商（5% ）和 ether.fi DAO（5% ），然后是 Eigenlayer / 重新质押奖励分配给质押者（80% ）、节点运营商（10% ）和 ether.fi  DAO（10 ％）。ether.fi 有许多其他辅助产品可以产生可观的收入，其中包括「Liquid」，它是一些重新质押和 DeFi 策略库，旨在最大限度地提高存款人的收益。Liquid 对所有存款收取 1-2% 的管理费，这些费用将计入 ether.fi 协议。此外， ether.fi 最近推出了 Cash 借记卡 / 信用卡产品，允许用户使用重新质押的 ETH 在现实生活中进行支付。

截至 2024 年 9 月，ether.fi 是流动性再质押领域无可争议的市场领导者，其再质押和收益产品的 TVL 为 65 亿美元。我们尝试在上述财务报表中使用以下假设来模拟其每种产品的潜在协议收入：

• 假设 ether.fi 当前质押量在今年剩余时间内保持不变，那么 2024 年质押的平均 TVL 约为 40 亿美元

• 今年平均 ETH 质押收益率将下降 3.75% 左右

• EIGEN 上市前 FDV 约为 55 亿美元，重新质押奖励的发放计划为 2024 年 1.66% 和 2025 年 2.34% ，这意味着 ether.fi 从 EIGEN 获得的直接收入为： 2024 年约 3860 万美元和 2025 年约 5440 万美元

• 通过研究 EigenDA、Omni 和其他 AVS 奖励计划，我们估计将向 Eigenlayer 重新质押者支付总计约 3500-4500 万美元的奖励，年收益率为 0.4% 

Cash 是最难建模的收入来源，因为它刚刚推出，而且整个领域缺乏透明的先例。我们与 ether.fi 团队将根据预订需求以及大型信用卡提供商的收入成本对 2025 年做出最佳估计，我们将在未来一年密切关注这一点。

虽然我们知道 ETHFI 代币激励是协议的一项成本，但我们决定将其留在财务报表的底部，原因如下：这些费用由于空投和流动性引导而在前期大量投入，这些费用不是业务发展的必要成本，并且我们相信 EIGEN + AVS 奖励足以抵消 ETHFI 激励的成本。鉴于提款功能已经启用了一段时间，ether.fi 已经出现了严重的净流出，我们认为该协议更接近实现长期可持续的 TVL 目标。

代币价值累积和评分系统

除了简单地评估这些协议的盈利能力之外，还值得探索每个协议的收益最终流向。监管不确定性一直是创造大量收益分配机制的驱动因素。向代币质押者派发股息、回购、代币销毁、国库内积累以及许多其他独特方法已经被采用，试图让代币持有者参与协议发展并有动力参与治理。在代币持有者权利不等于股东权利的行业中，市场参与者必须彻底了解他们的代币在协议中扮演的角色。我们不是律师，也不会对任何分配方法的合法性持任何立场，只是探索市场对每种方法的反应。

稳定币 / ETH 股息：

• 优点：可衡量的福利，更高质量的回报

• 缺点：应税事件、Gas 消耗等

代币回购：

• 优点：免税、持续的购买力、不断增长的资金

• 缺点：容易出现滑点和抢先交易，不保证持有者的回报，资金集中在原生代币上

回购与销毁：

• 优点：与上述相同，增加每个代币的收益

• 缺点：同上 + 无资金增长

国库积累：

• 优点：增加协议运营空间，实现资金多元化，仍由 DAO 参与者控制

• 缺点：对代币持有者没有直接好处

代币经济学显然是一门艺术，而不是一门科学，很难知道将收益分配给代币持有者比之将其再投资，谁更有益。为了简单起见，在一个假设的世界中，协议已经实现了增长的最大化，拥有重新分配收益的代币将提高持有者的内部收益率，并在每次收到某种形式的支出时消除风险。我们将在下面探讨 ETHFI 和 AAVE 的设计和潜在的价值累积，这两者目前都在进行代币经济学改进。

