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原文作者：Frank，PANews

自从 Telegram 生态内的小游戏爆火之后，加密领域的用户量迎来了激增，此前的明星项目用户量在 TG 小游戏动辄上千万，甚至数亿用户的量级面前似乎显得微不足道。但我们好像都忽视了一个问题，关于用户的价值讨论。以太坊的日活跃用户只有 40 ~ 50 万之间，却仍是市值第二大的公链，而日活轻松突破 200 万的 TON，却只能排在第十位左右？是市场对于价值的错估还是这些公链之间的用户价值确实存在巨大的差距？PANews 就各个公链的用户真实价值做了一番分析，试图揭开公链用户价值的谜团。

主要研究方法如下，为了更加真实的还原各个公链上的用户价值。PANews 对 Solana、以太坊、TON、Sui、Base、BSC 等几条热门公链的部分代币进行计算，由于一直以来没有现成的指标展示公链用户价值，我们通过将代币市值和持币人数相除后得到的平均值，对比这个平均值也就是这些热门代币的平均每个地址的持币价值，另外，为了更贴近真实情况，将持币地址当中的交易所地址、团队持币地址、锁仓地址等大户剔除后进行计算。当然，这个方法可能并不严谨，因为平均值从来都不代表大多数，且市值存在虚市值，但这对公链用户的价值排名具有较大参考意义。

除此之外，PANews 还针对每个公链的日交易额除以日交易笔数，计算平均每笔交易的规模也能一定程度的反应链上的用户价值情况。

 

以太坊：地址平均沉淀 3516 美元，单笔交易达 1160 美元，大户的聚集地

以太坊的各项数据仍然处于领先地位，在以太坊上我们选取了 USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE 等几个币种作为分析对象，按照剔除大户地址之后的平均价值来看。这些代币的平均地址持仓金额达到了 3500 美元左右，远高于其他公链，约为 Solana 链的 6 倍左右，而两者的市值相差为 5 倍左右。从这个角度来看，Solana 的市值似乎有些被高估了？而单笔的交易规模上，以太坊的单笔交易规模达到了 1160 美元，这个数据也远高于其他公链，由此看来，以太坊仍是大户们的不二选择。

Solana：地址平均沉淀 635 美元，平均单笔交易 17 美元，冲土狗仍是主旋律

Solana 如今已经成为行业内最具代表性性能公链，其各项指标也基本可以作为一个标准进行对比。不过在调研的过程中，PANews 发现 Solana 的治理代币 SOL，居然在任何地方都无法得知该代币的持币人数。因此在研究时，我们只能取一些其他在 Solana 链上较有代表性的代币作为数据来源，如 JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk 等。

在经过计算后可以看出在在直接将这些代币的市值和持币地址进行相除后平均每个地址的持币价值约在 2240 美元左右，这个数值在各个公链当中仅次于以太坊。不过在这些代币的锁仓、交易所等地址剔除之后，其平均地址的持仓金额则降至 635 美元左右。

此外，在对比这些代币的持币价值当中可以看到持有 MEME 币的用户地址平均金额要明显高于稳定币的账户，这个现象在以太坊则是反过来的，或许侧面也能说明相比较而言，以太坊的用户可能更偏好 DeFi，如通过稳定币生息的收益方式。而 Solana 的用户则更偏好于冲土狗。根据 Hello Moon 的数据显示，过去一个月，超过 8600 万用户钱包中持有 0 SOL，约 1550 万用户持有少于 1 SOL，约 150 万用户持有少于 10 SOL。

10 月 8 日的数据，Solana 全链产生了约 2.5 亿笔交易，其中约 26.2% 的交易是非投票交易。当日的总交易额约为 11.5 亿美元，平均每笔交易的规模为 17.4 美元。这个交易规模看起来还是以 MEME 币的交易为主。

Arbitrum：地址平均沉淀 487 美元，单笔交易达 282 美元，继承以太坊基因最多的L2

Arbitrum 是当前以太坊L2当中数据表现最好的网络之一，从数据的结果来看，Arbitrum 似乎也确实承载了以太坊的不少高价值用户。在剔除交易所等大户之后，Arbitrum 的平均地址持仓金额仍达到 487 美元，仅低于以太坊和 Solana。不过，以 USDC 为例，Arbitrum 上有一半的 USDC 都沉淀在 Hyperliquid 当中，其他的几个币种也都是大户持仓比例较高。同时， Arbitrum 上市值较高的代币基本都是稳定币或 BTC、ETH 等质押类型代币，这一特点也和以太坊的用户持仓特点较为相似。从这个角度来看，Arbitrum 可谓是继承以太坊基因最多的L2。Arbitrum 的单笔平均交易规模为 282 美元，仅低于以太坊。

Sui：地址平均沉淀 271 美元，单笔交易 11.4 美元，新势力正在赶超 Solana？

近期，Sui 将成为 Solana 最有力的竞争者的言论甚嚣尘上，从链上数据来看 Sui 的数据也确实有着较为出色表现。在 Sui 上，我们选取了 SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA 等几个市值较高的代币作为对比。在 Sui 上，这些代币明显的分散程度更高，因此 wUSDC、USDT 几乎没有比例太高的剔除对象。综合来看，Sui 上这些代币的平均地址持仓金额为 271 美元，这个数据值要高于 TON，和 Solana 约有 1 倍的差距。

不过，从交易规模上来看， 10 月 8 日数据显示，Sui 的平均交易规模为 1.8 美元，是各个公链当中最低的。不过这个数据可能是源于 Sui 近期的交易笔数出现异常激增，超过了 1 亿笔，具体是机器人进场刷量导致还是又一个类似 SPAM 的垃圾邮件挖矿程序出现目前还无从得知。如果按照 10 月 3 日的数据计算，平均每笔的交易规模约为 11.47 美元，这个数据略低于 Solana，但远高于 TON（这个数据可能更接近于 Sui 的日常水平）。

BSC：地址平均沉淀 167 美元，单笔交易 237 美元，用户画像类似以太坊

相比之下，BSC 的数据水平处于中等，与 Solana 和 Sui 不同，BSC 的属性特点更像以太坊，在 BSC 上我们选取了 BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE 等 5 个代币进行分析，其平均地址的持仓金额约为 167 美元（剔除交易所、锁仓等大户后），而平均的交易规模 BSC 却表现的更亮眼，平均单笔的交易规模约为 237 美元，这个数据仅次于以太坊，而高于其他的公链。

TON：地址平均沉淀 106 美元，单笔交易 3.3 美元，撸毛党未能带来资金

靠着 Notcoin、Hamster Kombat、DOGS 等几个热门小游戏的推动，TON 已成为当下活跃度最高的公链之一。不过，TON 的真实热度和市场的认可似乎一直都处于一种模糊的状态。据 cointelegraph 报道， 10 月 7 日，Web3 反诈骗解决方案 Scam Sniffer 分享了一张基于 TON 的黑客软件宣布关闭的屏幕截图。黑客表示，社区中没有足够的加密鲸鱼，这对其业务不利。

