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来源：字节元 CKB

在上一篇《》中，我们探讨了闪电网络（Lightning Network）的运行原理和双向支付通道的安全保障相关技术。今天这篇文章，我们将继续介绍闪电网络，讲清楚将双向支付通道扩展成闪电网络的相关原理和技术。

将双向支付通道扩展成闪电网络：多跳路由技术

我们同样使用 Alice 和 Bob 建立通道作为基本背景，但这个世界上除了 Alice 和 Bob，其他人也想接入闪电网络该怎么办？有什么办法可以把所有人都接入网络并保证可以向网络中的任一一个人发起支付？

为了解决这一问题，我们需要将双向支付通道扩展成闪电网络，并使用多跳路由技术。“路由（routing）” 的字面意思是 “寻找路径”，在闪电网络中，就是要找出由通道前后连接而成的、给特定对象支付的路径。

以 Alice 向 David 支付 2000 聪为例，假设他们之间没有建立支付通道，不过 Alice 和 Bob 之间、Bob 和 Carol 之间、 Carol 和 David 之间都已经建立了支付通道。在这种情况下，Alice 可以先把钱转给 Bob ，再由 Bob 转给 Carol，最后 Carol 转给 David，这样看起来就实现了从 Alice 到 David 间的支付通道，其中 Bob 和 Carol 充当了网络中的路由节点。如果 Alice 和 Eva 之间、Eva 和 David 之间也建立了支付通道，那么 Alice 也可以选择先把钱转给 Eva，再由 Eva 转给 David。

从路径上来看，显然 Alice 通过 Eva 转钱给 David 是路径最短的选择，但在实际操作过程中，看上去最短的路径并不总是最佳选择，因为还需要考虑其他因素，比如通道的容量、路由节点的收费标准、路由节点是否在线，等等。

目前，主流的比特币闪电网络实现（客户端），如 Lightning Labs 开发的 LND 和 Blockstream 开发的 CLN（Core Lightning），在路由算法上都使用了 Dijkstra 算法的某个变种，Nervos CKB 推出的闪电网络 Fiber Network 同样会使用 Dijkstra 算法来寻找最优路由路径。

保障路由安全：从 HTLC 到 PTLC

在上面 Alice 要给 David 付款的例子中，我们如何保证中间的路由节点不会耍赖，不会恶意扣留资金呢？传统金融系统通常依赖大型知名金融中介机构的信用担保，但闪电网络是一个 P2P 网络，并没有这样一个独立于交易者的第三方去提供信用担保，我们需要一种不同的机制来保障交易安全。这就是 HTLC（哈希时间锁合约）的作用所在。

HTLC 由两部分组成：哈希验证和过期验证。让我们以 Alice 要给 David 支付 2000 聪，选择 Bob 和 Carol 充当网络中的路由节点为例，理解 HTLC 的工作原理：

1. 首先，David 要生成一个秘密值 R，任何词语、任何数字都可以充当这个秘密值，然后计算出其哈希值 H 并把它发给 Alice。这个哈希值 H 会放在交易输出的锁定脚本中，只有知道 H 所对应的秘密值 R 的人才能使用这个输出，而 R 在闪电网络中被称为 “原像（preimage）”。如果秘密值 R 没有及时地公开，这笔支付就用不了了，发送者会收回所有的资金。

2. 然后，Alice 使用收到的哈希值 H 创建一个 HTLC，时间锁设置成未来 5 个区块，输出的数额是 2020 聪，其中 20 聪是给路由节点 Bob 的手续费。用大白话来表述就是，Alice 会给 Bob 支付 2020 聪，只要他能在 5 个区块内提供秘密值 R，否则这些钱会返回给 Alice。

3. Bob 在自己和 Carol 的通道中，使用跟 Alice 所提供的同样的哈希值 H 创建一个 HTLC，时间锁设置成未来 4 个区块，输出的数额是 2010 聪，其中 10 聪是给路由节点 Carol 的手续费。用大白话来表述就是，Bob 会给 Carol 支付 2010 聪，只要他能在 4 个区块内提供秘密值 R，否则这些钱会返回给 Bob。

4. Carol 在自己和 David 的通道中，使用同样的哈希值 H 创建一个 HTLC，时间锁设置成未来 3 个区块，输出的数额是 2000 聪。用大白话来表述就是，Carol 会给 David 支付 2000 聪，只要他能在 3 个区块内提供秘密值 R，否则这些钱会返回给 Carol。