展望未来

Aave

目前，GHO 供应量为 1.42 亿，GHO 的加权平均借入利率为 4.62% ，加权平均 stkGHO 激励支出为 4.52% ，其中 77.38% 的总 GHO 供应量质押在安全模块中。因此，Aave 在价值 1.1 亿美元的 GHO 上赚取 10 个基点，在未质押的 3200 万美元上赚取 4.62% 。考虑到全球利率趋势和 stkAAVE 折扣，GHO 借入利率当然有降至 4.62% 以下的空间，因此我们还增加了对 GHO 影响的预测，分别为 4% 和 3.5% 。未来几年，Aave 应该有很多机会促进 GHO 的增长，下图预测了未偿还 GHO 贷款达到 10 亿美元的路径将如何影响协议收益。

虽然 Aave 具有增长潜力，但 Marc Zeller 还在 Aave 的治理论坛内提出了一项温度检查，以改进协议的支出以及原生代币 AAVE。改进的前提是 Aave 正在迅速成为一个盈利的协议，但目前为不完善的安全模块支付了过高的费用。截至 7 月 25 日，Aave 的安全模块中有 4.24 亿美元，主要由 stkAAVE 和 stkGHO 组成，这两者都是不完善的资产，无法弥补因滑点和脱钩风险造成的坏账。此外，通过代币发行，该协议正在激励 AAVE 的二级流动性，这样如果必须使用 stkAAVE 来弥补坏账，滑点就可以最小化。

如果 DAO 投票决定使用 awETH 和 aUSDC 等 aToken 作为安全模块，同时隔离 stkGHO 以仅偿还 GHO 债务，那么这一概念可能会发生彻底的改变。stkGHO 永远不需要出售来弥补坏账，只需没收和烧毁即可。上述 aToken 流动性极强，构成了协议债务的大部分。如果抵押不足，这些质押的 aToken 可能会被没收和烧毁以弥补坏账。该提案的目标是降低安全模块和流动性激励的支出。Zeller 在下图中进一步解释了 stkAAVE 在新计划下的作用。

 

如果该提案获得通过，它应该会对 AAVE 代币产生有利影响，因为它将拥有更稳定的需求，同时也将允许持有者获得奖励，而无需承担 stkAAVE 被没收以弥补坏账的风险。我们不确定质押合约的税收影响，但它通过持续的购买力和将代币重新分配给质押者，极大地有利于 AAVE 的长期持有者。

ether.fi

鉴于 ether.fi 在快速创建可持续商业模式方面取得的成功，建立多项盈利举措颇具吸引力。例如，该协议的开发团队和 DAO 行动非常迅速，提议该公司将 Restaking Liquid 产品产生的 25% -50% 的收入回购 ETHFI，用于流动性供应和资金储备。然而，考虑到缺乏 AVS 奖励、前期投入的大量启动成本以及其大部分产品套件都是全新的，使用 2024 年的收益数据来计算公平估值可能是徒劳且复杂的。

ETHFI 代币的 FDV 为 13.4 亿美元，预计今年将实现小幅盈利（流动性激励除外），这使其与 Lido 的 LDO 非常相似。当然 ether.fi 必须经受住时间的考验，该协议有比 Lido 更快的盈利潜力，并且鉴于更广泛的产品的持续成功，其收益上限更高。以下是 AVS 奖励将如何为协议收益做出贡献的保守分析。AVS 奖励收益是重新质押者仅从 AVS 支出中获得的奖励。

 

正如 Lido 上所看到的，流动性质押 / 再质押是一个竞争激烈的行业，利润相对较薄。ether.fi 已经充分认识到这一局限性，在占据市场份额的同时探索打造更广泛的收益辅助产品。以下是我们认为这些其他产品符合其更广泛的再抵押和收益生成理论的原因。

• Liquid：我们坚信 LRT 高级用户熟悉 DeFi 乐高积木，并希望实现收益最大化，从而吸引他们使用可以自动化其 DeFi 策略的产品。一旦 AVS 奖励真正「上线」，加密经济中将出现数十种风险 / 回报策略和一种新的原生收益形式。