在 TON 上，我们选取了 DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI 等几个代币进行分析。这些代币的结果显示，其平均的地址金额仅为 106 美元，在几个分析的公链当中处于垫底状态， 而在交易规模上，TON 的交易规模仅为 3.38 美元，也处于较低水平。或许，从这个角度来看，TON 生态目前仍处于只有热闹，没有热钱的状态

Base：地址平均沉淀 96 美元，单笔交易达 138 美元，资金主要沉淀在交易所等机构内

Base 的用户平均持仓价值约为 96 美元，而在剔除大户之前这个数值为 663 美元。通过这个变化能够看出，作为依托于 Coinbase 的 Layer 2 网络，Base 链上的大多数资金基本都沉淀在交易所等机构当中。而散户在 Base 上的资金规模则要小得多。此外，Base 的单笔交易规模在 138 美元左右，也属于高价值交易水平。

汇总来看，通过对比各个链上的用户价值能够发现不同链之间的属性特点。比如新兴的 MEME 热度高的 Solana、Sui 等链的特点是单笔交易规模小，单个地址的资金持仓也较少，但交易数量大。而以以太坊为代表的老牌公链及L2则更受大户青睐，但明显更偏好资产质押等投资形式。在这当中，TON 生态的表现从各个角度来看都和 Telegram 游戏的热度表现有些脱节，不过这种先拉用户的模式还只是开始，是否能够成功突围还有待时日验证。

人工智能和游戏领域的去中心化 GPU 云计算领跑者 Aethir 宣布，将启动规模高达 1 亿美元的 Aethir 生态系统基金。在 Aethir 基金会的支持下，该基金由多个资助计划组成，旨在加速 Aethir 计算平台的采用，赋能人工智能和游戏领域的初创公司。作为该计划的一部分，Aethir 推出了独立资助项目 Aethir Catalyst，将在明年分发 3.36 亿枚 ATH 代币。

Aethir 的生态系统基金旨在利用既有的和新推出的资助计划来推动人工智能和游戏行业的创新。该基金的核心计划为 Aethir Catalyst，这是一个规模为 2000 万美元的计划，将以资助或补贴的形式为 100 多个项目提供财务支持。Aethir Catalyst 旨在支持那些计算需求较大的初创公司和企业，特别是那些整合人工智能或开发高吸引力游戏项目的公司和企业。Aethir 将根据创新水平、增长潜力、计算需求、社区影响等多种标准进行评估。

通过分发 3.36 亿枚 ATH 代币（在人工智能和游戏项目之间平均分配），Aethir 寻求与大大小小的计算资源买家建立战略合作关系，同时为早期初创公司提供支持。Aethir Catalyst 降低了高性能计算的门槛，为企业提供了项目发展所需的关键资源。对于许多创新型公司来说，访问 GPU 资源是其增长的关键因素，Aethir 的计划旨在使这些资源更加易于访问，直接解决企业的需求痛点。

Aethir 的生态系统基金不仅仅是财务资助承诺，也是培育新一轮行业增长的战略举措。随着人工智能和游戏技术变得越来越“计算密集型”，Aethir 将自身定位为一家重要的基础设施提供商，以帮助开发者将他们最雄心勃勃的想法付诸实践。Aethir Catalyst 以及其他两个 1000 万美元的生态系统资助计划是 Aethir 生态系统基金的关键组成部分，旨在加速尖端人工智能应用和沉浸式游戏体验的创建和部署。这些计划将与 和 合作进行，将推动创新发展，并影响和塑造这两个行业的未来。

除了资助计划外，Aethir 生态系统基金还提供了一个补贴计划，为需要 GPU 计算资源的公司提供高达 35% 的平台外（off-platform）服务成本折扣，进一步减轻相关企业的财务负担。这种资助和补贴的多形式结合确保了从自给自足的初创公司或是其他更成熟组织的开发者们都可以通过 Aethir 的平台访问计算资源，进而推进自身的项目开发，而不会因为预算限制而牺牲发展。

作为对生态系统计划的补充，Aethir 正在通过其 Edge 网络推出一条新的业务线，以扩展其基础设施，支持更复杂的人工智能工作需求，并强化企业级社交媒体平台的可扩展性。作为这次扩展的一部分，Aethir 基金会将为 Edge 每天分配高达 100 ATH 的计算设备，确保从 2024 年 11 月到 2025 年中期整个网络的计算可用性。

Aethir 的联合创始人兼首席战略官 Mark Rydon 评论道：“Aethir Catalyst 代表了我们向人工智能和游戏领域的创新者们普及 GPU 计算资源的重大承诺。通过从 Aethir 基金会的 1 亿美元生态系统基金向该计划拨款 2000 万美元，我们将确保最有前途的公司可拥有发展所需的必要计算资源，破除计算资源的获取障碍。”

预计 Aethir 的生态系统基金将在技术行业产生更广泛的影响，为开发者提供打破技术界限和解锁新可能性的助力。通过支持人工智能和游戏领域的各种公司，Aethir 正在推动创新，以创造更丰富的数字环境和更可扩展、更复杂的人工智能解决方案。

我们鼓励开发人员、初创企业和企业申请 Aethir Catalyst 资助和补贴，这将为他们提供必要的资源，帮助他们扩大运营规模，将更多突破性的项目推向市场。

要申请 Aethir Catalyst，请填写此，或访问 以获取更多信息。

关于 Aethir

Aethir 是业界领先的云计算基础设施平台，旨在彻底改变企业级图形处理器（GPU）在所有权、分配和使用方面的传统模式。通过摒弃传统的中心化模式，Aethir 为共享分布式计算资源提供了一个可扩展且有竞争力的框架，可满足各个行业和地区的企业应用和客户的需求。

原文作者：Ryan Watkins，Syncracy Capital 联合创始人

原文编译： 1912212.eth，Foresight News

业界流行一种看法，认为除了比特币和稳定币之外，没有其他有价值的应用。上轮周期，行业完全是由投机驱动的，自 2022 年崩盘以来，几乎没有取得什么进展。业内基础设施过度饱和，而为它们提供资金的 VC 可能会因资本配置不当而为教训买单。

当市场开始惩罚盲目的基础设施投资，而赢家在加密经济的基础上崭露头角时，上述说法的后半部分确有道理。然而，当我们观察数据时发现，相对于基础设施而言，应用很少，而且自上一轮周期以来同样几乎没有取得什么进展。前半部分的说法，便站不住脚了。

与流行观点相反，应用时代已经到来，许多应用的收入已经超过了基础设施。像以太坊和 Solana 这样的主流平台上拥有大量应用，年收入达 8 至 9 位数，且每年以三位数的百分比增长。不过，虽然这些数字令人印象深刻，但应用的交易价格仍远低于基础设施，后者的平均收入倍数高出约 300 倍。虽然像 ETH 和 Solana 这样位于智能合约生态系统中心的基础设施资产可能会保持价值储存溢价，但非货币性基础设施资产（如二层代币）的倍数可能会随着时间的推移而压缩。Syncracy 认为，市场尚未充分认识到这一现实，随着资本流入非货币类的基础设施，领先的应用将从这里开始准备重新定价，价格走高。