5. David 用秘密值 R 解锁 Carol 设置的 HTLC，拿走 2000 聪。

6. David 拿走资金之后，Carol 也会知道这个秘密值 R，他用 R 解锁  Bob 设置的 HTLC 并拿走 2010 聪。

7. Carol 拿走资金之后，Bob 也得到了秘密值 R，他用 R 解锁 Alice 设置的 HTLC 并拿走 2020 聪。

通过这种机制，Alice 成功向 David 支付了 2000 聪，而无需直接建立支付通道。整个过程中，各方无需相互信任，路由节点也获得了应得的手续费。即使支付在某个环节中断，由于时间锁定机制的存在，各方都不会遭受损失，资金会在锁定时间过后自动返回。

然而，HTLC 也存在一个潜在的隐私问题：整条路径使用的都是同一个秘密值（原像）。如果某个实体控制了支付路径上的多个节点，就可能通过比对不同节点的输入和输出，推断出完整的交易信息，甚至猜测出付款方和收款方，这就削弱了闪电网络通过洋葱路由实现的隐私保护。

为了解决这个问题，比特币社区提出了 PTLC（点时间锁合约）。在 PTLC 方案中，路径中的每一跳都使用不同的秘密值，这样一来，通过洋葱路由实现的隐私性就得到了保护。Nervos CKB 推出的闪电网络 Fiber Network 计划在未来引入 PTLC，进一步增强闪电网络的隐私保护能力。

结语

随着技术的不断进步，闪电网络还在持续优化和改进。从 LN-Penalty 到 eltoo 再到 Daric，从 HTLC 到 PTLC，我们看到了闪电网络在安全性、隐私保护等方面的不断提升。未来，随着更多创新技术的应用和生态系统的完善，闪电网络有望成为推动加密货币普及的关键基础设施，为实现真正的 P2P 经济贡献力量。

参考资料

• https://www.btcstudy.org/2021/09/15/lightning-network-in-depth-part-1-payment-channels/

• https://www.btcstudy.org/2021/09/15/lightning-network-in-depth-part-2-htlc-and-payment-routing/

• https://www.btcstudy.org/2022/01/27/breaking-down-the-bitcoin-lightning-network-eltoo/

• https://www.btcstudy.org/2024/02/07/lightning-network-technology-improvement-and-users-experience-part-2/

• https://www.btcstudy.org/2024/02/23/lightning-network-technology-improvement-and-users-experience-part-3/

• https://www.btcstudy.org/2022/08/19/what-are-ptlc/ 

0xSun ，链上资深玩家，Alpha交易员，百倍金狗发现者。研究生期间首次接触区块链，入圈契机源于meme热潮。上轮牛市期间，他通过交易Meme迅速获得数倍收益。不仅如此，他还在猴地项目上赚取近200e。

在 0xSun 看来，能够获得这些代表性战绩主要归功于两方面优势：首先，他拥有计算机专业背景，这使他在操作智能合约和分析项目功能时具备独特的敏锐度和技术基础。其次，他在研究生阶段通过大量阅读英文文献，提升了信息检索、归纳总结和快速判断项目价值的能力。这些技能帮助他能够迅速理解项目，并在链上这一时间敏感的赛道中做出准确判断。此外，他还强调兴趣是他不断前进的动力，帮助他在链上掘金路上形成一套自行的方法论。

鉴于其丰富的经历及其所代表玩家群体的广泛性，OKX 特别邀请其成为《OKX的朋友们》系列专题的分享嘉宾，希望他的分享能够为众多链上玩家提供参考。

《OKX的朋友们系列》是 OKX 特别出品的专题栏目，由 OKX官方社区大使  Mercy（@Mercy_okx）主持，旨在通过挖掘不同背景的 KOL 从业故事、行业思考与经验教训，供新手用户学习参考。

一、Alpha 挖掘方法论

1、Mercy @Mercy_okx：你是如何挖掘有效且有价值的信息的？
0xSun @0xSunNFT：我主要通过以下三种途径获取早期项目和盈利机会的信息：Twitter、链上监控和追本溯源。

1. Twitter: 大多数项目会在Twitter上发布最新信息。我关注一些有价值的博主，尤其是那些粉丝较少但专注于某个领域的博主。通过关注这些信息源，Twitter的推荐算法会逐渐推荐更多类似的内容，成为一个重要的信息来源。

2. 链上监控: 例如使用Dexscreener，根据成交量、交易笔数和其他指标，在热榜上查看新币，再进一步挖掘相关信息，通过Twitter或者官网评估项目质量，也可以结合钱包监控工具，第一时间了解到链上活跃的聪明钱在参与什么项目。