• Cash：与 LST 类似，LRT 是一种比普通 ETH 更优越的抵押品形式，它们具有足够的流动性。用户既可以使用流动性再抵押作为有收益的支票账户，也可以以几乎零成本借入资产用于日常支出。

10 月 8 日，首个基于 Bitcoin finality 的比特币二层项目 Bitlayer 宣布完成 900 万美元的 A+轮融资，本轮融资由 Polychain Capital 领投，Franklin Templeton 联合领投，其他参投机构包括其他参投机构包括 SCB Limited、Selini Capital 和 G-20 Group 等知名机构。

此次融资是继 Bitlayer 于今年 3 月完成 500 万美元种子轮融资，以及今年 7 月 1100 万美元 A 轮融资之后的最新筹资，截至目前，Bitlayer 的投资机构版图已经涵盖 Framework Ventures、ABCDE、Franklin Templeton、StarkWare、OKX Ventures、Alliance DAO、UTXO Management 等投资机构。

本次融资完成后，Bitlayer 的融资总额达 2500 万美元，团队将 Bitlayer 扩展至更广泛关注比特币的社区和群体，进一步巩固 Bitlayer 在比特币二层领域的领先地位。

Bitlayer 创新的提出和实践 OpVM，这是一个综合欺诈证明(BitVM)和有效性证明(基于 OP_CAT)的比特币一层验证方案，旨在增强比特币生态内各种协议的安全级别，使比特币一层能够验证任意计算。

投资机构的点评

对于此次领投 Bitlayer，Polychain Capital 表示：“我们对 Bitlayer 的投资体现了我们对其创新解决方案变革性力量的坚定信心。Bitlayer 在比特币领域不断突破极限，展现了卓越的承诺。由 Kevin He 和 Charlie Hu 领导的 Bitlayer 团队汇集了一群对创新充满热情、深刻理解市场需求的成员。即将到来的 Bitlayer V2预计会吸引整个行业的瞩目，并验证 OpVM 的巨大潜力。”

迈向 Bitcoin finality 的未来

自 4 月 15 日上线主网V1以来，Bitlayer 链上部署的 Dapp 数量已超 280 个，类型涵盖了基础设施和开发者工具、钱包、DeFi、NFTs、游戏、元宇宙，以及 RWA 等众多领域。此外，Bitlayer 已与包括 Layerzero、Hacken、AWS Cloud、Ankr、Polyhedra、Babylon、Particle Network 和 Meson 等在内的超 30 个项目与团队达成合作伙伴关系。

自创立以来，Bitlayer 致力于最前沿的 BitVM 和 OP_CAT 研究与开发，专注于探索比特币的潜力，并通过技术创新将可编程引入比特币系统，并专注于生态建设与用户获取。截止目前，Bitlayer 的关键里程碑事件包括：

• 今年 3 月启动开发者激励空投计划 Ready Player One，吸引超 500 个生态项目报名；

• 今年 4 月发布 Bitlayer 技术白皮书，对外公布 Bitlayer 的技术创新；

• 今年 4 月上线 Mainnet-V1；

• 今年 5 月推出 Dapp 榜单竞赛；

• 今年 5 月与 Lorenzo、Bitsmiley、Avalon、Bitcow、Pell、Enzo 和 Bitparty 共七个生态项目联合发起 Bitlayer 首期头矿节活动；

• 今年 6 月与 GamerBoom、Macaron、Anome、Vanilla Finance、Avalon Finance 和 Zearn 共六个生态项目联合发起 Bitlayer 头矿节 S 2 活动；

• 今年 7 月上线用户中心 Racer Center，对外公布积分与竞速器升级等机制；

• 今年 8 月联合社区开发者推出全流程开发与安全方案工具包 Track Pack。

此次融资带来的资金将加速 Bitlayer 的技术创新与落地，最终增强 Bitlayer 生态的可扩展性、效率和用户可访问性。据了解，Bitlayer 即将上线新的版本V2，Bitlayer V2是一个比特币原生 rollup，其状态转换由结合了有效性证明和欺诈证明的验证工具 OpVM 支持。

