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编译|吴说区块链

此音频为 Folius Ventures 创始人 Jason Kam 参与 RootData 举办的推特 space，吴说获授权转载。

Jason 表示最近几个月几乎没有出手，对周期没那么乐观；过去如果在最早期 5, 000 万美金以下投进一个 10% 的份额，然后项目方把交易所攻坚下来，它甚至可以没有产品，只要热度做上来，钻营如何上线币安，就可以获得极佳的账面收益；大家都看明白这个套路之后，就会发现有很多标准的攒局性项目；行业没有造血能力的项目供给过剩，加上本身二级市场买盘的缺失，导致了目前的局面；DISCORD、Telegram，甚至如果 Twitter 上的游戏都有很大的机会，TG 上大概率会长出一个类似 4399 小游戏的平台。

Jason 与 Folius Ventures 的简介

Ruby：大家晚上好，欢迎来到 RootData 主办的 Crypto 融资第一课系列 space 活动第一场。我是主持人 Ruby，今晚的主题是“穿越牛熊：一级 VC 投资背后的智慧”。

我们很荣幸邀请到 Folius Ventures 的创始人 Jason Kam。Jason 毕业于卡内基梅隆大学，曾在华尔街工作，2018 年进入 Crypto 领域，创建了推特账号 @MapleLeafCap，现在有超过 4.5 万粉丝，Jason 将与我们分享他在市场波动中的投资经验及对加密市场未来趋势的见解。

可以请您简单介绍一下自己和 Folius Ventures 的特点吗？

Jason：大家好，我是 Jason。Folius Ventures 成立于 2021 年 9 月。当时比较有趣，我在 2020 年 DeFi Summer 之后，两位朋友 Ben 和 Santiego 建议我创立一支基金，因为市场非常需要更多关注亚太区，特别是具有独特背景的创业者。

自成立至今，差不多三年的时间，我们管理的资金规模在 2.2 到 2.3 亿美金左右，团队有 5 个人，主要在亚洲，包括上海、深圳、香港和东京。我们与其他机构有三点不同。第一，虽然我们今年在一级市场的出手少了，但过去两年我们在一级市场投资比较多。我们是一支一二级混投的基金，在一级市场的单笔投资金额一般在 50 万到 400 万美金之间，可以领投，也可以跟投。我们在二级市场的仓位更大，可以买入 BTC 和 ETH 这样的主流资产，也可以投资像 Pump.Fun 这样的小盘项目。我们有一个非常开放的投资策略。

第二个区别是，我们一直以来都偏好亚太区的创业者。我们的投资中有 80% 到 90% 集中在亚太地区。

第三点，我们的投资案例多集中于应用层，比如中心化交易所、SaaS 软件、移动端应用游戏等面向消费者的产品。非常荣幸能受邀参加这次活动。

Ruby：我们注意到，Folius Ventures 在当前市场环境下依然活跃出手，尤其在种子轮投资了一些知名项目。可以请您分享一下在这样市场环境下持续出手的原因吗？

Jason：其实我们今年的投资速度已经放缓了很多。除了 We.Rich 之外，MegaETH、Catizen 以及 WSPN 是我们近期的案例，但实际上很多项目去年就已经完成融资，只是消息最近才发布。自今年 3 月份以来，我们的出手越来越少，最近几个月甚至几乎没有投资。这与其他同行的情况类似。我们之所以谨慎，主要是因为对市场周期并不乐观。过去几年，大多数 VC 通过快速上市和退出获利的模式正在发生变化，需要重新调整策略。

其次，我们偏向应用层的投资，而好的机会可遇不可求，创业者的出现也有一定的波动性。这三个因素综合起来，使得我们今年的出手速度减慢了。当然，融资披露的时间不由我们决定，因此可能给人一种我们出手频繁的错觉，但事实上并非如此。

当前 VC 投资模式应该如何重构？

Ruby：您提到目前一级 VC 普遍采用广撒网的方式，6 到 12 个月内就计划上 CEX，您认为这种投资退出方式需要重构。那么，您理想中的 VC 退出模式应该是怎样的呢？

Jason：首先，我想先退一步讲一下，因为过去这个行业有一个“比较爽的秘密”。在早期阶段，如果项目估值在 5000 万美金以下，你投进去占 10% 的份额，只要项目方能够攻克交易所的上市问题，甚至不需要实际产品，只要有足够的市场热度，并且有人愿意买单，这个退出周期是可以按月来计算的。也就是说，你现在投进去，三个月后项目就可以上所，交易所带来的流动性以及早期交易员的介入，会使得早期投资人获得极高的账面收益。

如果这些早期私募投资人不仅通过公司名义投资，还能通过项目方在顾问协议、质押或者空投等方式获取份额，甚至在 TGE（代币生成事件）就能解锁，那么整个退出周期就非常短。即使有一个标准的 Cliff 期（通常为 12 个月），很多情况下项目在第一个月就能让投资人回本，剩下的全是利润。

这种策略大约从 2019 年、2020 年开始流行，到今天大家都看清楚了这个模式。甚至有很多项目即使不是为了快速退出，也不得不按照这种模式运作。我们估计未来 6 到 12 个月内，可能会有 50 到 200 个项目估值超过 5 亿美金，它们都盯着要上交易所。

然而问题是，这些项目上币之后，它们的流通盘占比可能只有 2% 到 10%。无一例外，这些项目在上币后的 1 到 2 年内，会面临大量流通盘的解锁，从 2% 到 10% 增长到 20% 到 50%。也就是说，流通盘可能增加 5 到 10 倍。

如果接下来半年内更多项目上币，市场上流通盘的供应会迅速增加。但我不认为 Crypto 的二级市场有足够的承接力。我们观察到，愿意在非比特币、非以太坊资产上下注的资金体量，远低于一级市场的募资规模。因此，我认为整个行业面临的困境是：没有足够的造血能力，项目供给过剩，二级市场的买盘不足。这也是我们放慢投资速度的主要原因之一。

对近期散户与 VC 紧张关系的看法

Ruby：最近，大家也越来越多地讨论散户和 VC 之间的紧张关系，特别是 FUD 情绪的上升。散户对机构投资者 /VC 的态度似乎越来越不友好。您怎么看这种关系的未来发展？VC 在其中会扮演怎样的角色？

Jason：其实今天你们邀请我来，也是希望我能更“真实”地谈谈对这个问题的看法，对吧？我尽量知无不言，真诚分享。关于 VC 和散户之间的关系，我觉得首先要说的是，这种二元对立在传统金融市场里并非完全不存在，但相对来说比较“柔和”。在传统市场中，作为早期的天使投资人，VC 提供资金，帮助公司成长，企业不断融资，直到在二级市场退出。这里的区别在于，传统市场如 A 股、H 股或美股有一个相对成熟的二级市场，而且企业本身有明确的盈利逻辑，这种盈利能够体现在股权价值上。

因此，当企业在上市时，散户并不会觉得是在为 VC“接盘”，因为上市的公司本身是有价值的，且盈利能力明确。这使得散户和 VC 之间的关系在传统市场上没有那么紧张，大家的利益更趋于一致。而在 Crypto 领域，这种关系就不太一样了。

为什么出现“劣币驱逐良币”

Jason：在 Crypto 行业，出现“劣币驱逐良币”的问题，我认为主要有几个原因。首先，正如我们之前讨论的，市场的流动性很容易被操纵，退出机制也相对简单。这种环境让很多骗子项目能够轻易进入市场，这是一个普遍存在的问题。