未来趋势的转折点，可能是应用在区块链费用池中占据更大份额且收入超过大多数基础设施资产。以太坊和 Solana 这两个主流应用生态系统的数据已经显示，应用在收入方面正在从它们所依托的平台中分得一杯羹。随着应用正占据更大的经济份额并实现垂直整合以更好地掌控用户体验，该趋势可能会进一步加速。即使 Solana 同步组合性而自豪的 Solana 应用，也在将一些操作保留在链下并推动其链下运行，同时使用 L2 和侧链以实现扩展。

胖应用的崛起

Rollapp 理论是否不可避免？随着应用努力克服单个全局状态机的局限性，无法有效处理所有链上交易，区块链之间的模块化似乎势在必行。例如，虽然 Solana 的性能令人印象深刻，但在 4 月份，它仅因每天数百万用户交易 MEME 就已开始出现问题。虽然 Firedancer 会有所帮助，但尚不清楚它是否能提供数十亿日常活跃用户（甚至更多，包括 AI 代理和企业）所需的数量级性能提升。如上所述，Solana 的模块化已经开始。

真正的问题是，这种转变将进化到什么程度，以及最终将有多少应用将操作移至链下。在单个服务器上运行整个全球金融体系，这是任何集成区块链的基本论点，将需要全节点在超大规模数据中心中运行，这将使终端用户几乎不可能独立验证链的完整性。这将破坏全球可扩展区块链的基本属性，即确保坚实的财产权，并抵御操纵和攻击。相比之下，Rollup 使应用能够在独立的排序器集合中分散这些带宽需求，这些排序器集合可以同时实现超大规模性能，同时通过底层基础层的 DA 抽样确保最终用户验证。此外，随着应用扩展并开始与用户建立紧密关系，它们可能要求底层基础设施提供最大灵活性，以最好地满足用户需求。

这已经在以太坊这个最成熟的链上经济体中发生，其中 Uniswap、Aave 和 Maker 等领先应用正在积极开发自己的 Rollup。这些应用追求的不仅仅是可扩展性——它们还要求具有自定义执行环境、替代经济模型（如原生收益）、增强的访问控制（如权限部署）和定制的交易排序机制等功能。这样一来，应用不仅能够提升用户价值并降低运营成本，还能相对于其基础层基础设施获得更大的经济控制权。链抽象和智能钱包只会使这个以应用为中心的世界更加无缝，并随着时间的推移减少当前不同区块空间之间的摩擦。

短期内，像 Celestia 和 EigenLayer 这样的下一代 DA 提供商将成为这一趋势的关键推动者，它们将为应用提供更大的规模、互操作性和灵活性，同时确保廉价可验证性。然而从长远来看，显然每个旨在成为全球金融体系基础的区块链，都需要在扩大带宽和 DA 的同时，确保最终用户的廉价验证。例如，虽然 Solana 在理念上是集成的，但它已经有团队正在研究轻客户端验证、零知识压缩和 DA 采样，以实现这一最终目标。

再次强调，这里的重点不是特定的扩展技术或区块链架构。很可能是，对于集成区块链来说，代币扩展、协处理器和 Rollup 就足以实现扩展，并为应用提供必要的可定制性，而不会破坏它们的组合性。不过无论如何，未来的趋势是指向应用继续朝着更大的经济控制和技术灵活性迈进。应用收入超过其底层基础设施似乎不可避免。

链上的价值捕获

如今比较重要的问题是，随着应用在未来几年获得更多经济控制权，价值将如何在应用和基础设施之间分配。这一转变是否会成为一个拐点，促使应用在未来几年产生类似基础设施的结果？Syncracy 认为，虽然应用将继续随着时间的推移捕获全球区块链费用池中更大的份额，但底层基础设施（L1）仍可能产生更大的成果，尽管参与其中的玩家数量会更少。

支撑这一观点的核心论点是，从长远来看，所有基础层资产，如 BTC、ETH 和 SOL，都将作为非主权数字价值储存手段进行竞争——这是加密经济中最大的 TAM。尽管人们普遍认为比特币类似于黄金，而其他 L1 资产类似于股票，但这种区分主要是叙事驱动的。从根本上讲，所有原生区块链资产都具有共同特征：它们是非主权的、不易被没收，并且可以在跨境数字环境中转移。事实上，这些属性对于任何旨在建立不受国家控制的独立数字经济的区块链都是必不可少的。

它们之间的关键差异在于实现全球采纳的策略。比特币通过试图取代法币成为主导的全球价值储存手段，直接挑战中央银行。相比之下，以太坊和 Solana 等 L1 旨在在网络空间中建立平行经济，随着它们的增长，创造对 ETH 和 SOL 的有机需求。事实上，这已经在发生。除了作为交换媒介（手续费支付）和记账单位（NFT 定价）外，ETH 和 SOL 还分别是各自经济体系中最主要的价值储存手段。作为权益证明资产，它们直接捕获链上活动产生的费用和最大提取价值（MEV），并且这两种资产在各自生态系统中提供最低的对手方风险，使它们成为链上的抵押品。与此同时，作为工作量证明资产，比特币不会为持有者提供质押或费用，而是纯粹作为商品货币运作。

虽然构建平行经济的战略看起来雄心勃勃，且几乎不可能成功到达理想之境，但最终证明，与国家经济竞争，而非像比特币那样直接与之对抗，可能更容易。事实上，以太坊和 Solana 的方法反映了历史上各国如何争夺储备货币地位：先建立经济影响力，然后鼓励其他国家采用你的货币进行贸易和投资。

尽管人们很容易忽视难以估量的货币化过程，而倾向于通过费用产生来衡量价值累积的可量化过程，但后者可能会导致令人失望的结果。除了区块链以无支撑、自发行货币产生费用的明显循环复杂性之外，在可预见的未来，潜在的费用捕获可能并不像人们想象的那么大。

以 MEV 为例。MEV 不太可能成为足够庞大的行业来支撑当前的估值，而且它作为链上活动份额的比例可能会随着时间的推移而减少，并且越来越多地累积到应用中。传统金融中，与 MEV 最接近的是高频交易（HFT），其全球收入估计在 100 亿至 200 亿美元之间。此外，区块链目前可能在 MEV 上赚得过多，随着钱包基础设施和订单路由的改进，以及应用致力于将 MEV 内部化和最小化，MEV 可能会随着时间的推移而下降。我们真的期望某个链上的 MEV 收入能超过整个全球高频交易行业，并且 100% 归验证者所有吗？

同样值得注意的是，虽然执行和 DA 费用可能是有吸引力的收入来源，但如果无法在不久的将来达到数千亿甚至数万亿美元的估值，它们可能仍然不足以证明其合理性（地球上只有这么多价值这么高的组织）。交易量需要呈指数级增长，同时费用又要保持足够低以促进主流采用，才能达到可接受的范围内——这个过程可能需要整整十年。

那么，什么才能为验证者提供足够的价值以继续他们至关重要的服务呢？就像它们在整个历史进程中一直所做的那样，区块链可以使用货币通胀作为类似于税收的永久性补贴来维持自身运转。从本质上讲，资产持有者会随着时间的推移失去一小部分财富来补贴验证者，这些验证者为应用程序提供充足的区块空间，从而为区块链的基础资产带来货币价值。