对此，Bitlayer 联合创始人 Kevin He 表示，“Bitlayer 的技术创新基于 OpVM 的落地应用，这一创新将使得比特币能够以一种免信任的方式无缝衔接至其他可编程区块链环境，这将促使拥有海量流动性的比特币生态系统迎来快速的发展和更广泛地采用。”

Bitlayer V2将会是首个应用 OpVM 的比特币原生二层网络，这不仅掀开了 Bitlayer 的新篇章，同时对整个比特币和更广泛的加密社区来说，也是一个新的起点。

关于 Polychain Capital

Polychain Capital 是由 Olaf Carlson-Wee 于 2016 年创立的专注于投资加密协议和公司的投资公司。该机构是一个以深入参与行业为投资原则的加密原生团队，以加速全球对加密的采用为目标。

关于 Bitlayer

Bitlayer 是首个基于 Bitcoin finality 的比特币二层项目。

Bitlayer 正在构建由 OpVM、Finality Bridge 和 RtEVM 等创新技术支持的比特币原生二层生态，为开发者与用户提供比特币安全等效、免信任跨链桥以及实时的 EVM 编程体验。

请通过以下官方渠道关注 Bitlayer 和生态的最新动态：

| | | | |

原文来自 

编译 | Odaily星球日报 Golem（）

编者按：在 Sui 生态 Meme 引起人们关注后，过去一周代币 SUI 涨幅也超 10% ，时隔 6 个多月再度突破 2 美元；与此同时，Sui 区块链日活在不到一个月的时间内飙升了 300% ，TVL 创下历史新高，生态系统也在蓬勃发展。Sui 果真会成为“Solana 杀手”吗？

本文深入 Sui 生态系统，从基础设施、稳定币、DeFi、Meme 和消费者应用程序等领域介绍了 Sui 生态的发展，最后还推荐了 Sui 生态值得关注的 KOL，希望对读者了解 Sui 生态有帮助。

Sui 的优势

Sui 使用以对象为中心的方法和并行执行来解决区块链延迟、交易成本和网络拥塞等问题。它采用 Rust 和 Sui Move 构建，简化了可扩展的智能合约开发，同时拥有 29.7 万的 TPS、 390 毫秒的最终确实时间及持续较低的 gas 费（尽管在 SUI 中 txns 呈指数级增长）极大地增强用户体验。

最近，Sui 推出了一种新的区块链共识协议 Mysticeti，使 Sui 区块链进一步降低了延迟。Mysticeti 专为 Sui 量身定制，它统一了快速路径和共识流程，实现了 390 毫秒的共识延迟和 640 毫秒的结算最终性。这意味着在 Sui 上进行 swap 就像眨眼一样快。

Sui 凭借其较快的速度和离线功能在小额支付、游戏和现实世界交易方面表现较出色。无论是使用 Stashed、Sui Wallet 这样的账户抽象钱包，还是 Wave Wallet 这样基于 Telegram 的钱包都能让用户可以轻松地使用 Web 2.0 账户（例如 Google、Twitch、TG）发送资金，简化了新手的入门。

Sui 的生态系统发展迅速，目前生态内有 28 个主要的 dApp，涵盖以下领域：

• DeFi：AMM、借贷、支付、流动性质押、Meme 币平台；

• Web 3.0 ：DePIN、注重隐私的浏览器和开放式架构游戏；

• 消费者应用程序：NFT 铸造、市场和社区工具、GameFi。

接下来将具体介绍 Sui 生态系统的项目。

基础设施

跨链桥

像这样的互操作性解决方案对于 Sui 的 DeFi 生态系统来说至关重要。5500 万美元通过 Portal Bridge 转移到 Sui 区块链，使 Sui 成为过去 7 天桥入资金排名第三的区块链。

同时 Sui Bridge 也提供了一种在 Sui 和以太坊之间桥接资产的原生方式，由 Sui 的网络验证器保护。Sui Bridge 现在只支持 ETH 和 WETH。