但更核心的有两个原因：

第一，在加入了 Web3 元素后，创建一个能够长期持续的商业模式，并且不受市场周期影响，实际上非常困难。如果你相信代币可以捕获价值，这种价值捕获具有周期性和高度的波动性。项目的收入可能在市场下跌时减少 80%，这对估值造成了很大的冲击。因此，即便你买入的是行业内公认的价值项目，比如 BNB 或是大型公链的代币，在牛熊市之间的切换时，这些资产都会受到重创。这也导致了很多人认为 VC 投资的代币质量不高。

第二，尽管有些项目方具备优秀的商业能力，但他们不一定愿意将这种价值反映在他们的代币上。这个行业并没有要求项目方这样做，而且即使他们愿意，也要面对美国 SEC 的监管。如果项目表现非常好，甚至触碰到 SEC 的管辖，可能就会引发更大的问题。这导致那些真正有价值的公司往往不愿意发币，而那些没有商业模式的公司却愿意发币，形成了劣币驱逐良币的局面。

再加上，目前行业中普遍的代币设计模式也是问题之一。通常，代币设计会把 50% 以上的份额分配给社区，20% 到 25% 分配给团队，剩下的 20% 到 25% 分配给投资人。这是行业的惯例，如果不遵守，可能交易所和投资人都会不满。然而，这种设计的背后其实是为了避免触碰 SEC 对证券的定义，因为 SEC 更倾向于认定集中的代币为证券。

但是，这种设计带来的问题是，很多项目方为了满足 VC 的高估值要求，会在流通盘较低、估值很高的情况下发行代币。这样的设计导致在项目早期阶段，业务的增长速度很难超过代币的通胀速度，从而导致代币价格被抛售。

尽管如此，我认为如果一个项目能够有充分的解锁机制，同时其核心业务的增长和价值捕获能够超过通胀率，那么这些代币还是有投资价值的。对不起，回答有点长。

以 Pump.Fun 和 Banana Gun 举例分析不同的项目运作模式

Ruby：像您提到的那些不愿意发币的项目，确实可能是因为他们有更强的商业能力，比如 Pump.Fun 这种项目，它的营收很强大，并不需要通过发币退出。而像 Banana Gun 这样的项目，虽然也有自己的营收逻辑，但它还是选择了发行代币。您怎么看这两类项目？

Jason：我的看法是，资本化确实是一个团队变现未来多年努力的最佳方式之一。在 Crypto 领域，如果一个公司是行业的领军者，有着高关注度，并能说服社区其商业模式具有持续性，那么通过发行代币可以获得很高的估值。

但是，项目方需要考虑的是，资本化后会不会影响业务的推进。举个例子，如果 Pump.Fun 发行了代币，估值达到 5 亿或 10 亿美元，但随后出现竞争，比如某人推出了 Sunpump，导致 Pump.Fun 的收入下降，估值可能会在几天内下跌 40%。此外，SEC 可能会认为这种行为涉及未经许可的证券发行，进而给项目带来麻烦。

相比之下，Banana Gun 这种规模较小的项目，虽然也发行了代币，但它的体量较小，可能不会引起监管的关注。如果它不针对美国用户，问题就相对较少。所以，是否发行代币，取决于项目方的业务模式、市场规模以及对美国市场的依赖程度。

市场上的项目太多以至于散户不知道该买什么

Ruby：现在市场上很多项目都显得很“山寨”，作为散户来说，确实不知道该买什么。

Jason：这确实是个难题。之前我做过一些统计，虽然已经有几年没更新了，但根据我的观察，现在市场上可能有 2 到 3 万个代币，其中真正有一定实质性的项目可能只有 2000 到 3000 个。而在这些项目中，可能真正具有长期价值捕获潜力的项目不到 50 个。这些项目不仅有实际的商业模式，而且在用户体量和现金流捕获方面表现良好。

很多大型的 Layer 2 项目就是很好的例子，它们的现金流往往是分配给股权而非代币持有者。作为 VC，在这些项目的早期投资中，通常还能通过顾问协议或者空投获利，而散户往往只能承受代币被抛售后的下跌压力。所以，如果以 defunding 的方式做空这些项目，可能是一个不错的选择。

Folius 评估项目的标准

Ruby：在当前的市场环境下，项目估值变得越来越复杂。那么，您在评估项目时，和之前相比有哪些变化？您有什么新的标准或方法论吗？

Jason：我觉得可以从两个角度来看项目。首先，要看项目方在做两件事上的能力：

第一是他们做事的能力，也就是他们能否执行，能否将商业逻辑落地，能否吸引用户使用他们的产品，是否有现金流的思维。这是关于能不能把事情做出来的能力，决定了项目能否生存下去。

第二是他们“做局”和讲故事的能力，这决定了项目能活得有多好，能不能在行业里获得高估值。简单来说，前者决定能不能活，后者决定能活得有多好。

如果一个项目在这两方面都做得很好，并且在它所在的细分领域具有领先地位或者是唯一的玩家，那么我会觉得这是一个值得早期介入的项目。这样的项目有较大的可能性可以穿越牛熊周期，即使在目前的市场周期中卡在某个节点，我们也会愿意投资。

退一步来说，如果项目方在执行能力上很强，但在讲故事和做局上不太行，那么他们必须切中一个非常强的刚需市场，或者处在一个价值未被充分挖掘的赛道上。即便项目的官网、资源、创始人的表现不那么出色，只要业务本身能够赚钱，尤其是能够捕获 Web3 的大众用户并产生现金流，我们还是会考虑投资，但对这类项目的退出则可能会有一些不确定性。

至于那些专门做局、讲故事的公司，这类公司在行业里非常常见。很多时候，他们无法明确说出自己的实体业务是什么，但他们每天专注于如何将项目推上币安等大交易所，为所有参与者提供一个退出渠道，并且拉高估值。这类项目的风险太大，不可控因素太多，我们通常不会参与。毕竟，做局的核心层次我们很难接触到。

所以，如果一个项目既没有强执行力，也没有讲故事的能力，我们就很难出手。

Ruby：您刚才提到您更倾向于投资长期主义的项目，那在选择投资时，您是更重视团队还是项目本身？

Jason：这个问题很好。简单来说，成年人不做选择，最好是团队和项目都要。你需要既有优秀的团队，又有出色的项目，两者兼备是最理想的。

继续看好应用端，尤其是小游戏

Ruby：我发现 Folius Ventures 的投资方向很独特。我都有点想跟着你们的投资组合买了。

Jason：其实这是一个常见的想法，但我要提醒一点：即使是我们投资的公司，刚开始发币时的亏损风险仍然很大。很多公司在发行代币时，流通市值很高，但代币解锁速度太快，通胀压力也很大。所以，虽然我们尽量选择那些具备长期主义精神、能穿越牛熊的团队，但我们也不能保证每个项目在代币发行时能避免市场上的通胀问题。

Ruby：了解。那您认为接下来哪些赛道会有创新点？Folius Ventures 又会重点布局哪些方向呢？

Jason：我们的投资风格有点独特，甚至有点“奇葩”。有位 LP 曾对我说，你们投的项目，其他 GP 都没有投过。可能是因为我们常常喜欢一些看起来“奇怪”的项目（笑）。