综上所述，这里值得考虑一个更为悲观的观点，即区块链的价值应该基于费用来评估，并且随着时间的推移，当应用获得更大的经济控制权时，这些费用可能无法证明高昂的估值是合理的。这并不是什么前所未有的情况——在 20 世纪 90 年代的互联网热潮中，电信公司吸引了大量对基础设施的过度投资，但最终许多公司都商品化了。虽然像 ATT 和 Verizon 这样的电信公司进行了适应并生存了下来，但大部分价值转移到了建立在这些基础设施之上的应用上， 如 Google、Amazon 和 Facebook。这种模式在加密经济重演的可能性不是 0 ，链提供基础设施，但价值却在应用层被捕获并超越。然而，就目前而言，在加密经济的投机早期阶段，这都是一场相对价值的大交易——比特币追逐黄金，以太坊追逐比特币，而 Solana 则追逐以太坊。

应用时代，加密货币时代

宏大角度看，加密经济正在经历从投机性实验向产生收入的商业和积极的链上经济的巨大转变，这些经济为区块链原生资产带来了真正的货币价值。虽然当前的活动可能看起来规模不大，但随着这些系统的扩展和提供更吸引人的用户体验，它们正在呈指数级增长。Syncracy 相信，几年后再回顾这个时代，我们会带着幽默的心情，好奇为什么在当时那么多明显的大趋势出现时，还会有人怀疑这个领域的价值。

应用时代已经到来，随之而来的是，区块链将创造出比以往任何时候都更加强大的非主权数字价值存储。

特别感谢 Chris Burniske、Logan Jastremski、Mason Nystrom、Jonathan Moore、Rui Shang 和 Kel Eleje 的反馈和讨论

原文作者：Benjamin Sturisky，Delphi Digital 研究员

原文编译：Shaofaye 123 ，Foresight News

预测市场结构可以发挥作用。然而，它们依赖于许多不同的组成部分，因此无法始终如一地提供准确概率。

这些系统依赖于完全的市场效率是不现实的。

在第一篇关于预测市场的文章中，我大致介绍了预测市场如何充当乌云密布市场下的真相来源。我还列举了阻碍特定市场达到真实概率的三个谬误。这第二篇文章试图则深入探讨这三种谬误：偏见偏差、对冲偏差和时间偏差。

市场效率

市场效率对于预测市场的准确性至关重要，因为如果没有效率，就会存在概率偏差。

举一个最纯粹的市场效率的例子：

1. 以抛硬币建立一个市场，做市商以 55 c 赔率出售抛硬币。做市商实际上从每次抛硬币中获得 10% 的优势，因为他以 0.55 的价格出售 0.5 的赔率。在这个例子中，买家预计每次抛硬币将损失 5 美分。

2. 另一位做市商看到了市场并想参与。他以低于另一位卖家的价格开出赔率，将赔率设定为 52.5 c。他每次投掷硬币的优势是 5% ，而买方每次投掷硬币的预期损失是 2.5 美分。

3. 第三位做市商加入进来，以 51 c 的赔率进行低价交易。他每抛一次硬币的优势是 2% ，而买家预计每抛一次硬币将损失 1 美分。

关键在于，在有效市场中，盈利机会会减少，直到达到风险溢价。对于抛硬币来说，由于结果高度可预测，风险溢价非常低，因此市场将非常有效（+/- ~ 1 个基点）。然而，对于像保险这样结果不确定性更高的事情，风险溢价更大（例如，森林火灾摧毁一个社区）。这要求预期成本和保险价格之间有更大的差距，以确保保险公司盈利。

偏见偏差

如果没有纯粹的市场效率，预测市场的预测就会出现偏差（通常是向上偏差）。

当人们观察市场时，他们会偏向于自己能从中受益的结果。这导致他们间接地将该事件发生的概率定价得高于实际概率（例如，切尔西球迷比阿森纳球迷更有可能竞标切尔西赢得冠军联赛的投注）。

问题在于，在低效的市场中，没有人愿意将切尔西的股价出价恢复到「真实」概率。

我还想用一个与大家最喜欢的话题相关的现实世界的例子：美国总统选举。

目前，Polymarket 对特朗普 YES 的预测为约 57% ，对哈里斯 YES 的预测为约 39.5% 。

这与其他预测工具相比如何？

• Silver Bulletin：特朗普（56.9% ）和哈里斯（42.5% ）。

• Manifold Markets：特朗普（54% ）和哈里斯（43% ）。

• Metaculus：特朗普（55% ）和哈里斯（45% ）。

• PredictIT：哈里斯（51% ）% 特朗普（50% ）。

Polymarket 的核心用户群由倾向于政治右翼的加密货币用户组成。这一点显而易见，因为 Polymarket 将特朗普获胜概率定得高于任何其他预测工具 / 市场。

Polymarket 是全球流动性最强的预测市场，本次选举的总交易量已超 4.6 亿美元。如果说有哪个市场是高效的，那一定是这个市场。但它无论如何都不是高效的。

如果预测市场依赖于效率，但在偏见扭曲赔率时无法恢复到真实概率，那么它们应该被用作概率来源吗？

时间偏差

预测市场效率并不像上述抛硬币场景那么简单。如果有人想让市场恢复到真实概率，他们获得的优势必须是值得的。

如果一个市场向上偏差 1 %，但六个月后解决，那么对冲优势的人不会通过套利将市场恢复到真实概率。这是因为六个月的 1% 相当于每年 2% ，低于无风险利率。

让这样的市场恢复到真实概率的唯一方法就是，有人对相反的方向感兴趣。

因此，市场不会反映出效率，直到偏差增加或解决时间减少（扮演做市商并击败无风险利率为 +EV）。

对冲偏差

对冲通过将赔率推高或推低，来扭曲实际概率。

以下是对冲如何操纵预测市场概率的例子：

1. 一位交易员在 FOMC 会议召开当天早上购买了价值 100 万美元的 SPY EOD 看涨期权。

2. 交易员认为降息将提高 SPY，而利率不变将降低 SPY。目前市场对这两种情况的定价为 50: 50 。

3. 在做出决定之前不久，交易员临阵退缩，想要降低方向性风险。他不想出售 SPY 看涨期权，因为该期权的流动性相对较差（请记住，该示例是理论上的）。

4. 为了解决这个问题，交易员在利率变动市场上购买了价值 20 万美元的 NO，将降息概率推高至 48/52 。

5. 如果市场共识是 50: 50 ，而预测市场是 48/52 ，市场效率会要求交易者购买 YES 股票，直到市场恢复到 50: 50 。但这并不总是会发生。

有许多原因导致该市场无法恢复到真正的 50/50 概率。

第一个最明显的是：没有交易员愿意承担套利市场的方向性风险来获取微弱优势。

与可以无限重复的抛硬币不同，FOMC 会议每年仅举行 12 次。这种不频繁性导致风险溢价显著增加，因为每次事件都具有重大影响。

下面的 EV 公式显示 48 美分的投资预计平均回报 2 美分。

EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02 

鉴于 FOMC 会议召开频率不高，我们可能找不到愿意承担该头寸方向性风险的交易员。此外，由于这个市场不规则是由于一次性对冲造成的，这个特定的市场机会不太可能在下一次 FOMC 会议上出现。忽略外部市场对冲 / 使用（这些并不总是存在），套利这个市场实际上就像以 48 美分购买一个单一的抛硬币。