3. 追本溯源: 监控新部署的合约，检查项目方资料。这种方法信息量大且费时，对普通玩家来说，使用Dexscreener和链上监控已经足够。追本溯源适合那些有较高需求的玩家。

总的来说，这三种方法各有优劣，合理组合可以有效发现早期项目和盈利机会。

2、Mercy @Mercy_okx：如何判断项目潜在价值？

0xSun @0xSunNFT：我评估项目主要看5个关键因素：

– 项目叙事：评估项目的核心理念和价值主张。
– 市场热度：分析团队在推广上的投入和努力程度，以及项目自身的热度，过热的项目容易卷，过冷的项目容易启动乏力。
– 筹码分布：利用链上数据分析工具查看团队控制的筹码比例及变动情况。
– 创新程度：判断项目是不是有创新点，以及这个创新是属于什么级别叙事。
– 团队操作：关注团队是否进行控盘或拉盘、是否持续运营做事等等。 

虽然链上项目透明度高，能更清晰地看到相关信息，但这并不意味着一定安全。团队仍可能通过各种方式操控市场。我们应综合考虑项目的叙事、推广力度、筹码控制等因素，并利用链上数据工具做出判断。然而，即便如此，也无法保证100%的准确性。加密市场的方向常由少数人决定，我们只能尽量提高判断的准确率，而非完全预测市场走向。

另外，这里分享一个感悟，即使在加密圈内拥有较高影响力，也难以获取真正的“内幕消息”。市场上并不存在有人会私下告知代币即将暴涨的情况。真正能掌握核心信息的，可能只有与项目方关系密切的少数国外大V。所以所谓的内幕消息往往存在风险，可能来自不良人士，或是项目方利用的信息。这些消息可能导致玩家期望过高，从而出现操作失误。建议大家不要过度依赖或夸大内幕消息的作用。 

3、Mercy @Mercy_okx，对于链上风控，有什么经验可以分享吗？
0xSun @0xSunNFT：链上本来就是高风险和高收益并存的地方，遭遇亏损是非常正常的。以我自己为例，今年亏损比较多的是质押项目Zkasino和Fomo预售。Zkasino投了2.5万美元和30eth，结果直接被Rug，血本无归。Fomo代币预售，我先投入15个eth，后来开盘后看到价格下跌，又追加了15eth，最终30个eth也归零了。NFT时期最让我难以接受的是KPR NFT的Mint，我和朋友准备了300个白名单，但为了省gas费，我给的gas不足，导致Mint失败，损失了35个eth的gas费。本来能赚150个eth的机会，因操作失误全盘皆输。这些经历让我意识到了链上风控的重要性。

首先，玩链上必须充分认识到加密货币市场的高风险特性。相较于传统投资领域，加密货币市场波动更大，风险更高。尤其是在链上交易中，你会面临着更多潜在风险，如遇到不良项目方直接卷走预售资金，或撤走未锁定的流动性池等等情况。其次，不要被高回报的诱惑蒙蔽了判断。虽然链上交易存在获得高回报的可能，但并非人人都能轻易赚钱。特别是对新手而言，陷阱众多，需要格外警惕。 

为了更好地规避风险，具体的几点建议：

1. 使用合约检测工具：对于涉及智能合约的项目，玩家应当利用相关工具进行风险评估。

2. 做好风险管理和仓位控制：不要因为高回报的预期就盲目投入全部资金，即使是看好的项目也要适度控制资金规模。

3. 时刻保持警惕：在链上交易中，即便是看似可靠的项目也可能出现意外情况。玩家应当时刻准备应对最坏的情况。

最后，保住本金很重要。加密货币市场机会众多，只要保住本金才有继续参与的机会。相比于短期内获得高额回报，确保资金安全更为关键。

二、新周期下的 Meme 发展

4、Mercy @Mercy_okx：如何看待这轮周期里的MeMe发展，你目前的最大持仓方便透露吗？
0xSun @0xSunNFT：当前周期的分流现象十分明显。与上一轮周期相比，无论是meme币还是VC币，本轮周期中的币种数量都有显著增加。在上一轮周期中，提到动物币，人们首先想到的是马斯克推广的Doge，其次是与以太坊创始人V神有诸多联系的Shib，这些币种相对集中。

而在这一轮周期中，情况发生了变化。一方面，玩家们的经验普遍更加丰富；另一方面，meme币赛道的分流现象尤为严重。例如，近期的大小写之争，以及PumpFun每天发行数百、数千甚至上万个新币种，这些因素都导致单个币种很难达到上一轮周期的最高水平。以本轮的龙头币种Pepe为例，尽管其表现非常强劲，但市值仍与Shib存在数倍的差距。这在很大程度上是由于meme币的分流现象，以及整体代币交易的分流所致。