预言机

是 Sui 上最大的预言机，总担保价值达 9.39 亿美元。前十大协议 NAVI protocol、Scallop、Suilend 等都在 Pyth 的服务范围之内。

稳定币

USDC/USDT

从以太坊桥接的 USDC 和 USDT 是 Sui 网络上流动性最强的稳定币，但来自其他不同链的包装稳定币流动性明显较低，这对尝试加入 Sui 生态系统的新用户来说可能是一个挑战。

同时 USDC 很快将通过 Circle 的跨链传输协议在 Sui 网络上获得。这将使得 Sui 成为第一个支持原生 USDC 的基于 Move 的区块链。CCTP 将把 Sui 与 Arbitrum、Base、Ethereum 和 Solana 等区块链连接起来，确保安全高效的 USDC 交易，而无需锁定流动性。

AUSD

由发行的 AUSD 是获大型基金管理公司 VanEck 支持、第一个在 Sui 上推出的由 RWA 支撑的稳定币。 AUSD 丰富了 Sui 不断扩大的原生资产列表。AUSD 同时也是以太坊和 Avax 上快速增长的稳定币，供应量已经超过 6100 万美元。

USDY

由发行的 USDY 是 Sui 上第一个以美元计价的代币，包括稳定币和有利息的替代品，由短期美国国债支持。与其他区块链相比，Sui 的 USDY 市值相对较小，超过 800 万美元，与 Aptos 和 Solana 相比还有增长空间。

DeFi

自 9 月下旬以来， Sui 的知名度和链上指标均大幅提升，大有对 Solana 构成威胁之势。受 SUI 代币价格飙升以及近期围绕其 DeFi 的炒作推动，其 TVL 首次超过 16.9 亿美元。

Sui 平台的主流 DeFi 协议如下：

• ：Sui 上最大的借贷平台， 9 月份 TVL 达 4 亿美元，供应量达 100 亿美元，借款额超 35 美元。

• ：Sui 上领先的 DEX，每日交易量为 1.18 亿美元，TVL 达 2.14 亿美元，其是按市场份额排名靠前的 DEX 聚合商，并且 swap 滑点较低。

• ：Sui 上提供具有集中流动性做市商（CLMM）模型和自动做市商（AMM）模型的 DEX，TVL 达 2212 万美元。在几个主流 DEX 中 Turbos 的战略定位为 Meme hub，与许多 Sui 生态 Meme 代币存在官方合作，交易量与流动性表现优秀，例如头部 Meme 代币 BLUB 在 Turbos 上交易量排名第一。

• ：Sui 上第二大借贷协议，TVL 达 2.5 亿美元。协议每周提供 veSCA 代币奖励，总交易量超过 1000 亿美元。

• ：Sui 上排名第三的借贷协议，TVL 达 1.8 亿美元，swap 交易量达 2500 万美元。用户在平台存款或借出 SUI、USDC、USDT、ETH、SOL 或 AUSD 都可以获得一定的 SUI 奖励。

• ：Aftermath 是 Sui 上的 DeFi 中心，TVL 达 1.04 亿美元， Aftermath Aggregator 通过扫描 DEX 为用户提供最佳的 swap 路线。它是第一个支持 Sui Bridge 的 sETH 并且具有 afSUI/sETH 池和动态 Gas 的 DEX。

• ：DeepBook 是 Sui 上实现高效 DeFi 的关键流动性层。目前已有 73.6 万多个钱包使用它，累计进行了 1 亿笔交易，总交易量超过 50 亿美元。DeepBook v3 测试网有 112, 000 个唯一地址和 130 万笔交易。DEEP 代币预计很快将进入 TGE。

除以上介绍的主流协议外，Sui 上还有、、等 DeFi 协议。

Meme 币

Sui 上 DeFi 交易量的激增主要是由 Meme 币的狂热引起的，自 9 月下旬以来交易量增加了两倍。尽管 Sui 上的 meme 币大多是低上限和未成熟的，但仍有一些值得注意的代币，以下将根据市值进行排行：