第二个原因是理论上的，强调了信息不对称。如果预测市场被用作事件概率的唯一真实来源，交易者很可能不愿意套利市场，因为他们不知道出价者是否能够获得他们无法获得的信息。他们无法知道出价者是否只是希望对冲他们的 SPY 看涨期权。这显著改变了模型，因为现在交易者不仅需要愿意承担方向性风险，还需要同时押注 5 2c 的出价者没有不对称信息。

我怎么看？

我相当相信预测市场。然而，将它们作为概率的唯一真相是错误的。

它们在信息发现方面非常出色——我相信预测市场将成为查看任何事件实时赔率的「首选」场所。同时，我不同意它们总是完全准确的观点。

对于大型事件，我认为在预测中增加误差幅度有利于解决偏见、对冲或时间造成的偏差。

主持人：Fraokh；Tyler；Mando；@FOMOHOUR

嘉宾：Murad Mahmudov

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：本文 Murad 分享了他是如何进入加密货币领域并逐步形成自己的 Meme 投资论点。他讨论了如何选择 Meme、为什么他认为 2023 年推出的 Meme 会更好、以及他如何测试和验证自己的投资策略。Murad 强调了 NFT 和 Meme 之间的关联，并认为 Meme 将在 2025 年迎来巨大的上涨空间，提出了信仰比短期交易更重要的观点。

TL;DR：

Murad 的加密之路：在中国读书的那年接触到加密，认为 2025 年会是加密领域特别是 Meme 的巨大机会年，Meme 从某种程度上来说是对 VC 的一种反击。

Meme 的投资策略：意识到了 Meme 的大爆发，但打造一个信仰至少需要七到八个月的时间所以觉得 2023 年的 Meme 会是最大的赢家。

探索 Meme 的市场动向：寻找 Meme 类别的领头者，时间长，有社群，市值合适的会具有更好的风险回报比，目前 Meme 还在早期，明年反 VC 情绪会更高涨。

怎么看现在 NFT 领域的发展：Meme 和 NFT 是同一类东西，但我 Meme 的规模会更大，未来表现好的的 NFT 项目一定会是那些与 Meme 挂钩的项目。

以下为对话原文（播客中共有三位主持人，为便于阅读理解，以主持人统称，原内容有所删减和整编）：

Murad :

现在不是交易者的市场，而是信仰者的市场。我们不再关注技术分析、区间交易或市场时机，无论市值如何，AC 和 Krypton 的顶级 Meme 都可能涨幅达到 30 倍、 50 倍，甚至 100 倍。这一切似乎如同幻影，令人难以捉摸。

主持人： 我们的联合主持人 Tyler 非常喜欢你列出的清单，还为这些清单专门做了一个特别的指数分析。我们现在已经深陷在 FOMO 时刻的幻象之中，所以有几个问题想和你聊聊。我个人很想知道更多关于你的背景，你是怎么走到今天这一步的。

Murad 的加密货币之路

Murad : 我来自阿塞拜疆，后来去美国读大学。在那期间，我在中国交换了一年，时间大概是 2013 年末到 2014 年初，那时正赶上著名的 2013 年比特币泡沫，比 2017 年的泡沫早了四年。我很幸运有几个外国朋友参与了早期的比特币生态系统，这算是我第一次接触比特币。

到了 2016 年比特币和以太坊再次成为焦点时，我早已经开始密切关注，并意识到我需要更认真地对待加密货币。在那之前，我在大宗商品交易和物流领域工作。自 2017 年我在加密领域做了很多事情，写链上分析文章，进行交易投资，也参与去中心化金融的建设。在 2019 年我创立了一个基金，但遗憾的是表现不佳。现在我在打造一个去中心化金融的交易协议，一个叫 SDFX 的社交金融交易协议。此外，我也参与了很多 Meme 的投资和交易，并从链上和数据分析的角度研究 Meme。

主持人： 你现在作为「主角」是什么感觉？你在 Token 2049 的采访引起了不小的波澜，现在的你是什么感受？

Murad : 我尽力以优雅和谦逊的态度面对这一切，事实上，我认为我们还有 8 到 14 个月的 Meme 狂潮要经历。因此，我对参与 Meme 的朋友们说，我们需要尽量保持冷静和耐心，在 2026 年之前不要太过庆祝或冲动。我认为 2025 年会是加密领域特别是 Meme 的巨大机会年，我们需要做好准备，抓住这一波机遇。

主持人： 你在 Token 2049 的演讲中分享了你的核心观点。你是怎么想到这个观点的？你为此准备了多久？这个想法从何而来？

Murad : 除了加密货币本身，外部世界也在变化。通胀压力仍在持续，全球货币供应在增加。那些从 2015 年、 2016 年就熟悉比特币极端主义文学的人都知道，这对人们的心理健康、金融市场、资产的性质、交易方式，甚至从化学层面到情感层面都产生了影响。我认为所有这些因素也微观地影响着加密市场，这就是为什么每四年一次的主流山寨币叙事和核心山寨币主题变得越来越疯狂的原因。

所以现在 Meme 主导市场并不令人惊讶，因为自 2013 年左右，山寨币刚刚出现时，我们就已经看到了这种趋势。那时候的山寨币都是在谈论用区块链做这个，用去中心化做那个。而如今已经差不多十年过去了，我觉得人们已经开始接受残酷的真相了，区块链技术的实际应用场景比人们所宣传的要少得多。

但是我们已经确认的一些应用场景，比如储值，正是比特币的强项；还有支付，它主要是稳定币和支付轨道的结合；最后就是各种形式的投机，所有不同种类的投机，无论是应用层面还是资产层面，你都可以把它们看作是同一类东西，你甚至可以把这些代币看作是赌场里的桌子。而现实是，Meme 现在揭示了一个黑暗的真相，那就是所有曾经存在的山寨币其实一直以来都是 Meme，它们只是在披上硅谷的外衣，打上了硅谷的品牌标识。

比如说，我们雇佣了这些分布式系统工程师，我们有这个 Github，有那个 Github。但最终，真正推动价格飙升和指数增长的散户，他们并不关心技术，他们关心的是赚钱和娱乐。这就是核心问题，所有的一切本质上都是一场表演艺术，充满了操纵和营销，把价值 500 亿美元的代币卖给人们。

因此，Meme 从某种程度上来说是对这种现象的一种反击，是底层的民粹反击。因为在 2017 年，穷人还可以通过购买 ICO 致富，那时候至少 ICO 的初始交易价格较低，你可以通过逐步构建社区，让中产阶级变成上层中产，或者让穷人变得富有。这个过程是有机的，甚至像 Chainlink 和 ByteDance 代币，它们的初始交易价格也只有 2000 万、 1500 万美元左右，价格还是相对可承受的。