前几天，我看到一个数据，当前周期的稳定币总价值相比上一轮的高峰并没有显著增加，但代币数量却增加了数十倍。这使得单个代币很难再达到上一轮代币的最高市值。

那关于我现在的持仓，之前也公开分享过，目前主要是稳定币，因为我对于后市的走势持不确定态度，暂时保持观望。

5、Mercy @Mercy_okx： USDT本位的情况下，建议大家使用OKX的屯币宝系列，这里想问下0xSun，你目前是如何配置手中USDT的？
0xSun @0xSunNFT：个人认为要先选定赛道，再在该赛道内进行资产配置。例如，如果你打算参与空投或链上项目，那可能需要购买一些以太坊等作为本金。然后基于在该生态的投资实现以太坊本位的增长，这可能相对稳健。同时你也可以根据市场情况将资产转换为稳定币、比特币或继续囤积本币。如果你专注于二级市场，可能需要考虑周期问题。

三、对于新人的建议

6、Mercy @Mercy_okx，如果从零开始，手里全部是u，那您会如何在 Crypto 领域进行资产配置？
0xSun @0xSunNFT：首先，要选择最喜欢、最感兴趣或最擅长的赛道。玩链上、撸空投、玩链游，或者做二级市场的现货交易、合约等一众赛道里选择一个做到精通就很不错，不需要全都会。

在选择赛道时，我建议关注各个赛道的头部博主或多读几篇投研报告来激发自己的兴趣，定位自己的能力区，然后在实践中不断矫正。选定赛道后，就是合该赛道进行资产配置。例如，如果你打算参与空投或链上项目，可能需要购买一些以太坊等作为本金，对于大多数新手来说，这一步可能已经足够。因为，对于新手而言，首要目标是增加币本位积累，实现正向循环。比如，专注Solana生态，使用Sol本位进行操作，那么当周期向好时候，就会实现收益的正循环。

但如在市场下行阶段，新手可能需要考虑将部分币种转换为稳定币，并在市场达到更合适的位置时重新购回。或者将收益用于囤积比特币，这些都是相对稳健的策略。至于二级市场的山寨币交易，建议跟随市场大趋势和热点，选择当时热门的龙头币进行参与。

7、Mercy @Mercy_okx：随着行业的发展以及行业规模的拓展，大家对于财富效应的认知或者阈值也会被拉高。对于新手来讲如何快速积累财富呢？
0xSun @0xSunNFT：一方面是选择和认知。首先是赛道的选择。常举一个例子，以去年铭文那波行情来说，如果把两个完全相同的人放在币圈，一个玩NFT，一个玩铭文，玩铭文的人的收益很可能是玩NFT那人的10倍以上。这不是个人能力的问题，而是赛道的差异。

其次，链上的波动性很强，需要有足够的心理承受能力。交易所的币种即使你全仓买入，但跌到腰斩还需要一定时间。链上的项目从起飞到归零可能只需几秒钟。对于没有接触过的人来说，很容易产生是否是骗局的疑虑。

因此，你首先要对这个赛道有足够的认知，做好心理准备。其次要考虑是否有足够的时间和精力投入，以及你的整体交易风格是否适合这个赛道。我认识一些二级市场交易很厉害的朋友，他们也尝试过链上交易，但最后发现跟不上节奏。一方面是没有那么多时间精力盯盘，另一方面是他们的交易风格更偏向于看好一个标的就长期持有。

加上当前周期里分流现象严重，很少有标的能从头到尾持有并赚大钱。更多的是不断发掘新项目，吃到第一波红利，然后在适当位置止盈，如此循环往复。第二方面就是要顺应市场趋势，需要找到市场热点，找到有更多资金和人逐渐加入的领域，才能真正吃到行业红利。

四、谈结缘 OKX 钱包与产品使用体验

8、Mercy @Mercy_okx：作为资深的链上玩家，你是什么时候开始使用我们OKX钱包的，感受如何
0xSun @0xSunNFT：我从玩铭文时开始使用 OKX 钱包，用户体验非常不错。首先，OKX 钱包支持的链非常全面。例如，在比特币生态中、EVM 链中，或 SUI 链中，通常需要分别安装不同的钱包，这一过程对用户来说繁琐且耗时。然而，OKX 钱包的广泛链支持省去了这些麻烦。

其次，OKX 钱包的另一个优势在于其自建节点。比如，当在 SOL 或其他冷门链上进行交易时，使用其他钱包或自建节点可能会出现交易延迟或失败的情况。但 OKX 钱包自带的节点能够确保交易的顺畅发出。