我认为行业的基础设施已经足够成熟，但在用户体验（UI/UX）方面的优化还有很大空间。如果有公司能真正做到这一点，我们会很感兴趣。我们现在做的很多投资和评估，都是为了布局下一个市场周期，推动更多人使用 Web3+ 的产品。我一直认为，过去应用端之所以没有跑出来，是因为行业基础设施的支持不够，而不是那些创意本身有问题。

在 ToC 端（面向消费者的领域），我们现在关注几个点：

1. 项目必须能够触及人性的弱点，比如贪婪、上瘾，甚至像在游戏中追求比别人更好看的虚荣心。这些人性的弱点往往是产生消费的动力，而消费行为能让项目的价值传递远离单纯的投机属性。

2. 平台方面，我认为像 Discord、Telegram，甚至 Twitter 上的小游戏都有很大的机会。

3. 我们过去投了很多依靠经济模式吸引用户的项目，有些类庞氏模型的项目容易在某个节点崩溃。未来，我们希望寻找那些具备娱乐属性、能够创造消费行为的项目，即使它们依赖于某种经济奖励机制。

此外，我们希望项目在发展的过程中能沉淀出网络效应和用户群体，这是长期价值的关键。我们特别看好那些通过人性弱点、流量、以及 Web3 元素结合起来的 ToC 产品。

举个例子，我们非常喜欢 Catizen 这个团队，他们在生态系统里已经耕耘了一年半。我们认为，未来很可能会有一个像 4399 小游戏平台那样的产品在 Telegram 上出现，Catizen 有潜力占据这个位置。如果他们能保持长期主义并不断改进，市场会认可他们。

另外，像 WSPN 这样的项目也很有前景。考虑到 Tether 和 Circle 的市值分别达到了 1000 亿和 300-400 亿美金，我认为未来有机会通过代币形式将稳定币的股权让利给用户。这个领域需要既有行业号召力、又有落地能力的团队，或许币安的 Richard 是合适的人选，毕竟 BUSD 之前也做到过 200 亿美金的规模。

还有像 Berachain 上的 Puffpaw 项目，它是一个 Web3 支持的电子烟项目，涉及到产品设计、审美、D2C 消费（直接面向消费者的销售），以及如何与 Web3 结合。每一个环节都有挑战，但烟草市场是刚需，尤其是对于烟民而言，消费是持续的。所以，这类项目虽然很有挑战，但也非常值得尝试。

Solana 生态具有强大的潜力

Ruby：是的，像 Catizen 和 Berachain 上的 Puffpaw 电子烟项目都很有意思。最近，Solana 生态也是个热点，有人认为它像之前的 BSC 链，经历过 meme 的狂欢后就不会再被提起了。Jason，您怎么看 Solana 生态的未来？

Jason：首先，我们可以退一步来看，什么样的公链具有吸引力。一个成功的公链或 Layer 2，需要具备非常强的招商引资和服务能力。它不仅要吸引开发者，还要思考如何让生态内的公司盈利。这可能涉及法币兑换、用户体验的优化，尤其是降低用户进入生态的门槛和使用摩擦。

技术层面上，我认为除了自主创新，公链也需要有一定的“拿来主义”。不必拘泥于门户之见，什么技术能推动生态商业繁荣，就应该采用。最终，评估一个公链的标准应该是用户进入生态的摩擦程度、资金体量、用户的真实交互以及链上的应用体验。

从这个角度来看，Solana 无疑是目前表现非常出色的生态之一。我认为它在头五名公链中占有一席之地。Solana 团队，尤其是 Lily（Solana 基金会主席）和她的团队，在推动应用落地方面做得非常扎实。他们一直在思考如何更好地服务应用和用户。

另外，Solana 的生态还包括 Telegram 和 Coinbase。比如 Telegram 的 Wallet Stars、Coinbase 上的全链应用，以及法币入金解决方案。虽然一些项目如 Blinks 表现一般，但像 Tiplink 这样的小工具仍然展示了 Solana 在支持链上商业体系方面的潜力。如果以太坊在这方面没有进一步努力，在下一个周期可能会失去竞争力，甚至被历史舞台遗忘。

所以，总体来说，Solana 生态在商业落地和用户体验方面的潜力非常强大，而其他公链如果不跟上这种步伐，可能会逐渐掉队。

建议创业者尽可能利用多种生态的资源

Jason：关于项目方的创始人，虽然现在的“链抽象”技术还没有完全成熟，但创始人在早期还是需要选择站在哪条链上。例如，TON 链的开发难度很高，甚至连开发 Solana 上的小游戏都比在 TON 上要容易一些。而 Solana 虽然对程序员要求较高，但 EVM 生态的开发人员相对容易找到。不过 Base 生态的开发者有时可能比较“高冷”，对创业者不太理睬。每条链都有自己的问题。

我的建议是，在商业逻辑闭环尚未跑通之前，尽量避免将自己完全绑定在某一条链上。最终的方向应该是应用链无关（application agnostic）。但这并不意味着创业者不能利用 Layer 1 或 Layer 2 生态的资源。相反，应该抓住机会，尽可能多地利用这些生态的资源，不管是资金支持还是技术支持。即便要站队，也可以先薅资源，等到项目规模上来后，再去考虑其他方向。

未来 18 个月市场将继续洗牌

Ruby：最后一个问题，想请您给大家“充值”一些信心。作为一级投资人，您觉得接下来的牛市与过去有何不同？您对未来的市场走势怎么看？

Jason：如果你还记得 2019 年或者更早的时期，那时候投资一级项目相对容易。那时 Crypto VC 的数量没现在这么多，市场上的项目也有限，比如 The Graph、Circle、FTX 等。那时整个市场很小，甚至一个实习生两周就能研究完所有的项目。大多数投资人还都聚焦在二级市场。

然而，从 2019 年到 2023 年，你会看到大量的创业者涌入 Crypto 行业。很多人进来创业，部分是因为他们真的对这个行业充满信仰，但不可否认，也有不少人是带着投机主义的心态。而背后，包括我们这些投资人，也都大举进入这个市场。

结果是，真正能捕获长期价值的项目数量并没有显著增加，但想上交易所、发币、套现的项目却激增了 10 倍、100 倍甚至 1000 倍。在这样的情况下，如果市场的流动性不像 2021 年那么充裕，结果就是整个行业的压力会加大。

目前，如果你把总市值 1.1 万亿美金的 Crypto 市场去掉 BTC、ETH、StableCoin，再去掉一些上一个周期存活下来的老项目，如 Dogecoin 和 ADA，剩下的 Altcoin 市场可能只有 1500 亿到 2000 亿美金。而这一部分市场的市值今年已经跌破了年初的水平。如果再有 20% 的新项目进入市场，且每个项目的流通量增加 50% 到 100%，那结果会是 Altcoin 市场的平均跌幅在 15% 到 80% 之间，这也是我们今年以来所看到的情况。

Jason：我认为未来 18 个月内市场将会经历持续的洗牌。很多 VC 需要 DPI（分红倍数），所以他们拿到代币就会抛售，项目方也迫切需要变现。虽然我对我们投资的项目有期望，希望它们能够建立起商业模式并跨越市场周期，但我觉得市场可能会先变得更差，然后才会好转。