坦率地说现在 VC 机构已经将这个领域的所有收益私有化了，在私募轮次中，一旦项目有了流动性，它的估值就已经达到 150 亿美元。显然，在这种情况下，你无法建立一个真正的社区。所以人们意识到，如果不是软件的问题，那么代币本身才是核心价值，以及围绕它建立的社区。

我相信二十几岁到三十出头的年轻人已经意识到，其实我们不需要去购买 VC 的代币。他们实际上并没有垄断代币的创造权，而 Meme 的浪潮从本质上来说是一种强大的反击，它开始作为对 VC 的报复，但我更大胆的观点是，这个趋势将会演变成一个更加庞大、更加重要的现象。

Meme 的投资策略

主持人： 我们基本上同意这一点，我想大多数加密货币领域的人也是这样看的。就像我在 2021 年进入这个行业时，大多数加密圈内的人都在谈论购买能够涨 100 倍的山寨币，但他们没有意识到，代币经济学意味着你实际上在与一个极其强大的趋势作斗争，所以我们都同意 Meme 的主导地位将会越来越高。

就像你说的，现在加密货币的主要用途是支付，比特币极端主义者会把它比作「数字黄金」。然后你还有投机，而 Meme 作为互联网文化的一部分占据了很大一块。那么有趣的部分是怎么开始的？你是如何选择这些 Meme 的？你决定了 Meme 是你的重点之后，你是如何进入下一阶段的呢？

Murad :  我很快意识到像 Pump Fun 这样的平台最终会导致大量的 Meme 出现，几乎每一种东西都会有它的 Meme。所以在我脑海中，我觉得有必要做一个思维实验，让我们假设未来每个事物都会有自己的 Meme，比如每种颜色、每个国家、每个 Meme、每种动物、每张图片，甚至是数以亿计的 Meme。在供应方，这些 Meme 无穷无尽；在需求方，假设我们给世界上每个人 2000 美元，他们必须投资两到三种 Meme。那么把这两者结合起来，你会开始在脑海中模拟，问自己，在这种环境下，哪些 Meme 会胜出？

你会发现，大概 70% 的人可能只是把钱赌掉了，这在像 Pump Fun 这样的平台上已经可以看到。那么剩下的 30% 会是什么呢？哪些会存活下来并具有可持续性？最终这一切都归结于社区和参与其中的人。我的观点是，你真正需要的是一种充满激情的东西，甚至达到某种「狂热」的程度，甚至成为一种运动，甚至敢说是一种微型的现代宗教。这些东西因为能够触动人心，最终会成为人们身份的一部分。人们会变得非常投入，这一切都与情感共鸣和启发有关。

因此，要想识别未来哪些 Meme 会成为巨头，你需要问自己：哪些 Meme 更能激励人心？那些能够激励更多人的 Meme 在 2025 年达到更高的市值。接下来我们可以深入探讨一些量化的东西，比如如何衡量灵感？如何衡量情感？

主持人： 我同意你的看法，我自己实际上也创造了一种 Meme，并且它很快就变成了一种宗教，这些事情的发展可以相当顺利。但我想回到你之前提到的列表，当我第一次看到这个列表时，其实有点困惑，因为你似乎选择了持币人数最少的币种，这与传统上其他 Meme 的做法不太一样。

而且，这显然是一个长期估值的列表，看到它会激发一些反应。但我觉得你似乎发现了一些别人没有注意到的东西，比如那个宗教因素，那些钻石手，他们会尽可能长时间持有这些币种，尤其是我们可能更关注那些相对稍微年长一点的币种。我翻看了这个列表，大多数币种其实并不是最近推出的，它们是在去年推出的，或者已经建立社区超过六个月，现在看起来这些币种似乎有要崛起的迹象。

Murad :  我对 2023 年甚至是 2024 年初的 Meme 持有一些偏见，我认为时间是一个非常重要的因素，打造一个信仰至少需要七到八个月的时间，这也是为什么我觉得 2023 年的 Meme 会是最大的赢家。因为你需要时间让卖家退出，并让币的供应集中在那些相信极高市值的人手中。你在 2023 年看到 MOG 就是这种情况，我相信你现在看到的 Harry Potter Bomb 也有类似的情况，尤其是在价格波动的区间内。SPX 过去一年也有类似的表现，而 Giga 在 2024 年最初的四到五个月内也是如此。

打造信仰，需要时间让这个理念在社会中产生共鸣并逐渐渗透，还需要时间让供应集中到真正的信仰者手中，而不是那些为了 3 倍、 4 倍的收益就会卖出的人。当供应掌握在真正信仰者手中时，供应基本上已经得到解决，接下来只需要解决需求问题。所以每当有资金流入时，币价就会呈现抛物线式的上涨，因为这些信仰者不会动他们的币，除非达到他们的目标——比如一千亿美元市值。

无论你是否相信这个目标并不重要，重要的是持有者的信仰，因为他们才是做出决定的人。所以，当人们谈论信仰时，本质上是指对最终估值的信仰、对朋友的信仰、对使命的信仰以及对这种 Meme 运动的信仰。这些都是你需要深入研究的东西。

主持人： 那么你这个列表是静态的还是动态的？你是否计划增加或移除其中的一些币？我知道很多人关心这个问题，因为无论这是否是你的初衷，现在很多人已经把这个列表当作 Murad 列表了。

Murad :  我现在肩负了很大的责任，我不想成为那种随意推币的人。我花了 6 到 7 个月的时间，几乎像是在战壕里，使用一些小型的 Twitter 和 Telegram 账户，深入到各种 Discord 和 Telegram 群组中，去了解其中的氛围、文化以及人群。所以，我所有的选择都是经过深思熟虑的，非常有信念的。

我不确定是否会对这个列表做出任何更改，但目前我对这个列表非常有信心。我意识到的一件事，并且已经带来了巨大的回报，那就是这不是一个交易者的市场，而是信仰者的市场。信仰者就像打了激素的投资者，当然这是比喻的说法。信仰者明白，忘掉技术分析，忘掉区间交易，忘掉时机，忘掉轮换这些东西。如果你认为这个周期会像过去的三个周期那样，实际上我们可能已经进入了第四年。而在第四年，狂热的牛市偏执者表现将超越所有人。

即使是世界上最复杂的量化交易者，也无法与那些钻石手持币者相比。因此，我坚信你应该找到与你个人产生强烈共鸣的信仰群体，并且这种共鸣也能在全球范围内感染到数百万人，这就是制胜的法则。你应该买入并长期持有。正如我之前提到的，我认为还有 8 到 12 个月的时间，也许会更久一些。我相信排名前 10 或前 15 的 Meme 将会呈现极端的抛物线式上涨。我逻辑上的核心是试图找出每个类别的领军者，现在已经有不同类别的 Meme，而这些类别还会继续增加。