我印象最深刻的一次体验是去年丘比特代币（Cupidon）开盘时。我尝试了多种钱包，但都未能成功购买，最终在 OKX 钱包上以 0.6 的价格迅速完成了交易。这一表现令人非常满意。此外，OKX 钱包在管理多链资产和多个钱包方面也非常便捷。

风险提示及免责声明 

本文章仅供参考。本文仅代表作者观点，不代表 OKX 立场。本文无意提供 (i) 投资建议或投资推荐； (ii) 购买、出售或持有数字资产的要约或招揽； (iii)财务、会计、法律或税务建议。我们不保证该等信息的准确性、完整性或有用性。持有的数字资产（包括稳定币和 NFTs）涉及高风险，可能会大幅波动。您应该根据您的财务状况仔细考虑交易或持有数字资产是否适合您。有关您的具体情况，请咨询您的法律/税务/投资专业人士。请您自行负责了解和遵守当地的有关适用法律和法规。

撰文：加密韋馱 来源：X，@thecryptoskanda

今年基本没去什么会场，除了 Breakpoint 全是私局。以下是我的参会总结

1. 一级机构凛冬将至

所有聊过的一级机构基本全都是负反馈，甚至做出了「一级已死」的评价。基本上家家账上都堆着大量没有 TGE 或者 TGE 了没解锁 ( 价格已经非常难看 ) 的 SAFT。好几家 OTC 机构都提到有不少的 deal 找不到买家

至于每个周期都要进行的新基金募资，也都是大幅缩水的状态，对外宣称 1 亿的可能实际到账 1/10，剩下的都是 commited。上一轮随随便便融个 5 亿 10 亿，这种情况下只能每个项目加大投资剂量，也就不得不推高估值，造就了一个又一个「天亡」项目，可是这一轮再也没有 SBF 了。那就只能请出几个「头部基金」去死一死

另外，基本上家家一级机构都提到想要切入孵化赛道，然而不客气地说，这些机构的人员配置 GP 能力都跟孵化毫无关系，甚至没有过哪怕一个项目从 0 到收网的经验 – 那孵化是要怎么做呢？

2. 大家假装关心「真实场景」

每家现场抓到我的机构都会问我最近在看什么赛道 ( 虽然大家其实都在假装看 deal), 然后这个问题我反问回去，其中不少都答曰: 有真实收入、真实用户、真实场景的项目，然后就是一顿 RWA、AI、Depin 等等之乎者也，好像这些词真的有所指一样。大家心照不宣 – 这是实在没东西可以拿来当 thesis 说以证明自己「正在研究」了

其实大家都知道，去找真实 Web2 场景填充「Web3」叙事真空的想法，早在 22 年那一轮就被证伪了。今天去看币安上上一轮上币到今天，表现最为惨淡的就是有「场景」的应用项目。不是说 Crypto 不需要这种创新，而是他们与币圈真正的「正外部性」 – 资产流动性无关

苹果不会掉落的离树太远

3. 新用户正在用从业者看不懂的姿势大量进场

活动上的机构和项目方不少都用这样的开场「这一轮没有新用户新资金进来，为了让他们进来，我们应当如何如何 XXXX」

而另一边 @IGGYAZALEA drop 了 Crypto 历史上最离谱但牛逼的 party，出格但真正做到了 Crypto native 的吸引了圈外的注意力 ( 而不是扎克伯格姐姐 We Gonna Make It 的顶部信号 )；

所有人都知道这次 @Solana Breakpoint 是近年来最棒的公链生态大会，堪称币圈火人节。但为什么 BP 如此牛逼？

我觉得大家没注意到的是，持续给 Breakpoint 产出视讯内容的 KOL @SolJakey @solanasteve_ @chooserich、Solana 外还有 @redactedcoin、那个「偷运 20000 安全套」的 @doginhood_io，得了「最佳 KOL 奖」的 Professor Crypto。他们在用以前根本没出现过的方式 cover 币圈当下发生的一切

这都是以前从未出现过的、属于 Tiktok 时代 Gen Alpha 一代的整活儿方式。很多 Solana 项目方或者 Cabal 都只有不到 20 岁 – 而这些是老韭菜从业者们看不懂、理解不了的