不过，前景并不是全无希望。我认为如果我们往前看 12 到 14 个月，尤其是在明年美国大选后，如果川普当选并任命一个新的 SEC 主席，可能会在 2025 年 6 月左右迎来更清晰的代币政策和监管沙盒。如果有了明确的政策框架，聪明的律师和项目方就可以设计出合法合规的价值捕获方式。如果这一切顺利，未来 24 个月内，Web3 的用户获取模式、变现模式，以及最后一英里转化等都会得到改进。我相信到那个时候，市场上会涌现出一批非常好的二级项目。

一旦二级市场活跃起来，一级市场的投资环境也会更加健康，类似于现在硅谷的创业生态。因此，尽管接下来的一年市场会经历洗牌，但我相信如果上述预期成真，未来会变得更好。

Ruby：了解，虽然短期内可能会经历低谷，但从长期来看，我们的行业还是有很大的前景。这需要我们这些建设者持续努力。

Jason：不客气，但我想再补充一点。在这个行业里创业，不一定非要走我们常见的路线，比如建立一个复杂的财务模型、打造一个市场契合的产品、然后上线币安进行套现。这当然是一条路，但并非唯一的路。

有很多现金流非常强劲的公司，虽然你可能没听说过它们，但它们的商业模式非常稳健。例如，交易所和稳定币是非常“正向现金流”的生意，只要搞定监管就能获得巨大利润。除此之外，还有其他一些不太为人知但收入很可观的公司，比如 DEX Screener，它是一个监控土狗币的工具，日收入达到几万美元。还有一些知名的 SaaS 公司，像提供 KYC 服务的 Elliptic、做审计的 Certik、以及模拟协议的 Chaos Labs，收入都很稳健。

所以，创业者不一定要走发行代币和套现的路线。深入挖掘一些更清晰的商业逻辑，选择那些具备稳定性和现金流的创业方向，也是一个不错的选择。

原创｜Odaily星球日报（）

作者｜Wenser（）

今年 9 月，加密市场难得地迎来了一次“丰收”——据，全球降息推动比特币创下有史以来 9 月份最大涨幅之一，与过去十年九月平均下跌 5.9% 的跌幅相比，今年 9 月比特币价格已上涨超过 10% 。而在美联储破天荒的“ 50 个基点降息”消息的影响下，加密货币市场流动性也有望再次得到补充。与此同时，在 9 月落下帷幕的行业盛会 Token 2049 新加坡活动上，成立于 2017 年的老牌交易所 CoinW 以白金赞助商的身份携手迪拜区块链中心、阿布扎比区块链中心等中东加密合作伙伴盛大亮相，并提出“行业迎来推动 Mass Adoption 最佳周期”的观点。在加密货币主流化进程日益加快的今天，作为加密行业最为重要的“流动性集散地”、行业上游的关键角色，或许是时候以 CoinW 为切口，对加密货币交易所这一生态位进行深入解读。Odaily星球日报将于本文对以 CoinW 为代表的加密货币交易所进行简要介绍与分析。

老牌交易所，瞄准新机遇：亮相 TOKEN 2049 ，发力加密货币全球化

提起 CoinW，或许有些人感觉有些陌生，但说起“币赢”，很多人就耳熟能详了。2017 年，加密货币市场处于上升期时，（以下简称 CoinW）正式上线，当时便以其高效的上币机制、丰富的代币选择以及多重安全保障机制而在业内逐步收获越来越多的关注与用户。自成立以来，CoinW 一直秉承“赋能区块链科技金融变革”和“帮助用户财富增值”的服务宗旨，追求可持续性发展。7 年之后的现在，CoinW 用户覆盖全球五大洲、 120 多个国家和地区，总用户数超 800 万人，支持 1000 余种加密资产，支持 40+种法币交易及信用卡买币，行业触角遍及全球。

可以说，在加密货币全球化方面，CoinW 是行业内为数不多的先行者。

信息

提前布局，从迪拜走向全世界

2021 年，CoinW 便先人一步看到加密货币全球市场的发展潜力，将总部迁至中东地区经济金融核心迪拜。此后，CoinW 不仅深耕 C 端用户市场，更是在 B 端合作频频发力——此前，CoinW 不仅与阿联酋内政部签署了战略合作协议、赞助了阿联酋国庆庆祝活动，还与 Saaed 协会签署了合作备忘录，拟在阿联酋本地高校开启其加密教育项目。

前文提到的迪拜区块链中心、阿布扎比区块链中心等中东地区加密行业发展有生力量，也名列 CoinW 优秀合作伙伴队伍之中，为加密货币全球化浪潮贡献着属于自己的一份力量。

CoinW 全球总裁 Sonia Shaw 曾指出：“中东市场因其资金充裕且政策支持的特性，成为了全球加密货币发展的关键区域。CoinW 与当地政府和企业的合作将持续推动数字资产和区块链技术在该区域的普及。”此外，其也提到，CoinW 的下一个目标是推动全球用户的 Mass Adoption（大规模应用）。

CoinW 全球总裁 Sonia Shaw

品牌升级，从交易平台到信任伙伴

值得一提的是，CoinW 创新、前进的步伐从未停止。近期，其品牌 Slogan 从此前的“Trade Smart, Win the Future”（聪明交易，赢得未来）焕新升级为了“Your Most Trusted Crypto Ally”（最值得信赖的加密伙伴）。在加密资产安全事件频发的当下，此举毫无疑问凸显了 CoinW 对用户资产安全和资产保障的高度重视。

据了解，此次品牌 Slogan 的调整，不仅涉及到品牌视觉形象的变化，更象征着 CoinW 从单一交易平台向全方位加密货币生态服务商的转型。其核心理念不再只是关注于“如何帮助用户通过交易获取利益”，而是将重心转移至“如何为全球用户创建更加安全、可信赖的加密货币交易环境”，不得不说，这也意味着，CoinW 早已开始从行业环境与企业责任的视角看待加密市场，堪称行业典范。

品牌推广，让加密货币走向主流世界

在比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 相继通过之后，加密货币市场与主流世界融合程度进一步加深，加密货币对于现实世界的影响在美国大选等事件进程中也有所显现，在这一方面，CoinW 历来都是积极主动的参与者，尤其是在体育营销方面的努力，更是有目共睹。

2022 年，CoinW 成为首个赞助西甲联赛的加密货币交易平台；

2023 年，CoinW 任命意大利传奇名将安德烈亚·皮尔洛为全球品牌大使；

今年 7 月，CoinW 先是赞助了巴黎奥运会；9 月，CoinW 官方宣布，已成为首家登陆美国网球公开赛的加密货币交易平台，赞助了包括中国选手张帅和布云朝克朗以及 2024 年巴黎奥运会女双银牌得主黛安娜·施奈德 3 位网球运动员。美国网球公开赛是网球四大满贯赛事之一，是全球顶级的体育盛事，每年都会迎来数千万的观众的关注。此外，作为全球职业化程度最高的运动之一，网球运动的竞技体育精神也与 CoinW 在数字资产领域追求卓越与创新的承诺不谋而合，相得益彰。

CoinW 亮相美网

在众多体育营销活动的助力之下，CoinW 正在逐步将数字资产推向更广泛的人群之中，让主流群体对加密货币的现有认知以及未来潜力拥有更为清晰的图景。CoinW 全球总裁 Sonia Shaw 此前也曾提到：“新的市场周期是推动大规模应用的最佳时机。虽然当前的市场情绪略有波动，但我们依然看好牛市的早期阶段，后续 CoinW 将持续优化产品生态，提供更为多元的产品与服务。”