市值 5000 万-1 亿美元

• HIPPO-社区账号：

• BLUB-社区帐号：

• FUD-社区帐号：

市值 1000 万-5000 万美元

• aaa-社区帐号：

市值低于 1000 万美元

• HSUI-社区帐号：

• SCB-社区帐号：

• LIQ-社区帐号：

• PUFF-社区帐号：

Meme 币平台

• MovePump 是在 Sui 和 Aptos 上推出的首个 Meme 启动平台，近期已创建超过 50 个 Meme 项目，且数量还在持续增加。

• hopdotfun 又 Sui  上领先的 DEX 聚合器 推出，也将于 10 月 12 日上线。

消费者应用程序（GameFi、SocialFi、DePIN）

凭借高度可扩展的区块链设计和低交易费用，Sui 也是消费者应用的聚集地，包括 Web3 游戏、社交 /DeSo 应用和 DePIN。

GameFi

• ：将于 2025 年上半年推出，作为第一款基于 Sui 的 Web3 原生掌上游戏设备，由 提供支持。预计 SuiPlay 0X 1 上将出现两个大型游戏合作伙伴，一个是具有 RPG 进程的 AAA 流行射击游戏，另一个是免费且具有北欧风格的中世纪皇家格斗游戏。

• ：BIRDS 是在 Sui 上构建的 Meme 币和 Telegram 小游戏程序。该应用程序已拥有 300 万用户、超 45 万日活和 超 130 万美元的链上交易。

• E 4 C： 在 Sui 上推出了测试版。该应用程序在发布几天后就达到了 10 万名用户。作为 MOBA 游戏，其同时还拥有拥有 Rangers NFT 游戏内头像和实用工具。

SocialFi

虽然 Sui 上的 SocialFi 尚未获得显著的关注，但目前仍有一些项目在建设：

• GamblFi： 包括和；

• SocialFi/DeSo：。

DePIN

是 Sui 上交知名的 DePIN 项目，通过允许来自不同制造商的设备能够轻松相互通信，并与区块链进行通信，简化了物联网。其生态系统提供了降低成本和加快 Web3/Web2 项目进入 RWA 的工具，使 Sui 在 DePIN 和 RWA 领域具有优势。

值得关注的生态建设者

• ：Mysten Labs 的联合创始人兼首席执行官；

• ：Sui Foundation 生态系统开发主管；

• ：STUDIO MIRAI 首席技术官；

• ：Sui Foundation 零售营销主管；

• ：Move 创建者、Mysten_Labs 联合创始人兼首席技术官；

• ：联合创始人兼首席产品官；

• ：Sui、Cosmocadia 和 Scallop 官方大使；

• ：Sui 官方大使；

• ：Sui 生态软件工程师；

• ：Sui 和 DoubleUp 官方大使；

• ：Sui 生态团队成员；

• ：Sui 和官方大使；

• ：Sui 和 Cosmocadia 品牌大使；

• ：FlowX Finance 和社区联合创始人、核心贡献者。

原文作者：Nick Tomaino，1co nfirmation

原文编译：Zen，PANews

Coinbase、Uniswap、Opensea、Polymarket 等消费应用让数百万人进入了加密领域，并通过提供新颖的、易于大众接触的体验，真正推动了行业向前发展。

然而，在过去的 15 年里，我们为什么没有看到更多这样的应用？

答案是短期的贪婪。

对许多进入加密货币领域的人来说，他们通常因为过度关注快速致富而被吸引，但也由此严重分散了注意力。这种心态从投机“山寨币”的普通大学生，到将数亿资金投资于第 19 家加密货币交易所或第 27 个可扩展L1的十亿美金风投基金均可适用。

贪婪是人性的一部分，但过度贪婪与短期思维限制了进步。要想在长远上取得巨大成功，你必须相信某些比赚钱更重要的东西，愿意投入多年时间，并最终启用世界上前所未见的全新的行为模式。