新人正在以前所未见的方式和速度进场，而很多人根本视而不见。很快整个币圈项目叙事逻辑、运营方式、传播逻辑都将发生根本性的变化

总结

人类历史最大的教训就是人们不会从历史中学到任何的教训。没有任何冒犯的意思，但从这届 2049 和会后不少人的总结来看，这一点在币圈仍然是适用的

每次在行业遇到困难的时候，我们就会条件发射一般的去诉诸空洞的「真实收益、真实用户、真实场景」还有「让传统资金进场」。然而历史的教训就是这些工业时代的遗老遗少只是 Crypto 世界的游客，他们顶多进来做做 Carry Trade，并不会改变什么。不从币圈原生出发，所谓的「真实场景」不过只是猎奇式的用币做做法币几十年前就搞定的场景

币圈最大的掣肘不是产品，而是人。人的思维方式、学习能力是有限而固定的。因此在一个时期内受众认知、理解 Crypto 的方式，决定了他们会以什么姿势进来充当币圈的退出流动性，也是决定币圈需要变成什么样的唯一因素

说人话就是太愚蠢的老一代人用不了新东西，必须等他们死了新一代顶上来

沿着旧地图找不到新大陆 (unless you are really dumb like 哥伦布 )

到底是什么出问题了，以至于我们行业最优秀的很多人现在还无法从历史吸取教训，意识到未来已来？

作者：0xNatalie

8 月底，以太坊创始人 Vitalik Buterin 将 800 ETH 转移到一个多签名钱包。9 月 4 日，以太坊基金会出售了 100 ETH。9 月 23 日，以太坊 ETF 出现了自 7 月以来最大规模的资金流出。这一系列事件，加上以太坊价格在下半年持续下跌，导致市场上对以太坊未来表现的广泛担忧和猜测。近日，Bankless 在推特上发文称：「ETH 是货币（ETH is money）」，这条简单的观点迅速激起了社区关于 ETH 本质以及未来发展的争论，众多社区成员、开发者和项目创始人纷纷发表看法。讨论从 ETH 的设计初衷逐渐扩展到其在经济层面的多重属性。

社区多元观点的碰撞

意图协议 Anoma 创始人 Apriori 认为这是一种宣传。货币并不是某种固定不变的事物，而是通过社会共识和使用习惯而逐渐形成的概念。ETH 是否是货币取决于人们如何使用它，而不是其本身的属性。因此，他认为所有类似「ETH 是货币」的声明本质上都具有宣传性质。

以太坊生态 AI 项目 ORA 的首席科学家 Cathie 将 ETH 的角色扩展到更广泛的领域。她认为，ETH 不仅仅是货币，更是去中心化、安全、社区和透明度的象征。货币只是 ETH 的众多功能之一。

NFT 平台 Rarible 创始人 Alex Salnikov 提出了一个有趣的问题，为什么像 Base 这样的 Layer 2 解决方案选择 ETH 而不是 USDC？在他看来，我们正在进入一个类似「互联网国家」的新型社会体系，这个体系需要一种具有独立货币政策的新型货币，而 ETH 有潜力扮演这一角色。它具有去中心化的特点，能够不受传统货币政策的影响，自行演变为适应这一新型国家的货币。

以太坊基金会成员、Geth 开发负责人 Péter Szilágyi 转发并回应称 ETH 从一开始就不是为了成为货币而设计的。ETH 的初衷是为去中心化世界提供基础支持，作为网络的「燃料」，为各种去中心化应用提供动力，而不是作为一种用于日常交易的货币。他认为，ETH 的价值主要体现在它对去中心化网络的支持，而不是作为一种货币的属性。

这条转发进一步引发了不同观点的碰撞：

Paradigm 联合创始人 Matt Huang 在其转发下表明，以太坊是一个复杂且不断发展的生态系统，虽然 ETH 的创始者最初并没有打算让它成为货币，但随着社区的发展，ETH 的角色和功能也在不断变化，这其中就可能包括成为一种货币。

Bankless 的联合创始人 David Hoffman 也加入了讨论，他强调以太坊的未来用途是由整个社区共同决定的，而不是由最初的开发者（OG）来限制的。ETH 能否成为货币，完全取决于社区是否愿意接受它为货币。OG 开发者不希望 ETH 成为货币的立场，反而使得 ETH 作为一种中立货币更具可信度。因为 ETH 并非被设计成一种有特定目的的货币，而是逐渐被社区赋予了这一功能，这使得它比那些一开始就被设计为货币的代币更加中立和公正。

稳定币协议 Frax 的创始人 Sam 则指出虽然以太坊最初并不是为了成为货币或商业模式设计的，但它如今已经发展出了一套经济机制（比如代币销毁）。以太坊没有充分发挥其在经济模式设计上的潜力，是以太坊核心开发者和领导团队在经济决策上的过失。对此，KOL DCinvestor 反驳道，燃烧机制的实施是为了降低交易费用，这是一个正确的决定。尽管核心开发者可以决定代码的内容，但矿工、质押者和社区也必须达成共识，因此核心开发者并不完全掌握 ETH 的定义和用途，将责任完全归咎于核心开发者是不公正的。