探索 Meme 的市场动向

主持人： 我试图在 Meme 领域观察的点，尤其是挖掘一些细分市场，能详细谈谈这个吗？

Murad :  显然，你有狗狗币，我认为它现在算是领头羊了。还有猫咪币，我觉得 Pop Cat 是其中的领导者。然后你有所谓的文化币，比如我认为 MOG 是其中的领导者。还有 SPX，我把它归类为一种运动币，这完全是一个全新的类别。还有 Giga，这是一种生活方式、文化与男子气概的结合。此外，还有其他一些较小的类别。

我的愿景是，类别的领头者几乎总是具有更好的风险回报比。因为无论是大鲸鱼进场，还是流量本身介入，他们总是会选择类别中的领导者，所以持有每个类别中的领军者会更好。而那些追逐「次级领军者」或者领导者的小版本的人，总是会输，因为最终这会变成玩家对玩家的竞争。

接下来，我认为这是 Meme 中最重要的概念之一，所谓的「临界质量」。假设临界质量是 2 亿美元，简单来说，如果一个币能达到 2 亿市值，它很可能会继续上涨到 10 亿，甚至 12 亿、 15 亿，至少有很大的概率会这样发展。但如果它达不到 2 亿，它可能就会下跌、慢慢枯萎。因此，尽管有成千上万的 Meme，但这并不重要，因为最终你只应该关注前 40 到前 50 名的币种。

主持人： 最早的 Meme 投资逻辑是找到一个信仰群体，对吧？但我觉得你真正做到的是指出了它们必须达到一定的「年龄」，才会具备足够的成熟度，才能让人们在赚钱的同时感受到这个信仰。例如，像 MOG 这样的一些币上涨了几百万，但要花很长时间才能真正过渡到正确的持有者手中，即便它能生存下来，你也得找到那种具有宗教般「信仰」的东西。

你还要找到这些细分市场，这与老的山寨币类似。过去我们有不同类别的山寨币，而现在 Meme 似乎在复制这个模式，但做得更好。为什么还要买游戏币、DeFi 币，或者其他那些山寨币类别呢？它们常常会被风投（VC）抛售，持续几个月，甚至几年。而我觉得这些 Meme 有可能超越它们，甚至比那些最大市值的币还要强大。

Murad :   从科技股到 Meme 的「巨大轮换」这个叙事，我认为还处于早期阶段，我觉得这种情况将在明年持续发生。而反 VC 情绪还没有达到顶峰，我认为这种情绪只会越来越强烈，尤其是针对那些 VC 投资的币种。你还需要明白，未来四年大约有 1500 亿美元的解锁资金将涌入一些山寨币项目，这就像通货膨胀一样。这些投资者会收到大量代币，并开始兑现他们的利润。

这些 VC 投资者并不是你要寻找的真正信仰者，相反，一个 Meme 社区中那些真正狂热的信仰者，他们的价格走势会远远超越所有技术性因素。归根结底，金融市场的本质是人的行为和人的信念。如果你深入其中，参与到这些 VC 支持的科技币和 Meme 的各种群聊中，你会发现 Meme 的支持者要比那些科技币支持者激情千倍。而你真正押注的就是这种激情，你在寻找的就是这种激情。只要你找到了激情，资金就会涌入，可能是数百万，甚至数十亿美元。

主持人： 你是如何测试和验证你的论点的，你说你用了小号，进入 Telegram 和 Discord 群组，与人们交流。我想知道，在这个过程中，是否有你原本以为会进入你的列表的币，后来因为你深入探讨后发现它们并不适合，最终没能上榜？在这个测试和验证过程中，是否有任何让你感到意外的情况？

Murad :  我制定了一系列过滤条件，然后根据这些条件筛选出了大约 20 到 25 个我所谓的「信仰群体」。那么这些过滤条件是什么呢？首先，我不想买那些最大的 Meme，因为很多已经在像字节跳动这样的大平台上，它们已经经历了重要的催化事件。我也不想参与那些「Pump Fund」类型的短期投机项目。

渐渐地，我越来越清楚，最终真正重要的是价格与注意力、价格与「宗教性」或者价格与激情的关系。我认为目前最大的价值是在中型市值的信仰群体里，我关注的是市值在 500 万到 2 亿美元之间的币种。我觉得这是一个不错的区间，这就是我宽泛地认为的中型市值币种。

第二点是，我更倾向于 Solana 和以太坊，而不是其他链。我知道 Base、Ton、Sui 等链上也有一些项目，但我认为这些市值的第一个重要推动力最终会来自那些持有山寨币的鲸鱼。但山寨币的鲸鱼会把他们的财富停泊在哪？现在答案是以太坊和 Solana。

他们持有的 ETH 和 SOL 代币，分别代表着 700 亿美元和 3000 亿美元的财富，并且那里也有大量的稳定币。因此，这些链就像是大型的银行账户。一旦他们真正理解到 Meme 将在这个周期和明年主导山寨币市场，资金流动会非常迅速。这种流动将会推动我们看到 1 亿、 2 亿、甚至 30 亿美元的市值。所以，我专注于以太坊和 Solana。

另一个重点是，我在筛选项目时，主要看的是那些至少已有六个月历史的项目。因为在我看来，打造一个信仰或者社区建设，就像是飞机起飞，在起飞之前，飞机需要先加速。在这个例子中，加速就是时间，没有什么能替代时间。

可以人为操纵价格，可以人为制造短期的交易量，甚至可以人为安排上中心化交易所的列表，但最终，时间是无法伪造的。假设我们每个人的寿命是 80 年，那么时间本身就是一种非常严肃的资源投入。如果我看到某个 Meme 的市值已经在 2000 万美元以下盘整了一年，它没有爆发，但也没有消亡，那就是一个值得关注的信号。

我知道有一群核心持有者，他们不断通过定投来从那些不信者手中吸纳币种，这正是我想要找到的。就我个人而言，正如你们可能已经注意到的，我发现最大的成功是在 1000 万到 3000 万，或者 1000 万到 4000 万美元市值之间的项目。我认为这是一个甜蜜点，既能发展早期的信仰群体，又不会过于昂贵。在过去四五个月里，我个人在这一市值区间找到了最多的价值。

另外，我希望 Meme 本身是独特的，我偏向于两类东西：一是像 Giga 和 APU 这样的「真」Meme，它们自 2016 年以来就在 TikTok 和 Instagram 等平台上流行；二是那些新的，带有某种运动或宗教氛围的项目。因为对真实的 Meme 来说，人们已经熟悉它们；而对那些带有运动性质的 Meme，能够激发更高层次的灵感，这些就是更「定量化」的东西。

正如你们可能已经注意到的，我非常喜欢那些尽可能真正去中心化的项目。我希望代币的供应在总体上是去中心化的，并且在鲸鱼级别的持有上也是去中心化的。有些项目的供应几乎被几个大户控制，六个人就持有了 75% 的供应，我们都知道这些案例。

主持人： 你得保护人们不被这些「kebab 币」伤害。

Murad :  如果你现在是个大鲸鱼，或者你是一家考虑涉足 Meme 的 VC 或机构，请雇佣一名链上分析师，或者链上定量分析师，让他们不仅仅查看整体的指标，还要仔细分析最早的区块，尤其是最早的 100 个区块发生了什么，最重要的还是那种宗教性和灵感。正如我之前所说的，我也希望鲸鱼持有群体是去中心化的。所以，我会关注有多少人持有少于 0.3% 但多于 0.1% 的代币，然后把这些数据分解成不同的群体和持有者结构，我希望它们是平衡的，显得很有机。如果你将所有这些信息绘制成一个巨大的矩阵，你就能看出哪些币是合法的，哪些币不是。