未来已来，多重优势保障：CoinW 成行业发展关键推动力量

除了上述提到的信息以外，作为“流动性集散地”之一，在推动加密货币行业发展、保障用户数字资产安全方面，CoinW 也处理颇多，具体而言，主要分为以下 3 个方面：

合规运营，打造资产安全多重防护

1）监管牌照方面。

据 CoinW信息，CoinW 目前在包括波兰、圣文森特和格林纳丁斯、美国和澳大利亚等地区在内的多个司法管辖区持有多种加密货币相关许可证和批准，其中包括美国 MSB 金融牌照、新加坡 MAS 牌照、SVGFSA 牌照等金融监管牌照，更多地区的监管牌照正在路上。LCT Holding UAB LLC 和 CoinW Polish Limited Liability Company 两大主要法人实体也为 CoinW 的全球化发展提供了基础保障。

2）平台支持方面。

此外，CoinW 平台拥有完善的，对用户资产的隔离保护体系也较为完善，针对部分用户可能遇到的以及也备有对应的解决方案，平台客服与社区成员提供 7* 24H 高效支持，实行全天候、全日制运营模式，能够第一时间响应用户相关的资产安全管理需求。

3）功能操作方面。

不仅如此，CoinW 还为用户准备了堪称面面俱到、详尽细致的，对涉及到谷歌验证、邮箱手机号管理、ETF 交易以及交易密码设置等安全操作进行了详细说明。其中，为用户账号及资产安全增加了一道“保险锁”，称得上是用心良苦。

交易密码设置界面

4）资产风控方面。

CoinW 采用业内顶级的安全风控体系，借助分布式系统架构，将多种数字加密资产通过冷热钱包以及多重签名技术进行了协同保护。投入颇多的 MPC 钱包系统，以及定期审查和升级安全体系的举措也为确保用户资产免受外部威胁提供了强有力的支撑。运营 7 年以来，CoinW 平台安全事故发生率为 0 。

5）诈骗防范方面。

针对当下层出不穷的电信诈骗，CoinW 创新式地开启了，用户可通过所有与 CoinW 相关的邮箱、微信号、QQ 号、Telegram、域名及媒体号等信息进行验证；如对验证结果有疑问，还可以在官网或者 APP 内联系官方客服进行再次确认，真正做到“想用户所未想、防患于未然”。

官网界面

可以说，在资产安全管理方面，CoinW 打造了一套堪称“铜墙铁壁”的防护体系，极大地避免了用户资产受损的可能。

技术创新，降低加密世界进入门槛

推动 Mass Adoption （大规模采用）的关键之一，就是进入门槛。有鉴于此，CoinW 推出了 MPC（多方计算）钱包技术，不仅提升了用户资产的安全性，还简化了数字资产的管理方式，降低了使用门槛，以此帮助用户在无需担心私钥丢失风险的情况下，安全地管理数字资产。据了解，CoinW。CoinW 总裁 Sonia Shaw 此前也对此，“能为行业带来新一波流量的最大应用场景，将是最简单的场景——支付。”

相信随着加密行业 PayFi 生态的不断发展，得益于 CoinW 平台加密货币与法币的无缝兑换支持以及 MPC 钱包技术，加密资产也将成为越来越多的加密用户日常消费的一大选择。

此外，在新的市场周期 DEX 交易量增量明显的大背景下，CoinW 也不甘示弱，颇为积极地主动支持了去中心化交易平台 DeriW 和 Prop Trading 平台 PropW 产品的上线，满足用户的多样化使用需求。

上币迅速，币种管理机制健全

最后，身处市场环境瞬息万变、Meme 币热潮蜂拥而至的当下，CoinW 对于市场热点和热门标的的嗅觉也极为灵敏。其不仅开通了明确的，而且主动上币的动作也颇为高效。除此以外，CoinW 的币种清退管理机制也相对完善，详情可参阅。

总结：加密货币交易所的下一个必争之地——生活化场景

随着加密货币行业群体规模日益扩大，加密行业也已经进入了“增量竞争与存量运营”的新发展阶段。

如今，有的加密货币交易所更多地将注意力放到了现有用户的运营方面，而忽视了新的用户市场增长点的出现；也有的加密货币交易所对市场反应总是慢半拍甚至慢好几拍，市场嗅觉缺失；还有的加密货币交易所丧失进取心，对行业风向、创新叙事以及竞争策略漠不关心，市场地位岌岌可危。

而对于以 CoinW 为代表的加密货币交易所来说，这却是一个“最好的时代”——加密货币主流化发展进程如火如荼；安全合规管理方向日趋明朗；越来越多的生活化场景与加密货币支付、交易、管理、投资等行为深度融合与链接。在不远的将来，无论是个人用户还是机构投资者，CoinW 都将作为一个值得信赖的长期合作伙伴，伴随其数字资产投资、管理的更多旅程，并与更多用户推动未来金融世界进一步的创新性发展。

走过“ 7 年之期”，CoinW 将迎来无限可能。

在 2024 年，全球加密货币市场迎来了一个新的里程碑。随着 22 亿美元新资金的涌入加密风投领域，市场不仅展现出对区块链技术的坚定信心，更预示着一个创新与机遇并存的新时代即将来临。这一现象不仅反映了投资者对去中心化金融（DeFi）、Web 3.0 和非同质化代币（NFT）等新兴领域的高度期待，更彰显了加密生态系统在全球金融格局中日益重要的地位。

资金的大规模流入无疑将成为推动行业发展的强劲动力。它不仅为具有潜力的项目提供了宝贵的成长资源，更为整个行业的技术创新和应用场景拓展创造了有利条件。特别是那些致力于推动金融科技变革和优化用户体验的项目，将有机会在这波投资浪潮中脱颖而出，进而推动整个市场向更深层次、更广范围发展。

作为行业的重要参与者，Megabit 交易所深谙资本在推动市场发展中的关键作用。Megabit 致力于为全球用户提供安全、高效的数字资产交易服务。作为一家成立仅数年的交易所，Megabit 已经在行业内树立了良好的声誉，并获得了广泛的认可。Megabit 拥有多种金融监管牌照，确保合规运营并保障用户利益。我们的技术团队来自业内知名企业以及金融证券行业，具备领先的技术水平，为用户提供卓越的交易体验。

以太坊网络活跃度降低

然而，在市场整体向好的背景下，以太坊网络却面临着活跃度下降的挑战。数据显示，其活跃账户数量已降至 2023 年 12 月以来的最低水平。这一现象的背后反映了多重因素的综合作用：首先，持续高企的交易费用（Gas 费）成为阻碍用户参与的主要障碍，尤其在网络拥堵时期，普通用户难以承受飙升的费用；其次，Layer 2 扩展解决方案（如 Arbitrum、Optimism）的兴起为用户提供了更经济、更高效的替代选择；此外，Solana、Polkadot 等竞争对手的崛起也在一定程度上分散了以太坊的用户基础。

尽管如此，这种现象并不意味着以太坊核心价值的削弱，反而体现了整个区块链生态系统正在走向多元化和更激烈的良性竞争。面对这一趋势，Megabit 采取了积极的应对策略，通过支持跨链交易和强化与 Layer 2 网络的对接，为用户提供了更加灵活、低成本的交易解决方案。同时，平台持续优化其性能，确保用户无论在以太坊还是其他热门区块链上，都能享受到流畅的交易体验。