同时，社区中也有人认为 Bankless 的观点是在喊单 ETH，暗示持有 ETH 等同于掌握财富。这种解读忽视了 ETH 作为去中心化生态系统核心资产的真正格局和潜力。

总结与思考

此次围绕「ETH 是否是货币」的讨论，展示出 ETH 作为加密世界核心资产所承载的多重角色和可能性。ETH 是否是货币取决于不同的视角，无论从最初的技术愿景出发，还是基于如今的社区共识，它都已经从一个单纯的网络代币，逐渐承载更多社会、经济和技术价值的资产。

来源：Hashrate Index

今天，Hashrate Index将推出系列文章——《算力衍生品市场回顾》，将为大家带来每月算力衍生品市场概况，并探究市场波动背后的深层次原因。随着交易市场日益成熟，Luxor的目标是让每一位矿工都具备有效管理算力投资和运营的知识，让大家能够更深刻理解交易市场的动态，深度参与市场发展。

本文作为首发文章，将围绕2024年8月的算力价格，为大家分析算力价格趋势、算力远期合约的交易活动，以及算力远期合约价格表现等内容。

1.算力价格概况

比特币矿业市场正在经历近7年来美元本位和币本位算力价格的最低月份，并创下算力价格的历史低点。8月5日，比特币矿工遭受到全球资产抛售风暴，导致现货比特币价格急剧下跌，同时，网络难度在夏季意外地大幅爬升，交易手续费市场处于低费用、低波动性的滞胀状态。最终，美元本位的算力价格跌至$37.70/PH/s/日。

美元本位算力价格（2024年8月1日至2024年9月1日）

8月期间，美元本位月度平均算力价格为$43.54/PH/s/日，月初为$45.47/PH/s/日，月底降至$42.19/PH/s/日。此次下跌主要由现货比特币价格下跌、网络难度创历史新高和低交易手续费环境共同影响。币本位月度平均算力价格为0.0007246个比特币，月初为0.0007090个比特币，月底小幅升至0.0007141个比特币。

币本位算力价格（2024年8月1日至2024年9月1日）

2.算力价格的影响因素

上月，比特币月度平均价格为$60,063，环比下降了4.15%。并在月初发生急速下跌，自$66,100跌至$50,725，跌幅高达23.26%。此次下跌是叠加美国劳动力市场状况恶化、日本央行加息后日元套利交易平仓，以及地缘政治紧张局势加剧等因素导致的。鉴于不利因素持续存在，比特币价格虽然在月底收复至$59,087，但较月初$64,125的价格，跌幅仍有7.86%。

网络难度在7月31日急剧上升10.5%，达到创纪录的90.67T。8月中旬短暂下降4.2%至86.87T。随后在8月28日再次上升3.0%至89.47T。月初的网络难度激增超乎市场意料，部分原因是由于德克萨斯州夏季高电力需求和ERCOT 4CP项目导致。

比特币价格与网络难度（2024年7月30日至2024年8月31日）

上月，平均交易费用为近2年以来的最低水平，平均每区块每日获得0.0797 个比特币。然而，在Babylon Protocol推出期间，交易费用短暂飙升，区块奖励高达15 个比特币，比特币矿工平均每区块每日获得0.15个比特币，交易费用较之前显著增加。同时，算力价格一度飙升至$49.25美元/PH/日，达到近期高点。然而，Babylon Protocol热潮降温后，矿工平均每区块每日获得0.0506 个比特币，下降了66.60%。尽管交易费用爆炸式增长的时间短暂，但的确增加了矿工的周内盈利能力。交易费用占当月区块奖励的2.43%。如果没有Babylon Protocol对交易费用的提振，该比例将为1.86%。

交易手续费占区块奖励的比例（2024年7月30日至2024年9月1日）

同样由于Babylon Protocol热潮，导致算力价格波动率有所增加。截至目前，8月的波动率低于1月、4月、5月和6月，并与2月、3月的波动率持平。

30天平均算力价格波动率

8月矿业市场各项数据情况

3.算力远期合约价格情况

接下来，我们将通过图表向大家展示近期算力远期合约的价格变化情况，包括特定交易月份的算力远期合约价格，及其构成的算力远期合约价格曲线。

下图显示了2024年3月至8月期间，比特币算力远期合约市场的价格变化。行表示月度合约，列表示交易月份。每列第一个单元格内数值表示当月算力远期合约的结算价格，其余单元格内数值表示算力远期合约的平均中间价。该图总结了8月算力远期合约（绿色到红色行）的交易历史以及8月的算力远期合约价格曲线（红色到橘黄色列）。基于这些数值，我们可以比较分析特定交易月份与其他交易月份的价格变化，还可以基于特定交易策略（例如，比较6个月展期策略与1个月展期策略）完成与现货算力价格的对比分析。最后，当月算力远期合约的结算价格显示了特定交易月份相对于现货算力价格的变化（图中表现为现货溢价）。