我自己也在加密领域投资了十多年，当然也在一定程度上受贪婪驱动，所以并不会自称比别人高尚。但我们在1co nfirmation 的策略是通过专注于能够吸引新用户的创新产品，来实现长期的贪婪，而不是投资于那些只关切自身利益和榨取用户价值的项目。我们的主要目标是让加密货币覆盖 10 亿以上的用户，这是指引我们所有决策的北极星。

更多的创造力，更少的贪婪

为了让这个行业实现其潜力，并尽快覆盖 10 亿以上的用户，我们需要更多的创造力，减少贪婪。一个可扩展的L1可能会凭借一个不错的叙事将其 FDV 推高至超 10 亿美元，但目前区块空间的不足并没有阻碍我们行业的发展，缺乏创造力才是真正的阻碍。我们需要更多围绕世界独特需求的创造性思考，而不是总想着如何追赶下一个热点叙事。

以下是一些位于加密货币与新闻、社交媒体、体育、政治、健康和音乐交叉点的新应用创意。很多这些想法已经在某种程度上有人在做了，但我认为如果更多的时间和精力投入其中将会更有益：

新闻

表面上看，预测市场似乎只是另一种赌博方式。但链上市场允许任何人在全球事件上“下注”，提供有用的信息，帮助人们更好地理解世界。关于政治、战争和文化事件的市场价格和公正分析可以被新闻品牌用来赢得全球追求真理者的更多信任。

创意：一个利用预测市场+人工智能（AI）的新闻应用，给人们一个易于使用、公正的真相来源。合适的产品可以取代像 X（原推特）这样的社交媒体，以及像纽约时报（NYT）和 CNN 这样的主流媒体。

参考应用：Polymarket、DeepNewz

社交媒体

我们现在已经认识到 Meta、X 等少数几家中心化的社交媒体公司的强大力量。它们有能力控制公众认知，却完全不与其用户利益对齐。未来，优秀的、与用户利益对齐的产品将出现，并为用户提供更多的控制权和赚钱机会，这些只不过是时间问题。

创意：一个链上社交媒体应用，给用户控制其数据的权利，并提供新的赚钱方式。

参考应用：Warpcast、Degen、Wildcard

政治

区块链正在启用新的社会组织形式。比特币是第一个去中心化自治组织（DAO），自此以后我们看到了很多在链上所有权、投票和资本形成方面的实验。每个加密社区都可以被视为一个数字国家，人们不再是通过物理位置，而是通过共同的信仰和经济激励来联系在一起。这非常强大。

创意：一个让人们能非常简单地组建链上 DAO 的应用，用于协作、投票、做投资决策等。

参考应用：Bitcoin、Nouns.wtf

体育

体育的商业模式以及人们参与和消费体育的方式正在以前所未有的速度发生变化。迄今为止，还没有任何爆款体育应用出现，但我们可以期待更多实验，推出让运动员和粉丝能够从他们所参与和观看的体育活动中获取价值的应用。

创意：一个让年轻运动员能够完全控制其形象和肖像权的应用，通过粉丝直接货币化。

参考应用：Popset、Rodeo、Krause House

音乐

音乐行业在过去 100 多年里一直被大型唱片公司、经纪公司和平台管控，这种集中的控制方式导致了行业的腐化或不公平现象。加密技术可以以全新的方式赋予艺术家权力，并创造出全新的商业模式，彻底取代传统机构。

创意：一个为独立艺术家提供链上工具的应用，使他们能够轻松管理自己的职业生涯，而无需唱片公司。

参考应用：Sound.xyz、Coop Records、Catalog

健康

年轻人比以往任何时候都更加关注他们的健康，因此非常需要那些能够激励和促使人们照顾自己身体的产品。

创意：一个难以被操控的“边走边赚”应用，并以全新方式让社区参与其中。

参考应用：Receipts、Stepn

所有提到的参考应用都值得一看。未来难以想象，并且无可避免地会给我们带来惊喜，但从过去的经验中可以学到很多。尽管这些描述中的创意不一定会成为带来下一个 10 亿用户的爆款应用，但我怀疑它们会非常接近。