质押经济的再次崛起

与此同时，加密质押经济的蓬勃发展为市场注入了新的活力。随着 Renzo 宣布开放 EIGEN Season 2 的申领，特别面向 ezETH 质押者，质押市场迎来了新的发展机遇。质押作为 DeFi 生态系统的核心组成部分，不仅为投资者提供了稳定的收益来源，还通过增强网络安全性和去中心化程度，为整个加密货币生态系统的健康发展做出了贡献。

美国总统选举对市场的影响

在政策环境方面，美国 2024 年总统选举中候选人对加密货币的不同立场，以及性别间观点的显著分歧，凸显了政策变化对市场的潜在影响。政策支持能够提振市场信心并吸引资本流入，而严格的监管则可能导致短期市场波动。Megabit 深知全球政策环境对加密行业发展的重要性，因此采取了多维度的策略来应对不同市场中的政策变化。通过积极获取多国合规牌照并与权威审计机构合作，Megabit 为用户提供了一个安全、合规的交易环境，确保平台在复杂的政策环境中保持竞争优势。

在全球市场格局中，韩国作为加密货币市场的重要参与者，其虚拟资产投资热潮正在全球范围内产生显著影响。最新数据显示，韩国虚拟资产投资中，超过 10 亿韩元（约合 100 万美元）的超高净值账户占市场总额的 47% ，这一趋势不仅展现了韩国市场的高度成熟性，也反映出全球加密资产投资者对虚拟资产的信心正在不断增强。

展望未来，全球加密货币市场的发展将继续受到技术创新、政策环境和投资趋势的多重影响。无论是美国总统选举中对加密货币政策的讨论，还是韩国市场超高净值投资者的涌入，都表明加密货币正在从一个新兴市场快速成长为全球金融体系的重要组成部分。与此同时，技术的进步，如以太坊网络的改进和质押机制的普及，正在为市场带来更多创新和增长机会。

Megabit 的市场定位与行业前瞻

在这样复杂多变的环境下，Megabit 将继续秉持技术创新与合规运营的双重战略，利用 AI 帮助全球用户在瞬息万变的市场中把握机遇。通过 AI 技术，Megabit 不仅提升了交易的速度与精准度，还为用户提供了更加智能的理财选择。平台的多元化产品组合和全球市场布局，将继续引领行业的发展潮流，帮助投资者在不断变化的加密货币市场中保持竞争力。

Megabit 将致力于推动加密货币的普及与应用，特别是在政策和技术发展的交汇点上，寻找新的市场增长机会。无论是通过加强与全球监管机构的合作，还是通过不断提升技术和服务质量，Megabit 都将努力为用户提供最优质的交易体验和最具前瞻性的市场分析，引领加密货币行业的智能化发展。

原文作者：

原文编译：Felix, PANews

要点

• 根据 FTSE/Grayscale 加密行业指数，加密市场在 2024 年第三季度横盘整理。

• FTSE/Grayscale 指数系列的变化凸显了数字资产行业的新兴主题，包括去中心化 AI 平台的兴起、传统资产代币化的努力以及模因币的流行。

• 尽管今年迄今为止，以太坊的表现不如比特币，但优于智能合约平台指数。Grayscale Research 认为，尽管在智能合约平台领域竞争激烈，但仍看到了太坊能保持自己的地位的多种原因。

• Grayscale Research 汇总的前 20 名代币已经更新。前 20 名代表了加密行业的多元化资产组合。这些资产在未来一个季度具有很高的潜力。本季度新增资产为 SUI、TAO、OP、HNT、CELO 和 UMA。

• 列出的前 20 大资产都有很高的价格波动，应该被视为高风险；美国大选也可能是加密市场的重大风险事件。

灰度加密行业分类（Grayscale Crypto Sectors）为了解可投资数字资产的范围以及与底层技术的关系提供了一个全面的框架。基于该框架并与富时罗素（FTSE Russell）合作，开发了 FTSE/Grayscale 加密行业指数系列来衡量和监控加密资产类别（图表 1）

图表 1 ：加密行业指数衡量资产类别的表现

加密框架旨在随着不断发展的市场动态更新，并在每个季度末调整。最新的调整过程于 9 月 20 日结束。自今年年初以来，指数调整过程反映了新上市公司、资产流动性的变化和市场表现。今年加密行业指数的更新突出了数字资产行业的新兴主题，包括去中心化人工智能平台（如 TAO）的兴起，对传统资产进行代币化的努力（如 ONDO、OM 和 GFI），以及 Memecoin（如 PEPE、WIF、FLOKI 和 BONK）的流行。

从回报的角度来看，比特币在 2024 年已经超过了其他细分市场（表 2），这可能反映了现货比特币交易所交易产品 (ETP) 在美国市场的成功推出，以及对该资产有利的宏观背景。

图表 2 ：比特币今年表现出色，但以太坊表现依旧不俗

以太坊今年的表现落后于比特币，涨幅为 13% ，但优于大多数其他加密资产。例如，加密货币板块市场指数（CSMI，衡量整个资产类别的回报）今年下降了约 1% 。事实上，不包括以太坊，智能合约平台加密行业指数下跌了约 11% ，因此以太坊表现明显优于其细分市场。在加密框架内的所有资产中，以太坊年初至今的回报率约为 70-75% 。因此，尽管以太坊的升值幅度低于比特币，但与加密行业和更广泛的 CSMI 相比，以太坊今年的表现仍然不俗。

聚焦智能合约平台

与主导加密领域的比特币不同，以太坊在智能合约平台面临着激烈的竞争。今年，许多山寨智能合约平台获得了关注，包括 Solana、Toncoin、Tron 和 Near，以及像 Sui 这样的新平台。这些资产都在争夺费用收入，而一些智能合约平台提供的“丝滑”用户体验可能导致以太坊L1的费用市场份额下降。

与此同时，以太坊具有各种比较优势以支持其主导地位（表 3）。最重要的是，以太坊仍然是领导者，拥有最多的应用程序，最多的开发人员，最高的 30 天费用收入，以及最多的锁仓价值。当包括最大的以太坊L2网络时，以太坊拥有仅次于 Solana 的第二高日活用户数。

图表 3 ：以太坊是智能合约平台费用收入类别的领导者

随着公共区块链技术的继续采用，预计整个智能合约平台将在用户、交易和费用方面实现增长。这可能在一定程度上使该类别中的所有资产受益。由于以太坊是该类别领导者，以其现有的网络效应，将在智能合约平台持续增长中受益。出于这个原因，即使以太坊面临着激烈的竞争，以太坊仍是加密领域极具吸引力的资产。

此外，以太坊受益于某些特定的特性，可能依然暂时领先竞争对手。这些特性包括高网络可靠性、高经济安全性、高度去中心化以及美国更清晰的监管地位。以太坊生态中也出现了令人鼓舞的采用趋势，包括代币化，预测市场以及索尼等大公司的建设。由于所有这些原因，Grayscale Research 继续认为以太坊是一个非常有吸引力的投资主题。

前 20 名资产

Grayscale Research 汇总的前 20 名资产代表了加密行业的一系列多元化资产，这些资产在未来一个季度具有很高的潜力（表 4）。排名方法考虑了一系列因素，包括网络增长/采用、即将到来的催化剂、基本面的可持续性、代币估值、代币供应通胀和潜在的尾部风险。