算力远期合约市场价格变化2024年8月算力远期合约价格表现

4.算力远期合约交易方情况

8月算力远期合约的交易方是由多样化的市场参与者组成。可交付算力远期合约交付式（DF）和不可交付算力远期合约（NDF）的主要参与者是矿工、贷款机构和做市商。矿工出售NDF以对冲风险敞口，出售DF用于融资升级新一代矿机。

另一方面，贷款机构通过卖出NDF头寸锁定持有DF多头头寸的收益率。我们将DF相对于NDF的折价视为算力基础贷款市场的利率。通过DF预付款的买卖双方可以使用NDF锁定固定收益率或资金成本。在2024年8月，该收益率或资金成本的年化利率为10-13%。

DF与NDF交易方构成情况

与市场此前的预期不同，算力价格在8月达到历史低点。基于此，我们认为，使用算力远期合约对冲风险的矿工，收入将显著高于其他矿工。例如，选择在今年3月（算力远期合约首次上市）卖出8月算力的矿工，平均获得$59.42/PH/s/日的收益，远高于现货算力价格。换句话说，矿工卖出2024年8月算力的时间越早，获得的比特币就越多。

在收入影响方面，下图展示出拥有1 EH算力的矿工卖出8月算力远期合约与当月卖出算力现货的收入表现差异。

8月算力远期合约与当月卖出算力现货的收入表现差异

我们发现，一些上市矿企并未卖出8月份的算力远期合约。结合正在经历的算力价格走势，这是一个对自身收益有不利影响的决定。下图展示了一个假设情境，即上市矿企在2024年3月“减半”前对冲，到今年8月，其比特币产量与实际产量的比较。

假设情形与现实状况之间的差异

我们需要提示的是，此图仅用于演示目的，并基于简化后的假设：将实际比特币产量数字乘以锁定的算力价格，进而得出与现货算力价格之间的差异，不包括可能发生的一切费用和买卖价差。

此外，对冲行为通常被计入业务成本，以自愿付出的代价获取可预测的现金流。这将有利于提高企业自身估值，降低资金成本，提升吸引投资的能力。

5.算力远期合约价格走势

今年8月，交易方大多处于“观望”态势。卖方主要是希望锁定算力价格的矿工，或是为了保证利润率，或是为了借款和临时扩大算力。买方除了矿工外，还有希望从算力价格反弹中获利的投机者。

交易方构成情况

下图总结了2024年8月期间，算力远期合约市场在2024年9月至2025年1月的演变。行表示特定的月度算力远期合约，列表示特定交易周。单元格数值表示周度的算力远期合约平均中间价。

算力远期合约市场价格变化

通过观察每一列数值，我们可以看到8月期间的算力远期合约价格曲线以及市场对未来价格的预期。8月初到月中，市场反应为升水交易，但在月末转为贴水，市场认为Babylon Protocol引发的交易费用激增，缺乏持久力。实际上，不同月份的算力远期合约价格均在8月初触底，而在月底有所回升。

6.总结

现阶段，算力价格持续徘徊在历史低点。基于此，若发生下述情况，矿工可能考虑卖出算力远期合约。第一，算力价格进一步下探。例如，比特币价格的大幅下跌，将算力价格推低至$20/PH/s/日，执行对冲策略可能避免被迫关机的发生。第二，尽管单位算力的收益处于历史低点，但新一代矿机的单位耗能（即每千瓦时）的收益并未处于历史最低，使用新一代矿机的矿工仍有足够利润空间。

我们可以从另一方面看待算力价格。买方参与者可能发现当前的算力价格环境是一个具有吸引力的建仓节点。亦或者，对于算力成本高于算力远期合约价格曲线的矿工（例如，使用过时的矿机或承担较高的电力成本）可以购买算力远期合约，以降低其获取比特币的成本。

最后，我们向大家重申，对冲是一种风险管理工具，而锁定算力价格的结果可能随着时间不同发生变化。随着行业的不断成熟，对金融衍生品持开放态度的矿工可能受益于更平稳的现金流、更低的资金成本以及来自投资者更多的信心。