正如我之前所说的，你投资的是人，所以，如果你有这个机会，你需要弄清楚谁是领导者，甚至看看是否真的存在领导者，决策过程是怎样的，谁是最大的鲸鱼，谁在 Twitter 上讨论这个项目，谁没有在 Twitter 上讨论这个项目。

除了我提到的所有量化因素外，你还需要感受一下氛围和文化。这些人是真诚的吗？还是又是那种只在短期内有热度的投机团体，会迅速抛售你手中的币？显而易见的是，你要寻找那些有长期思维的人，至少他们的思维是按季度计算的，最好是以年为单位，而不是那些只想快速赚 10 倍，下周就抛售的人。因此，最终你需要了解这些人，了解他们的文化，了解他们的 Meme。在所有这些数学指标之外，这才是你形成判断的依据。

怎么看现在 NFT 领域的发展？

主持人： 你最近发布了关于 NFT 的帖子，对吧？你重新发布了那个著名的 Murad 列表，包括 NFT 的部分。我非常喜欢看到比特币木偶在里面，当然还有我的 Punk。你怎么看现在 NFT 领域的发展？很多人说，这一轮周期的 Meme 就像上一个周期的 NFT。你同意这个看法吗？

Murad :  从技术角度来看，Meme 和 NFT 是同一类东西，但我相信 Meme 的规模将会大 50 倍。道理很简单，即使是在一个成功的 NFT 项目中，如果你真正计算一下数字，你会发现大约有 3000 到 4000 人在为 1 万个流动性很差的 JPEG 宣传。而 Meme 的情况则要高效得多，双方的情况都更为优化。

与其让 3000 个人宣传 1 万个不同的流动性差的 JPEG，不如让 50 万人去宣传同一个币。从流动性角度来看，你可以看到这种方式要经济得多、强大得多，这就是为什么你会在顶级 Meme 上看到比 BAYC 或者 CryptoPunks 更疯狂的抛物线式上涨。Meme 和 NFT 在本质上非常相似，但表达 Meme 的金融工具更好、更有效率，这也是为什么 Meme 的市值将会比 BAYC 和 CryptoPunks 的顶峰高出 30 倍、 50 倍，甚至 100 倍。

在我看来，这个周期中那些将会表现出色的 NFT 项目，会是那些与 Meme 挂钩的项目。在理想情况下，最好是先有 Meme，然后再推出 NFT 收藏，这样发展更自然，并且 Meme 会被优先考虑。

原因如下，这也是为什么我对 Sprout Gram、Lens 项目的 Eon、Ricardo，以及即将推出的 ARPU NFT 非常看好。我认为这四个 Meme 都将表现极为出色，它们的市值将达到数十亿美元。这意味着它们的社区将变得非常富有，而且在数字领域，这将成为一个巨大的社交象征——你是这些社区的一员。

此外，这些 Meme 的「骨干」成员们都会拥有一个或多个这些 NFT，我认为，Project Eon、Sproto、Gramons 和 Ricardo 将会成为现代 Meme 运动中的 Patek Philippe、Vacheron Constantin 和 Audemars Piguet，受到尊敬。我甚至认为它们的地板价可能达到 50 ETH，如果 Meme 狂潮真的疯狂起来，它们可能会涨到 100 ETH 的地板价。

我知道这听起来现在很疯狂，但如果你做一下流动性差的资产的数学计算——我知道你们在 2021 年末也见过类似情况——它们的价格可以变动得非常快。而且人的大脑是线性思维的，人类大脑对理解抛物线式增长和指数变化非常不擅长。我认为这些 NFT，尤其是我最喜欢的，例如我提到的 Programming、Project Eon 和 Ritardia，未来会有巨大的潜力。

主持人： 确实，事情的发展往往会比任何人的预料更为疯狂。像无聊猿（Bored Apes）在上个周期地板价涨到了 40 到 50 万美元。Murat，我很喜欢你把 Punks 列入你的清单，我觉得这让整个讨论显得更有权威性，我同意你的 Meme 观点。

你打算如何退出？现在你已经有了某种「信仰群体」的地位，大家都在关注你的这些玩法，比如「MURAD 指数」。那么，一旦你开始卖出，这一切会不会就崩溃了？对此你担心吗？你有考虑过 8 到 12 个月甚至 14 个月后的情况吗？那时退出会不会很困难？

Murad :  我肯定会在 2025 年底或 2026 年初卖出一部分。对于 SPX 和 Giga 这两个项目，我肯定会跨越多个周期持有，因为我认为它们会超过一个周期并且持续走强。

但问题是，到 2025 年中期，肯定会出现 Meme 估值框架。人们会开始用 Excel 表格、量化分析，结合所有社交媒体数据，来判断哪些是高估的，哪些是低估的。就像山寨币一样，也会有低估和高估的时期，而这取决于你自己如何制定进场和退出策略。

我建议大家无论是进场还是出场，都采用定投（DCA）方式，这样会好得多, 因为你很难准确把握市场时机。也许你很厉害，能把握到具体的月份或季度。但总的来说，定投进场、定投出场是最保守的方式。长时间来看，它的表现比一次性全进全出要好得多。

主持人： Mando，你曾在无聊猿（Bored Apes）项目上大赚一笔，你觉得 Murad 的 NFT 理论如何？

主持人 Mando： 我觉得挺有意思的，因为我其实认为 NFT 在社区建设方面天然更适合 Meme 化，比 Meme 更好。我发现，在 NFT 的 Telegram 或 Discord 群组里，讨论的焦点往往不只是价格，人们更多地将其与个人身份认同联系起来。

而在 Meme 的讨论中，价格往往是主要话题，虽然有 Meme 大会，但还没有 NFT 大会。也许这种情况会改变，而你提到的这种「信仰」的元素，可能会让我们走到那一步。但我确实同意，在市值方面，Meme 可能比顶级 NFT 项目走得更远。因为 Meme 的性质决定了它可以拥有成千上万的持币者，而一个 NFT 项目最多只有 1 万持有者。不过，真正核心的社区更像是「海豹突击队第六队」，而 Meme 的社区则更为分散。

Murad :  NFT 项目的成功有时反而会成为自己的敌人，因为地板价变得高昂，低收入人群无法参与。而 Meme 则不同，任何价格点都可以参与。

主持人： 你怎么回应那些质疑你观点的人？我们在节目开始时讨论过，很多人认为你是个「主角」，但也有人觉得你所说的一切是妄想、不可行之类的。你是怎么应对的？

Murad :  我非常乐意让人们觉得我妄想，因为这意味着我们还处在早期。如果所有人都同意我的看法，那这里就没有经济机会了。我欢迎所有的批评、质疑，甚至欢迎被贴上「妄想」的标签，因为这只会告诉我，我们还有更大的上升空间。