第四季度将纳入 6 项新资产：

Sui：提供创新应用程序的高性能L1智能合约区块链。

Bittensor：促进开放和全球 AI 系统开发的平台。

Optimism：基于 Optimistic Rollups 的以太坊扩容项目。

Helium：在 Solana 上运行的去中心化无线网络，是去中心化物理基础设施（DePin）类别的领导者。

Celo：专为移动端设备打造的区块链项目，正在过渡到以太坊L2网络，重点关注稳定币和支付。

UMA Protocol：一个 Optimistic 的预言机网络，为领先的基于区块链的预测市场 Polymarket（以及其他协议）提供服务。

图表 4 ： 2024 年第四季度加密行业高潜力资产

新纳入的区块链反映了 Grayscale Research 关注的几个加密主题。Sui 和 Optimism 都可以被视为高性能基础设施的范例。Sui 是由前 Meta 工程师团队开发的第三代区块链。两个月前，Sui 进行了网络升级，交易速度提高 80% ，超过了 Solana，该网络最近采用率有所提高。Optimism 是一个以太坊L2，正在帮助扩展以太坊网络，并开发了一个用于构建扩展解决方案的框架，称为“超级链”。Coinbase 的L2网络 Base 和 Sam Altman 的 Worldcoin 构建的L2都在使用该框架。

Celo 和 UMA 均受益于独特的采用趋势：稳定币的使用和预测市场。 Celo 是一个专注于发展中国家稳定币和支付的区块链，在 Opera 浏览器的 MiniPay 应用程序带动下，在非洲获得了一定关注。 Celo 最近超越 Tron，成为日均使用稳定币地址数最大区块链。目前正从独立区块链迁移到 Optimism 超级链框架中的以太坊L2。UMA 是 Polymarket 使用的预言机网络，Polymarket 是加密选举年的突破性应用。UMA 在链上记录每个 Polymarket 事件合约结果的解决方案，并促进对 Polymarket 结果争议的投票，确保解决方案不受中心化、任意或偏见干扰。

Helium 是 DePIN（去中心化物理基础设施网络）类别的领导者，利用去中心化模型高效分配无线网络覆盖和连接资源，并奖励维护网络基础设施的参与者。Helium 已扩展到超过 100 万个热点和 10 万个移动用户，今年迄今的网络费用收入超 200 万美元。

尽管一段时间以来一直专注于去中心化 AI 主题，但由于市场结构的改善 （特别是更多可用的定价来源和更高的流动性），Bittensor 直到现在才纳入加密行业框架。Bittensor 已成为兼具加密领域和 AI 领域的参与者，旨在利用经济激励措施为 AI 创建一个全球去中心化平台，从而占据了市场主导地位。

Grayscale Research 本季度从前 20 名中轮换了以下项目：Render、Mantle、ThorChain、Pendle、Illuviu 和 Raydium。

投资加密资产涉及风险，其中一些风险是加密资产所特有的，包括智能合约漏洞和监管不确定性。此外，前 20 名中的所有资产都具有高波动性，应被视为高风险，并不适合所有投资者。最后，更广泛的宏观经济和金融市场发展可能会影响加密资产的估值， 11 月的美国大选应被视为加密市场的重大风险事件。特朗普显然对数字资产行业表示欢迎，而副总统哈里斯最近表示，她的政府“将鼓励人工智能和数字资产等创新技术，同时保护消费者和投资者”。鉴于该资产类别的风险，任何对数字资产的投资都应在投资组合的背景下考虑，并考虑投资者的财务目标。

作者：西柚，ChainCatcher

近期,备受关注的模块化区块链Celestia陷入了一场信任危机，“披露的1亿美元融资其实是场外OTC卖币，并在大额解锁倒计时公布”，这一系列迷惑操作把模块化公链龙头Celestia推到风口浪尖上。

社区质疑Celestia的行为，可能存在与VC或机构一起做局，趁机将币价“拉高出货”，在解锁前几天，将OTC卖币所得宣布称融资消息以制造利好，用信息操纵等手段引导散户接盘，从而谋取私利。

在社区看来，Celestia基金会未能对这笔场外交易进行必要的透明披露，反而将其包装成融资消息,这误导了投资者，并引发一场信任危机。

不过截至发稿前，Celestia并未对本次风波做出任何回应。

价值10亿美元TIA解锁倒计时，公布“1亿美元融资”利好或涉嫌拉高出货

9月24日，Celestia基金会公开宣布已完成1亿美元融资，本轮融资由Bain Capital Crypto领投，Syncracy Capital、1kx、Robot Ventures、Placeholder等参投，并写道这使该项目的总筹集金额达到1.55亿美元。

该利好消息发出后，Celestia原生代币TIA应声拉涨，当天币价从5.6美元最高冲至6.9美元，涨幅超20%，现回落至6.5美左右。

然而就在加密社区都在为Celestia巨额融资狂欢时，知名加密投资人Sisyphus在社交平台透露，Celestia宣布完成的1亿美元融资其实是基金会几个月前与多家机构直接达成的一笔场外交易，当时融资估值为35亿美元，这些代币份额可能会在10月份迎来解锁。

Sisyphus还补充表示，如果机构们能够以7.5美元的价格出售全部解锁资产，他们就能实现盈亏平衡。

而Sisyphus真实身份曾被用户透露是OpenSea Ventures前负责人Kevin Pawla。

Sisyphus言论发出后，原本利好的融资消息变了味，在社区看来，Celestia的1亿美元融资其实是几个月前的OTC卖币所得，只不过被包装为新融资，并在解锁到期时公开。

这一系列操作让加密社区用户愤怒，社区普遍认为，基金会或团队不应该把OTC场外交易所得披露为新融资，更不应该在面临大额解锁前夕发布包装的募资利好假新闻，这存在诱导用户买入、拉高出货的嫌疑。

根据Token unlock数据显示，10月30日Celestia将有超1.75亿枚TIA代币解锁，解锁量在TIA总供应量占比高达17.68%，价值约10.8亿美元。这很大可能导致TIA市场流通量剧增，进而引发短期价格波动，根据以往的历史数据，大规模代币解锁事件往往会对币价施加下行压力。

原本已经几个月前就已完成的场外交易，一直等到代币解锁前一个月才发布募资相关新闻稿，这背后的动机不得不让怀疑，项目方或者机构想借机拉高出货。

其实，早在9月7日，Sisyphus就在自己的社交媒体发文提醒，Celestia完成了1亿美元的场外交易，币价大约在3.5美元。团队和投资者将在未来半年内解锁十亿美元的资金。

不过，Sisyphus这条推文内容并没有被社区关注，一直到9月24日Celestia官方宣布融资，才被挖掘出来。

加密KOL@Ericonomic在社交媒体发文表示，如果Sisyphus所言属实，Celestia的1亿美元融资事件或许又是一场项目方和VC机构做的局，几个月前项目方在代币价格高的时候，以OTC卖给机构，等到解锁前几天才发布所谓融资的消息，让用户以为融资是刚刚发生的，这些通过场外交易买入代币的机构目前对项目非常看好，从而盲目跟进。

对此，社区用户@minjung有不同的看法，他认Celestia在二级场外市场交易并不是件坏事，直接与风投交易机构合作，有助于减轻巨额代币解锁时的影响，SyncracyCapital、1kx、Robot Ventures等机构很可能是在套期保值。如果确实是在二级市场所得，Celestia将该笔交易公布成融资是不恰当的，尤其是重大解锁之前。

对于Celestia本次融资风波，社区的主要争议点是，项目方应该把融资的资金来源解释清楚。

此外，场外交易很常见，在解锁前公布在流程上也没问题。但项目方完全可以通过合理透明的方式来公布本次资金信息，披露项目估值和资金归属、明确这是场外交易所得而非融资,并向投资者公开有关情况,而不是采取隐瞒和误导的手段欺骗用户。

不过截至9月27日，Celestia官方并未就该融资风波做出任何回应，ChainCatcher就社区关于融资披露是否属实向其官方求证，也未得到回复。

Celestia估值与收入脱节？

Celestia专为数据可用性网络（DA）而设计的模块化基础设施，与目前业内最大的DA层以太坊主网相比，它可将数据成本降低99.9%。该项目在今年2月因TIA代币空投引发市场狂热，价格一路飙升至21美元以上，一度称为新晋的加密蓝筹项目。随着Layer2叙事的冷却，TIA价格也开始从高点一路回落，最低跌至3.7美元，价格缩水了80%。

本次融资风波除了引发Celestia的信任危机外，还揭示了加密项目普遍存在的估值与实际收入脱节的问题。

Celestia尽管估值高达35亿美元，但其潜在年收入仅为500多万美元估值远远脱离了其业务实际情况，这一巨大落差引发了人们对加密项目真实价值的重新审视

早在今年1月，就有报告显示，Celestia目前的数据使用率为0.1%，总费用明显较低。 Celestia每天产生约5TIA或65美元的费用，如果未来Celestia数据满载，并将TIA价格按照13美元计算，该网络可产生约520万美元的年费收入，而这将是目前发布到以太坊的数据的65倍。

蓝狐也在那时发文表示，Celestia的收入虽然只有数百美元级别，不过稀释后市值很高，跟生态发展较成熟且年收入千万美元级别的头部L2在稀释后市值相差无几，TIA稀释后市值目前约190亿美元左右，和Arbitrum稀释后市值相差不多，超过Optimism。

最近8月6日Blockwork发布的数据显示，Celestia DA数据空间消耗量在当周周内创下历史新高，即网络利用率为1.5%，在DA市场份额中占比36%，以太坊仍是DA市场的主角。

一家估值数十亿美元的公司最大年收入只有500多万美元，这说明了估值与实际价值之间的巨大差距。

Sisyphus也曾在9月7日的推文中表示补充写道，如果以35亿美元估值买入最大年收入只有500万美元的产品，这不是一笔划算账。

对于项目的高估值，加密投资人Kiki则表示，目前，加密项目估值过于依赖未来想象空间,忽视了当前的实际运营情况。就像Celestia虽然提出了很有前景的数据可用性网络概念,但目前其技术落地和商业化仍有待进一步验证。

造成目前这一现象的主要原因是因为加密行业缺乏成熟的估值体系，既没有成熟的估值体系,估值过程也缺乏标准和逻辑。相比传统行业,加密项目估值更多依赖概念想象力、市场炒作和投资者情绪,缺乏对实际业务如运营数据、盈利能力等基本面指标的深入剖析。

9月29日消息，全同态加密再质押层 Mind Network 近日宣布完成 1000 万美元 Pre-A 轮融资，Animoca Brands、Arkstream Capital、Cogitent Ventures、G Ventures、MH Ventures、Master Ventures、Moonhill Capital、SwissBorg Ventures、IBC Group 以及 ether.fi 首席执行官 Mike Silagadze，加密 KOL Mario Nawfal、Mr Block 和 Kyle Chassé等天使投资人参投。 Mind Network 计划利用新融资整合更多质押协议来扩大业务，并继续发布支持基础设施。持有来自合作伙伴协议的质押资产的用户可以在 Mind Network 上兑换 vFHE 并参与 FHE 投票。

原文作者：

原文编译：深潮 TechFlow

在今天的文章中我们将讨论：

• 我们目前处于周期的哪个阶段？

• 链上数据分析

我们在周期的哪个阶段？

如果你看过我最近的 X 帖子，你已经知道我对第四季度的加密市场持乐观态度。

但在本期中，我将详细说明我认为我们在这个加密周期中的确切位置，并解释我为何对近期的未来保持乐观。

总结：有很多理由让人感到兴奋。

让我们先从一些我认为相关的加密图表开始。

BTC 周期 ROI（Cycle ROI）正好处于这个周期阶段通常的位置。

来源： @intocryptoverse

这个市场周期的 BTC 表现与 2016 年和 2020 年的牛市非常相似。

金融市场往往是周期性的，因为人性是恒定的。这就是为什么 BTC 已经达到顶峰的可能性似乎不大。

过去的两个牛市有两个共同点：

• 真正的 BTC 上涨趋势大约在比特币减半（Bitcoin Halving）后 170-180 天开始

• BTC 周期顶部大约在比特币减半后 480 天达到

cryptoquant.com

自 2024 年比特币减半（BTC Halving）事件以来，仅仅过去了 160 天。

根据过去的情况，我们现在很可能距离 BTC 恢复上涨趋势的时刻只有几周。

显然，这假设历史会重演，但我看不出这次会有什么重大原因导致情况有所不同。

BTC 交易所储备（Exchange Reserve）以极快的速度下降。

自 2024 年 1 月以来，已有超过 50 万 BTC 被提取出交易所。

当大户从交易所提取他们的 Token 时，通常意味着他们计划将其持有一段时间，而不是在近期出售。

上面的图表似乎显示大户在过去几个月中大量积累了 BTC。

如果这种积累继续下去，供应紧缩将是不可避免的。

比特币季节（Bitcoin Season）历史上是每个新周期的第一阶段。

上面图片中的信息图是在多年前制作的，但很好地总结了 2016 年和 2020 年周期所发生的事情。

• 首先，BTC 开始上涨，其市场主导地位也随之提升。

• 然后，注意力开始转向大盘币（如 ETH、SOL 等）。

• 最后，几乎每个山寨币都开始上涨，无论其市值或基本面如何都开始上涨。

最近，BTC 的市场主导地位达到了新的多年高点。

这可能表明我们现在仍处于第一阶段。历史上，山寨季（altseason）通常在 BTC 市场主导地位开始下降后才会开始。我认为我们正接近第二阶段。

上述所有图表和之前牛市周期的历史数据让我认为 BTC 很可能会在第四季度创下新的历史高点。

那么，有没有出错的可能呢？

让我们简要讨论一下熊市的可能性。

目前仍然存在许多宏观不确定性（macro uncertainty）。

如果全球经济衰退开始，数字货币将受到很大影响。

然而，我认为近期发生衰退的可能性不大，原因是 2024 年是美国的选举年。

为了让卡马拉·哈里斯有机会赢得美国总统大选，民主党将竭尽所能地推迟选举。

虽然我认为美国经济衰退（recession）可能在未来 3-4 年的某个时候开始，但我认为它在 2024 年发生的可能性非常小。

因此，我对第四季度的加密货币持乐观态度。

希望我们的信念和耐心很快会得到回报。

链上动态

Sui 的总锁仓价值（Total Value Locked，TVL）首次超过了 Polygon。

Sui 是增长速度最快的区块链之一，它是一种 L1 区块链（Layer 1 blockchain），利用并行交易执行来实现高交易吞吐量。

最近在大多数指标上激增的原因似乎有两个关键因素：其非常强大的社区和在 X 上日益增长的流行度。

除此之外，它的团队还与多家 Web2 和 Web3 巨头达成了一些重要合作，包括 Circle 和 TikTok 的母公司。